國外事件刺激、國內政策利好有望促使精準醫(yī)療概念成為市場短期熱點,從三個層級來看:基因測序技術成熟,伴隨下游需求釋放,市場規(guī)模有望持續(xù)擴大,企業(yè)跑馬圈地、深化合作仍將會持續(xù);細胞免疫治療領域內CAR-T治療藥物還處于臨床研究階段,技術進步、監(jiān)管放松有望促進相關產(chǎn)業(yè)進入良性快速發(fā)展時期;基因編輯技術作為精準醫(yī)療最高層級,技術難度較大,目前仍處于科研階段,到臨床應用還需要較長的時間探索。
從業(yè)績兌現(xiàn)角度出發(fā),我們依次看好基因測序、細胞免疫治療、基因編輯相關標的,如達安基因、北陸藥業(yè)、新開源、榮之聯(lián)等。
要點
外部刺激+政策推動,精準醫(yī)療概念再起
近期海外精準醫(yī)療標的Celator Pharmaceuticals, Inc.(CPXX)股價暴動,點燃了市場對國內國內投資者對精準醫(yī)療板塊的激情,11日基因檢測指數(shù)(884184)上漲5.93%,榮之聯(lián)、新開源、北陸藥業(yè)、千山藥機、迪安診斷、達安基因等相關標的全部漲停。
繼美國率先提出“精準醫(yī)學計劃”之后,全球多個國家及時跟進,今年3月8日科技部公布《關于發(fā)布國家重點研發(fā)計劃精準醫(yī)學研究等重點專項2016年度項目申報指南的通知》,指南明確將“精準醫(yī)學研究”列為2016年優(yōu)先啟動的重點專項之一,并正式進入實施階段。
基因測序:上游外資壟斷、中游競爭激烈、下游持續(xù)增長
上游測序儀和配套試劑技術壁壘較高,制造企業(yè)的話語權較強,國內企業(yè)雖然通過引進代工,自主研發(fā)等方式向上游延伸,但短期內打破國外壟斷的難度較大。
隨著基因測序技術的普及,中游服務市場成為整個產(chǎn)業(yè)鏈中市場增長最快的部分,但是中游測序服務商需要向上游采購設備、耗材,從下游醫(yī)療機構(體檢中心)、科研機構等導入樣本,在這一點上,服務商同質化水平較高,缺乏核心競爭力,相對產(chǎn)業(yè)鏈的上下游均較為弱勢,只能通過不斷的跑馬圈地構筑規(guī)模優(yōu)勢。
目前,國內基因測序的主要應用領域還主要是集中在生育健康服務、復雜疾病檢測、新藥研發(fā)服務等領域,伴隨應用范圍不斷擴大,國內對其監(jiān)管政策落地,需求有望持續(xù)釋放,市場規(guī)模穩(wěn)步增加。
同時,基因測序還產(chǎn)生了龐大的基因信息,這些信息需要進一步存儲、加工處理,由此催生了基因數(shù)據(jù)庫,基因云儲存、數(shù)據(jù)分析和挖掘的服務。
細胞免疫治療:技術不斷進步,政策逐步放開
目前我國腫瘤免疫細胞治療產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)初具規(guī)模,上游企業(yè)主要從事腫瘤免疫細胞存儲的業(yè)務;中游企業(yè)主要從事以CAR-T細胞技術、多靶點抗原肽負載自體免疫細胞技術(MASCT)等介導T細胞技術等腫瘤免疫細胞治療技術研究及產(chǎn)品研發(fā);下游企業(yè)主要包括一些開展腫瘤免疫細胞治療的醫(yī)院科室。
我國腫瘤患者眾多,細胞免疫治療潛在市場廣闊,國內技術進步迅速,伴隨政策逐步放寬,無疑將有望促進我國細胞免疫治療產(chǎn)業(yè)進入良性快速發(fā)展時期。
基因編輯:一切還在途中
精準醫(yī)療的終極目標是基因編輯,即指能夠讓人類對目標基因進行“編輯”,進而達到治療疾病的目的,由于基因編輯技術水平較高,目前尚處于科研階段,到臨床應用還需要較長的時間探索,因此涉足企業(yè)不多,A股市場上僅有勁嘉股份公告與中山大學涉足切入該領域。
風險提示:政策風險、估值風險、新技術替代風險。
個股點睛》》》
榮之聯(lián):生物云優(yōu)勢明顯,車聯(lián)網(wǎng)用戶快速增長
原有業(yè)務維持穩(wěn)定, 新業(yè)務增長強勁。
公司 15 年實現(xiàn)營業(yè)收入 15.46 億,同比增長 3.24%,歸母凈利潤 2.09億,同比增長 26.14%。 其中母公司營業(yè)收入較上年增長 2.41%,凈利潤降低 12.43%,主要由于業(yè)務規(guī)模與上年持平, 生物云計算與車聯(lián)網(wǎng)平臺等新的項目投入導致費用增加較大所致。 公司業(yè)績維持穩(wěn)定增長主要是子公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長, 車網(wǎng)互聯(lián)與泰合佳通分別實現(xiàn)凈利潤 1.1 億元與 5,656 萬元,較上年同期增長 33.44%和 47.46%。
依托生物云計算卡位優(yōu)勢打造三大平臺。
15 年公司募投生物云計算項目,借助多年與華大合作經(jīng)驗發(fā)力生物云計算領域,提供從底層計算平臺到數(shù)據(jù)分析工具的云服務。 未來公司將著力打造三大平臺,首先建立生物信息學云計算平臺,為整個基因測序領域參與方提供底層的計算與分析服務; 面向醫(yī)療機構和普通人的以遺傳基因組學數(shù)據(jù)為核心的數(shù)據(jù)平臺,即向 2C 端客戶提供基于數(shù)據(jù)存儲與分析等增值服務,為服務和交易搭建平臺; 同時支持專業(yè)人士開發(fā)新應用為核心的創(chuàng)新平臺,通過產(chǎn)業(yè)園與基金孵化創(chuàng)新企業(yè)等。
