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當(dāng)升科技：高鎳龍頭盡享鋰電盛宴

當(dāng)升科技 300073 電子行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：華安證券 分析師：宮模恒 撰寫日期：2016-05-26

主要觀點(diǎn)：

鋰電材料景氣高，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

公司作為國(guó)內(nèi)最早從事動(dòng)力電池正極材料開發(fā)的企業(yè)，在2015年新能源汽車的行情下迎來(lái)了業(yè)績(jī)大爆發(fā)，2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入8.60億元，同比增長(zhǎng)37.67%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1328萬(wàn)元，歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為621.5萬(wàn)元，同比扭虧為盈。2015年公司鋰電正極材料銷售量同比增長(zhǎng)37.89%，多元材料銷量同比增加161.24%。從目前來(lái)看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上鋰電材料仍然處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，核心材料尤其是高端產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)上漲，目前高鎳多元?jiǎng)恿φ龢O材料的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到17萬(wàn)元/噸左右，公司作為國(guó)內(nèi)唯一批量生產(chǎn)車用高鎳多元材料的企業(yè)，將充分享受這場(chǎng)鋰電盛宴。

正極材料需求激增，龍頭地位強(qiáng)者愈強(qiáng)

國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)自2015年以來(lái)進(jìn)入快速發(fā)展期，2015年中國(guó)正極材料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到134.27億元，同比2014年增長(zhǎng)40%，全國(guó)正極材料出貨共11.29萬(wàn)噸，同比2014年增長(zhǎng)46.8%，2016年一季度正極材料產(chǎn)量28560噸，同比增長(zhǎng)68.5%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。公司目前擁有高鎳多元正極材料4000噸產(chǎn)能，是國(guó)內(nèi)唯一一家可以批量生產(chǎn)NCM622產(chǎn)品的公司，而鎳密度更高NCM811產(chǎn)品也在穩(wěn)步推進(jìn)中，同時(shí)公司又和GS合作研發(fā)NCA正極材料，并將在國(guó)內(nèi)建廠，公司在高鎳多元?jiǎng)恿φ龢O材料領(lǐng)域的龍頭地位將繼續(xù)加固。

中鼎高科產(chǎn)銷雙增，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

為進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，2015年公司出資4.13億元收購(gòu)中鼎高科，在立足鋰電正極材料業(yè)務(wù)的同時(shí)，涉足智能裝備這一高速成長(zhǎng)的業(yè)務(wù)模塊，形成了鋰電材料與智能裝備的雙主業(yè)發(fā)展模式。中鼎高科通過(guò)搭建國(guó)內(nèi)國(guó)際銷售平臺(tái)，加快了高端圓刀模切機(jī)和激光模切機(jī)的市場(chǎng)推廣，獲得了下游客戶的高度認(rèn)可。一季度銷售量同比增長(zhǎng)47%，業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)68%，大大提高了公司的營(yíng)業(yè)收入，豐富了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

考慮到新能源汽車的快速發(fā)展，車用鋰電池需求量將進(jìn)一步擴(kuò)大，公司作為國(guó)內(nèi)高鎳多元正極材料的龍頭企業(yè)將繼續(xù)收益。另外公司的智能制造業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，銷售收入不斷提高，完善了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高了公司盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。我們預(yù)計(jì)公司16-18年的EPS分別為0.63元、0.89元和1.07元，對(duì)應(yīng)的PE分別為76.90、54.30、45.22倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

投資者可以對(duì)當(dāng)升科技進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。