早盤兩市低開低走，創(chuàng)業(yè)板走弱，有分析認(rèn)為，近期在一堆利空打擊下，資金連續(xù)出逃，由于利空打壓“綠肥紅瘦”，階段調(diào)整或?qū)⒀永m(xù)到月底。多空分歧加大主要受以下六個(gè)方面因素影響：
一、上交所一周調(diào)查135起異常交易、涉及99只股票，對(duì)5名“退市博元”投資者投資者采取監(jiān)管措施。
二、7家企業(yè)獲IPO批文，資金鏈偏緊。
三、本周限售股解禁市值為945.7億元。五、六月份兩市合計(jì)解禁市值高達(dá)4600億元，其中六月份單月解禁市值高達(dá)2682.7億元，僅次于今年12月份解禁量。
四、四月下旬年報(bào)披露以績(jī)差股居多。同時(shí)，超級(jí)權(quán)重國(guó)有銀行首季業(yè)績(jī)?cè)龇?%以下，兩桶油業(yè)績(jī)更是大幅下滑。
五、金融創(chuàng)新失控遭遇監(jiān)管剎車，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控政策接續(xù)出臺(tái)，對(duì)相關(guān)板塊構(gòu)成利空。
六、周末降準(zhǔn)預(yù)期落空。
對(duì)于A股策略，申銀萬國(guó)[-1.23%]宏源證券認(rèn)為A股市場(chǎng)近期投資風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，主要在于映射部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
信用債不斷爆發(fā)實(shí)質(zhì)性違約，以及債券投資背后的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿風(fēng)險(xiǎn)；
在國(guó)際大宗商品暫時(shí)企穩(wěn)背景下，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)爆炒局面（背后的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)），三大商品期貨交易所的緊急調(diào)控，讓人看到了2015年A股瘋狂的影子。在當(dāng)前A股市場(chǎng)總體呈現(xiàn)存量資金博弈的格局中，管理層對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的清理整頓，以及近期低于私募基金高管人員的進(jìn)一步規(guī)范，使得A股市場(chǎng)增量資金成為市場(chǎng)所擔(dān)心的一個(gè)重要問題。
此外，本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議仍將繼續(xù)挑動(dòng)著全球資本市場(chǎng)的“心”，A股市場(chǎng)亦不能例外。當(dāng)前中美息差處于相對(duì)低位，一旦美聯(lián)儲(chǔ)加息，勢(shì)必引發(fā)“熱錢”外流和人民幣匯率的波動(dòng)，進(jìn)而對(duì)A股市場(chǎng)帶來負(fù)面影響，這種波動(dòng)已在2015年8月展現(xiàn)過?；诖耍覀冋J(rèn)為本周A股市場(chǎng)仍將維持震蕩筑底態(tài)勢(shì)，以便應(yīng)對(duì)當(dāng)前部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的釋放，在投資策略上我們建議防御為主，多看少動(dòng)。
方正證券[-1.45% 資金 研報(bào)]認(rèn)為，1、上周中陰報(bào)收，多頭受到重創(chuàng)，反映出滬市3000點(diǎn)以上壓力仍然較大，輕舉妄動(dòng)，財(cái)富的小船說翻就翻。
2、短期看，本周滬市2900點(diǎn)若企穩(wěn)不破，大盤仍將震蕩上行，若破了，預(yù)計(jì)首先會(huì)到3097-2638箱體的中部2867附近找支撐。
3、滬市2638點(diǎn)以來，周線陽多陰少，下跌后明顯縮量，看跌預(yù)期并不強(qiáng)烈，殺跌亦無必要，可以選擇周線再次收陽，同時(shí)量能背離時(shí)，逢高減倉(cāng)至1至2成。
4、中線看，沙盤推演顯示，滬市季度K線及半年K線收陰的話，貌似更協(xié)調(diào)，更不別扭。若真，機(jī)會(huì)便跌出來了，預(yù)計(jì)7月是個(gè)時(shí)間窗。
