偉明環(huán)保：具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的專(zhuān)業(yè)垃圾焚燒發(fā)電服務(wù)商
類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：龐琳琳 日期：2015-06-02
推薦邏輯：公司作為我國(guó)規(guī)模最大的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化城市生活垃圾焚燒發(fā)電服務(wù)商之一，具有已投運(yùn)的垃圾處理能力8，260噸/日，在手項(xiàng)目設(shè)計(jì)垃圾處理能力總計(jì)11，410噸/日。深耕江浙兩省，BOT 項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)突出，具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的焚燒爐排爐、煙氣處理系統(tǒng)等關(guān)鍵設(shè)備的自主研制能力，經(jīng)營(yíng)收入增長(zhǎng)較快。未來(lái)計(jì)劃打通垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)鏈，并拓展為固廢處置平臺(tái)。
城市生活垃圾焚燒發(fā)電處在黃金發(fā)展期。隨著城市生活垃圾處理“減量化、資源化、無(wú)害化”日益受到各級(jí)政府的重視，生活垃圾焚燒發(fā)電的無(wú)害化處理逐漸成為市場(chǎng)主流，當(dāng)前很多地區(qū)仍以填埋為主。2013年生活垃圾填埋無(wú)害化處理比例為68.2%，焚燒處理只占30.1%，未來(lái)市場(chǎng)空間較大。
垃圾焚燒處理廠大型化趨勢(shì)明顯。技術(shù)落后的小型垃圾焚燒處理廠將逐步淘汰，由高標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)代化的大型焚燒發(fā)電廠取而代之。未來(lái)具有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的大型垃圾綜合處理企業(yè)將逐漸占領(lǐng)市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度將逐步提高，公司作為我國(guó)規(guī)模最大的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化城市生活垃圾焚燒發(fā)電服務(wù)商之一，具具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，打造綜合固廢處理服務(wù)商。公司擁有技術(shù)研究開(kāi)發(fā)、關(guān)鍵設(shè)備設(shè)計(jì)制造、項(xiàng)目投資建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理等全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)之間形成可觀的協(xié)同效應(yīng)，有利于有效降低項(xiàng)目投資成本。未來(lái)實(shí)現(xiàn)縱向一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，在污泥干化處理、廚余垃圾處理、農(nóng)林廢棄物處理、特定工業(yè)固廢處理領(lǐng)域進(jìn)行創(chuàng)新與突破，打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性固廢處理服務(wù)商。
公司經(jīng)營(yíng)情況良好。在手15個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，14個(gè)運(yùn)用BOT 模式，其中10個(gè)已處在運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流收入來(lái)源穩(wěn)定，下游對(duì)接政府機(jī)構(gòu)和電力部門(mén)，回款較好。主營(yíng)BOT 業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)平均水平。目前資產(chǎn)負(fù)債率較高，上市后有望有效改善。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2015-2017年公司攤薄EPS 分別為0.77、0.98和1.20元。對(duì)于A 股可比垃圾處理類(lèi)公司的平均水平，給予公司2015年30-35倍PE，對(duì)應(yīng)二級(jí)市場(chǎng)合理目標(biāo)價(jià)為23.20-27.06元/股。