申萬宏源稱，總體來看，經(jīng)濟階段性復(fù)蘇預(yù)期被證實。多頭、空頭、滑頭可能全錯了，維持短期市場在2800-3200震蕩的判斷。
以下為全文：
申萬宏源：周期選股成長擇時
經(jīng)濟數(shù)據(jù)“超級周”：經(jīng)濟階段性復(fù)蘇預(yù)期被證實。本周迎來3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)“超級周”，總體來看，經(jīng)濟階段性復(fù)蘇預(yù)期被證實。
（1）3月CPI為2.3%，與上月持平，明顯低于市場預(yù)期，體現(xiàn)出管理層強烈的預(yù)期管理意愿；PPI為-4.3%，CPI和PPI剪刀差繼續(xù)收窄，上游行業(yè)相對下游業(yè)績逐漸改善是大概率事件。
（2）PMI為50.2%，去年8月以來首次重新回到榮枯線以上。
（3）3月工業(yè)增加值6.8%，社會消費品零售總額10.5%，一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資6.2%，全社會用電量5.6%，均明顯超出市場預(yù)期。
（4）3月新增貸款1.37萬億，一季度合計4.61萬億；3月社融2.34萬億，金融數(shù)據(jù)的持續(xù)超預(yù)期將對經(jīng)濟階段性復(fù)蘇構(gòu)成支撐。我們認為經(jīng)濟階段性復(fù)蘇已經(jīng)成為市場一致預(yù)期，值得注意的是“階段性”“窗口期”才是近期的關(guān)鍵詞，3月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)變化幅度超預(yù)期，但變化方向完全符合預(yù)期，無法從根本上改變市場高度交易博弈的特征，對市場的邊際刺激有限。我們需要關(guān)注的是經(jīng)濟“蜜月期”在持續(xù)時間上超預(yù)期的可能性，而非空間，后續(xù)中觀數(shù)據(jù)的“信號驗證”仍有望支持強周期板塊持續(xù)貢獻超額收益。
多頭、空頭、滑頭可能全錯了，維持短期市場在2800-3200震蕩的判斷。當(dāng)前市場，多頭可能錯在并未充分理解經(jīng)濟復(fù)蘇和貨幣政策的進一步寬松仍要面臨匯率和通脹的約束，也并未認識到接近非市場力量的成本區(qū)間，市場的做多力量可能受到明顯抑制?？疹^可能錯在忽略了宏觀對沖格局“風(fēng)和日麗”的窗口期對于大部分投資者來說非常寶貴，也能并未認識到，“資產(chǎn)荒”格局被不斷強化，可能成為超發(fā)流動性出口的債券、房地產(chǎn)、大宗商品，乃至通脹都已經(jīng)有所反應(yīng)，股票市場依然面對有利的大類資產(chǎn)配置格局。而踐行動量策略的“滑頭”也可能犯錯，這是因為短期窄幅震蕩的格局下，市場總體未必有太強的動量效應(yīng)，交易騰挪的空間受限，犯錯概率提升。在多頭、空頭和滑頭之外，還有“平頭”，再次強調(diào)我們短期市場2800-3200震蕩的判斷。實際上，震蕩市對于專業(yè)機構(gòu)投資者來說也并非壞事，歷了風(fēng)風(fēng)火火的杠桿牛和打打殺殺的閃電熊之后，大多數(shù)人已經(jīng)忘了心平氣和選股的日子，少一分急功近利，多一分心平氣和，精選行業(yè)個股正當(dāng)其時。
新興成長一季報向好，但強周期景氣度更加確定。截至2016年4月12日，A股市場已有2222家公司（不重復(fù)）公布了2015年年報/業(yè)績快報。2015Q4各版塊凈利潤增速普遍下滑，創(chuàng)業(yè)板尤為明顯。已公布的樣本顯示，2015年創(chuàng)業(yè)板、中小板、非金融石油石化和A股歸母凈利潤累計增速分別為27.9%、19.5%、2%、3.1%，較2015Q3分別下滑6.3%、9.4%、2.3%和0.6%。而2015Q4收入增速小幅提升顯示下游需求弱回暖。2015年創(chuàng)業(yè)板、中小板、非金融石油石化和A股收入增速分別為30.1%、13.6%、3.2%、-0.5%，除創(chuàng)業(yè)板較2015Q3下滑0.2%之外，中小板、非金融石油石化和A股較2015Q3分別提高2.7、1.4和0.5個百分點。但我們看到，創(chuàng)業(yè)板一季報凈利潤預(yù)告中樞增速大幅提升至62.3%，即使剔除異常擾動的個股后，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速的下限、中樞、上限分別是19.8%、33.5%和47.3%，而創(chuàng)業(yè)板2015年報同樣本的中樞增速也僅為24.7%，一季報明顯向好。一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體超預(yù)期，中觀數(shù)據(jù)也持續(xù)“信號驗證”，強周期板塊高景氣更加確定，一季報將有望明顯改善。
周期選股，成長擇時！主題投資依然求新求異?，F(xiàn)階段，強周期行業(yè)仍處于“信號驗證”的窗口期，結(jié)合市場“債轉(zhuǎn)股”、供給側(cè)改革和區(qū)域主題催化，從一季報改善預(yù)期出發(fā)，需要精選高近期、高彈性標的，推薦煤炭（西山煤電[-2.32% 資金 研報]、陽泉煤業(yè)[-2.91% 資金 研報])、蘭花科創(chuàng)[-3.87% 資金 研報]）、有色金屬（山東黃金[-0.44% 資金 研報]、中孚實業(yè)[-4.27% 資金 研報]、云鋁股份[-3.70% 資金 研報]）、石化（上海石化）、化工（維生素（紅太陽[-2.66% 資金 研報]、新和成[-1.16% 資金 研報]）、輪胎漲價（青島雙星[2.81% 資金 研報]、賽輪金宇、黔輪胎））。與此相關(guān)的新基建是確定性最高的投資機會，關(guān)注我們3月推出的新基建十大金股、包括充電樁（杉杉電池、特銳德[-1.76% 資金 研報]）、水泥（海螺水泥[-0.91% 資金 研報]、華新水泥[-3.18% 資金 研報]）、地下管廊（蘇交科[-2.72% 資金 研報]）、海綿城市（東方園林[-1.88% 資金 研報]）、軌交（永貴電器[-0.66% 資金 研報]）、通信設(shè)備（烽火通信[-2.11% 資金 研報]）等。新興成長長期方向不變，但短期僅作為強周期高彈性階段性調(diào)整的補充，擇時重于選股，而有實實在在業(yè)績的價值型成長的持有久期才能更長。主題方面，區(qū)塊鏈基礎(chǔ)概念期向?qū)肫谶^渡，相關(guān)標的“雞犬升天”是常態(tài)，選股可適當(dāng)降低標準；繼續(xù)推薦行業(yè)從導(dǎo)入期進入成長期的液體活檢，技術(shù)進入臨床應(yīng)用，國內(nèi)企業(yè)獲藥監(jiān)局批文開始兌現(xiàn)收入，值得重點關(guān)注。