5、期市火爆主因是大宗短期趨勢(shì)強(qiáng)烈，但指望這種熱情傳遞到A股，有點(diǎn)類似一廂情愿地期待滬深兩市發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換。
6、大宗火爆，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)板塊的熱點(diǎn)仍集中在最受益的有色、煤炭、化工、鋼鐵、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品[-1.78% 資金 研報(bào)]等行業(yè)。資金追逐，業(yè)績(jī)響應(yīng)，對(duì)這些行業(yè)的“高拋低吸”仍然可為。
7、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要全球攜手，一如2009年。由于今年是美國(guó)大選年，為了選票丑化中國(guó)是其總統(tǒng)候選人的一貫風(fēng)格，故2016年美國(guó)加入亞投行的概率很小?！澳虾Ｖ俨谩币嗍囚[劇，唯全球金融治理的共識(shí)或在SDR上有重要進(jìn)展。
中金公司發(fā)表研報(bào)稱， 綜合來看，市場(chǎng)短期趨勢(shì)仍可能較為波折，風(fēng)險(xiǎn)偏好將受到一定壓制。短期建議關(guān)注：1）基建、房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的量、價(jià)、開工及產(chǎn)能利用方面的情況；2）流動(dòng)性及信用風(fēng)險(xiǎn)層面邊際變化；3）美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議；4）MSCI是否納入A股、深港通能否及時(shí)推出等。
招商證券[-1.56% 資金 研報(bào)]研報(bào)認(rèn)為，膠著狀態(tài)，不妨再等等。研報(bào)稱，從對(duì)主要的市場(chǎng)影響因素的預(yù)期來看，分歧仍然存在。支撐上一輪市場(chǎng)上漲的因素有美聯(lián)儲(chǔ)加息延后，人民幣匯率企穩(wěn)，信貸大幅增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善。不管是流動(dòng)性、通脹預(yù)期、匯率還是經(jīng)濟(jì)基本面，其預(yù)期的邊際變化都會(huì)引起不同資產(chǎn)相對(duì)吸引力的變化，尤其是疊加了資金的高杠桿和政策方向的快速調(diào)整特性，資產(chǎn)輪動(dòng)速度加快。
從市場(chǎng)倉(cāng)位來看，存量資金加倉(cāng)空間有限。偏股型公募基金倉(cāng)位接近歷史高位，保險(xiǎn)資金投資股票的比例也較高，證券公司投資股票占凈資本比例處在歷史新高，GJD是否繼續(xù)救市未知。上述機(jī)構(gòu)在現(xiàn)有的資金規(guī)模下，繼續(xù)入市的規(guī)模有限。
中信證券[-1.70% 資金 研報(bào)]：震蕩調(diào)整期，靜候轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)?！ ∫允窞殍b：經(jīng)濟(jì)預(yù)期支持股市上行的條件尚不完備。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、股市上漲，是美林時(shí)鐘的投資邏輯。復(fù)蘇階段看好股票，美林時(shí)鐘有三個(gè)前提。兩個(gè)“顯”前提，一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，企業(yè)盈利恢復(fù)增長(zhǎng)；二是通脹低位、貨幣寬松，利率持續(xù)保持在較低水平。一個(gè)“隱”前提是：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前，股票資產(chǎn)已經(jīng)大幅下跌，具備投資價(jià)值。以史為鑒，中國(guó)處于金融周期下半場(chǎng)的非典型復(fù)蘇中，經(jīng)濟(jì)向上彈性不足，A股盈利回升幅度不大，市場(chǎng)對(duì)利率下行和貨幣寬松預(yù)期趨于理性，A股趨勢(shì)上漲的條件尚不成熟。
