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正當滬綜指站上3000點、技術(shù)指標全面修復呈現(xiàn)多頭排列之際，滬綜指卻突然急挫并失守3000點大關(guān)，令投資者措手不及。近期外匯市場和海外市場表現(xiàn)平穩(wěn)，指數(shù)調(diào)整顯然怪不得匯率問題和海外市場，但商品期貨市場卻異樣火爆，指數(shù)調(diào)整或多或少受其影響。

類似情形有先例可循，經(jīng)驗豐富的投資者應該記得1995年國債期貨和商品期貨市場的波動，當時國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)見頂回落但仍徘徊在高位，此時股市和樓市受到政策調(diào)控之后都處于調(diào)整狀態(tài)，市場投機資金先是涌入國債期貨市場，后進入商品市場，幾番折騰方才漸漸退潮。投機資金為何選擇期貨市場？原因是期貨資金本質(zhì)是高成本的杠桿資金，當股市樓市杠桿受限之后，高成本資金勢必進入期貨市場博傻，而商品市場由于規(guī)模小，資金容易集中做多，該類型投機行為較股市樓市的杠桿投資行為風險更大，因此投資者切忌被繁榮的假象迷惑而盲目參與。

1995年的期貨市場投機只有少數(shù)投資者獲利，多數(shù)參與者最終賠得很慘，與之形成鮮明對比的是，1995年在股市低迷期堅持的投資者卻在1996年收獲了牛市，從本質(zhì)上講熊市才是最適合投資的階段。我們可以分析牛熊切換的過程，A股市場確實牛短熊長，假設(shè)以主板市場滬綜指創(chuàng)新高為標桿，牛市周期最長是2005年至2007年，而熊市周期最長從2007年滬綜指6124點至今都可謂沒有結(jié)束。但熊市周期也并非波瀾不驚，1992年至1999年滬綜指再創(chuàng)1558點新高之前，滬綜指至少兩次再度觸及1500點整數(shù)關(guān)，也就是說熊市周期也是牛市能量不斷聚集的過程，如果每一次都要等到指數(shù)創(chuàng)新高才確認為牛市，那就不是投資而是投機了。

再回到投資者行為角度統(tǒng)計盈虧數(shù)據(jù)，我們通過最簡潔直觀的基金排名數(shù)據(jù)就一目了然了。每到牛市，幾乎70%以上的基金都盈利；每到熊市，基金又近乎全盤虧損；但在盤整市，基金好壞參半。根據(jù)歷年基金盈利統(tǒng)計狀況可以發(fā)現(xiàn)，假設(shè)在熊市末期或牛市初期進行投資，盈利概率將超過70%；但在牛市末期或者熊市初期進行投資，那么95%以上概率將是虧損；盤整市則是50%的盈虧概率，但盤整市如果是在指數(shù)深度調(diào)整之后，則盈利轉(zhuǎn)換概率最終將接近牛市初期的70%，因此指數(shù)已經(jīng)過深幅調(diào)整的熊市階段也就是最佳投資階段。

指數(shù)調(diào)整幅度深淺關(guān)鍵看估值，根據(jù)歷史估值狀況，我們可以選擇1994年至1995年、2003年至2005年、2012年至2014年這三個熊市盤整期，以及2008年金融危機時的單針探底熊市。在這四個熊市階段中，主板市場估值在12倍至13倍估值區(qū)間，而現(xiàn)在主板市場估值較這四個階段還要低15%左右。因此，現(xiàn)在A股主板市場具備足夠的投資安全邊際，更關(guān)鍵的是不僅國家隊沒有從藍籌股中撤退，而且海內(nèi)外機構(gòu)資金也正在逢低吸納藍籌指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品。