母豬存欄見底符合預期，繼續(xù)維持反彈下月開啟。我們之前對3月母豬存欄量預期是企穩(wěn)，農(nóng)業(yè)部14日公布的數(shù)據(jù)3760萬頭環(huán)比持平，符合預期。我們預期，4月母豬和生豬存欄量反彈調(diào)整，但反彈力度不會太大。
母豬存欄見底，量價齊升可期。生豬價格破歷史高位后開始調(diào)整，仔豬價格仍保持環(huán)比3%-5%的速度上漲，豬糧比破10后仍繼續(xù)上漲。我們判斷，生豬市場正在切換頻道，將由有價無市過渡到量價齊升階段，豬價后市還將會有一個高點。此高點預計將是本輪豬周期峰值，達22元-24元/公斤，于6月前后。
謹慎布局養(yǎng)豬股，盈利驅(qū)動后周期。我們認為，豬價仍會上漲的邏輯不變，但空間有限；頭均盈利能力不變，但公司業(yè)績預期基本兌現(xiàn)。在高盈利的驅(qū)動和仔豬成本壓力下，高端疫苗和飼料價格對養(yǎng)殖戶敏感性降低，疫情催化下避險情緒必將提升。養(yǎng)殖板塊盈利和糧價改革預期將帶動養(yǎng)殖后周期動保和飼料行業(yè)輪動。動保行業(yè)將面臨洗牌，缺乏研發(fā)和技術能力的疫苗企業(yè)將面臨淘汰；飼料行業(yè)紛紛延長產(chǎn)業(yè)鏈，糧改將繼續(xù)利好上游種業(yè)，具備品種和渠道優(yōu)勢的種業(yè)公司將獲益。
提前布局農(nóng)墾，等下半年來風。根據(jù)美國經(jīng)驗，我們認為，耕地面積受城鎮(zhèn)化進程影響供給，種植戶只有通過規(guī)?；嵘杖氡３掷麧櫡€(wěn)定，規(guī)?；貙⒓铀偻恋亓鬓D(zhuǎn)從而提升地租價格，資源型企業(yè)獲益。
投資建議：豬價全年高位運行，養(yǎng)殖暴利時代到來已成共識。投資主線有兩條：一條是，投資產(chǎn)量超預期標的；另一條是：發(fā)力布局養(yǎng)殖后周期標的。重點推薦：雛鷹農(nóng)牧、生物股份、大北農(nóng)、北大荒。