車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務多方合作, 用戶快速增長。
報告期內公司與車掙科技、 泛華保險、中國人壽、陽光保險以及眾誠保險合作推廣車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與 UBI 保險,當前平臺用戶已有十幾萬, 16年目標達到 70 萬用戶規(guī)模,通過對用戶駕駛數(shù)據(jù)分析為保險公司代銷保險以及提供數(shù)據(jù)服務,隨著用戶規(guī)模擴大,公司數(shù)據(jù)服務與保險銷售收入將迎來快速增長。
維持“推薦”評級
2016-2018 年攤薄 EPS 為 0.62、 0.92 及 1.26 元,對應當前股價的PE 分別為 64、 43 及 31 倍, 上市以后公司一直圍繞大數(shù)據(jù)應用進行布局,我們看好公司轉型大數(shù)據(jù)服務商的前景以及生物云計算平臺與車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)運營系統(tǒng)對公司盈利水平的提升, 維持“推薦”評級。
風險因素:
( 1) 生物云計算業(yè)務推廣受阻( 2) 車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務推廣受阻(國聯(lián)證券)
達安基因:各項業(yè)務保持平穩(wěn)增長
各項業(yè)務保持平穩(wěn)增長, 期間費用率控制良好
2015 年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入 14.74 億元, 同比增長 35.74%,凈利潤 1.01 億元, 同比減少 33.86%, 扣非凈利潤 6,486.11 萬元,同比增長 2.63%, 公司凈利潤同比減少的主要原因是投資收益減少。 分業(yè)務看, 試劑收入 5.34 億元,同比增長 15.05%,儀器收入 3.73 億元,同比增長 43.08%,服務收入 4.85 億元,同比增長 39.34%,各項業(yè)務均保持較平穩(wěn)增長。 公司期間費用率 30.89%,同比下降 1.75 個百分點,期間費用率控制良好。綜合毛利率37.63%,同比下降 4.25 個百分點。
醫(yī)學獨立實驗室業(yè)務增長較快
公司目前共有廣州、成都、上海、合肥、南昌、昆明、泰州、濟南等 8 個體外診斷實驗室。 隨著醫(yī)療衛(wèi)生改革的不斷推進、國家政策的驅動以及醫(yī)療衛(wèi)生機構觀念的持續(xù)轉變,獨立醫(yī)學實驗室的發(fā)展環(huán)境得到不斷改善。公司醫(yī)學獨立實驗室的經(jīng)營在 2015 年度取得較快的發(fā)展,各個實驗室的運營狀況、盈利能力得到持續(xù)性地改善,目前已經(jīng)形成布局合理、經(jīng)營優(yōu)化的發(fā)展趨勢。 未來,公司獨立實驗室將考慮與醫(yī)院合作共建聯(lián)合實驗室。
看好公司二代基因測序前景
公司在二代基因測序方面擁有從儀器、試劑到服務的全方位的布局。 2014 年 11 月公司胎兒染色體非整倍體 21 三體、 18 三體和 13 三體檢測試劑盒(半導體測序法)以及基因測序儀產(chǎn)品獲得醫(yī)療器械注冊證,成為繼華大之后第二個擁有二代測序儀器及試劑注冊證的廠商。廣州達安臨檢中心 2015 年率先獲得產(chǎn)前篩查與診斷、腫瘤診斷與治療項目試點資格。公司在二代測序產(chǎn)品及服務上占得先機,我們看好公司未來在此方面的發(fā)展。
在醫(yī)院投資領域進行嘗試
2014 年 4 月,公司與廣州中大控股共同投資設立合資公司——中山大學醫(yī)院投資管理公司, 參與中大附屬醫(yī)院的改制與擴建,開始布局醫(yī)院投資業(yè)務。 2015 年 8 月,公司子公司昌都市達安醫(yī)院投資管理公司和巴中市恩陽區(qū)政府簽訂了“合作框架協(xié)議”,雙方共同出資成立項目管理公司,投資建設巴中市恩陽區(qū)人民醫(yī)院項目。 2015 年 12 月公司發(fā)布公告與貴州省凱里市人民政府簽署醫(yī)院項目合同,成立項目管理公司建設凱里市三級甲等綜合醫(yī)院項目。醫(yī)院投資是公司在醫(yī)療服務領域的新嘗試,中山大學下屬擁有豐富的醫(yī)療服務資源和管理經(jīng)驗,公司依靠這些優(yōu)勢,在醫(yī)院投資管理方面有望贏得較好的發(fā)展前景。
風險提示
公司風險包括但不限于以下幾點: 政策風險,行業(yè)競爭風險,技術風險。
投資建議
未來六個月, 給予“謹慎增持”評級預計16、 17年實現(xiàn)EPS為0.18、 0.24元,以3月31日收盤價29.61元計算,動態(tài)PE分別為165.57倍和124.22倍。 同行業(yè)上市公司16、 17年預測市盈率平均值為56.11倍和41.71倍。公司目前的估值高于同行業(yè)的平均值。
公司作為國內分子診斷行業(yè)的龍頭企業(yè),背靠中山大學,研發(fā)實力強勁,擁有豐富的產(chǎn)品線,業(yè)務范圍覆蓋了臨床應用、公共衛(wèi)生、檢驗檢疫、科研、政府項目、企業(yè)應用等諸多領域,二代測序業(yè)務發(fā)展前景廣闊,在醫(yī)療服務投資領域擁有新看點。 我們看好公司未來一段時期的發(fā)展, 給予“謹慎增持”評級。