市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣環(huán)境的可延續(xù)性擔(dān)憂加劇。從數(shù)據(jù)上看，短端貨幣市場(chǎng)隔夜和7天期分別回升到2.1%和2.6%附近，流動(dòng)性環(huán)境正在發(fā)生變化。微觀層面上，4月開始出現(xiàn)的理財(cái)產(chǎn)品到期高峰和財(cái)政繳稅，4月底流動(dòng)性可能面臨敏感期。銀行間流動(dòng)性更加依賴央行操作，穩(wěn)定性下降。若債轉(zhuǎn)股等試點(diǎn)的推動(dòng)，或更惡化銀行未來的資金充裕性，未來整體流動(dòng)性環(huán)境在變差。同時(shí)，中信證券債券研究小組指出，銀行通過配資、委外進(jìn)入債市的情況下，入市資金包含二重杠桿，債券配資等的杠桿也不可忽視，固定收益市場(chǎng)變得脆弱。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好之后，市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣環(huán)境的可延續(xù)性擔(dān)憂正在加劇。另外，本周聚焦議息會(huì)議，即將召開的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC（4月26~27日）和日本央行議息會(huì)議（4月28日）的輿情都有可能加大美元指數(shù)的波動(dòng)。
大市判斷：區(qū)間運(yùn)行中的向下調(diào)整期，需靜候市場(chǎng)和風(fēng)格轉(zhuǎn)換的時(shí)機(jī)。大盤處于區(qū)間運(yùn)行中的向下調(diào)整期。從基本面角度，主要基于經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期的此消彼長(zhǎng)、房地產(chǎn)引擎的持續(xù)性、供給端量?jī)r(jià)齊升的可能性三個(gè)角度的分析，我們?cè)谏现苤軋?bào)中強(qiáng)調(diào)了宏觀預(yù)期改善對(duì)市場(chǎng)支撐效果有限。進(jìn)一步看，我們根據(jù)歷史研究的結(jié)果，再次強(qiáng)調(diào)目前經(jīng)濟(jì)預(yù)期支持股市上行的條件尚不完備。從流動(dòng)性角度看，存量資金博弈下股市中期難現(xiàn)單邊趨勢(shì)性行情。整體來看，市場(chǎng)中期依然是震蕩為主，上周的大跌只是震蕩接近上部的自我修復(fù)，也標(biāo)志著指數(shù)短期進(jìn)入了區(qū)間運(yùn)行的向下調(diào)整階段。從獲得穩(wěn)定收益的角度、以及股災(zāi)以來A股的走勢(shì)來看，規(guī)避潛在的大跌要比抓住短期趨勢(shì)上漲更重要。
抓大放小，伺機(jī)而動(dòng)。即使在上周大跌后，我們的超短期擇時(shí)指標(biāo)依然處于低位（20%以下），顯示未來短期大票相對(duì)小票表現(xiàn)依然較優(yōu)。從復(fù)盤來看，我們從3月22日開始一直建議投資者進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，堅(jiān)持抓大放小，降低彈性較高的小盤股配置，轉(zhuǎn)而配置防御性相對(duì)較強(qiáng)的周期和消費(fèi)藍(lán)籌，小盤股權(quán)重在3月31日收盤快速降至0后我們也及時(shí)提示了風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)指標(biāo)持續(xù)位于低位時(shí)，可能會(huì)發(fā)生兩種情況：1.如果有系統(tǒng)性沖擊，則整個(gè)市場(chǎng)有系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)，且小盤股的跌幅會(huì)更大，如果指數(shù)與指標(biāo)走勢(shì)背離，那么背離時(shí)間越長(zhǎng)，潛在的跌幅可能越大：因此上周三的大跌只是遲到，并未缺席。2.如果沒有系統(tǒng)性沖擊，市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能性更大。上周行情顯示的是第一種情況，但未來市場(chǎng)出現(xiàn)充分回調(diào)后，階段性的調(diào)倉(cāng)點(diǎn)或買點(diǎn)可能迅速出現(xiàn)（比如3月4日收盤后指標(biāo)迅速上升），已經(jīng)完成調(diào)倉(cāng)的投資者可耐心等待機(jī)會(huì)，不必過于悲觀，但目前依然必須靜候大小盤風(fēng)格的轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)。