科技屆重要盛會(huì)2016谷歌I/O開發(fā)者大會(huì)，將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月18日-20日在美國(guó)加州舉行。虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）作為一個(gè)單獨(dú)的模塊，將貫穿今年的谷歌I/O開發(fā)者大會(huì)，是本次大會(huì)的重中之重。大會(huì)專門針對(duì)虛擬現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)開辟了7個(gè)環(huán)節(jié)。此外，谷歌與聯(lián)想合作推出的帶有3D感應(yīng)增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)能力的智能手機(jī)，將于2016年夏季發(fā)布。本次大會(huì)被認(rèn)為是一個(gè)重要的推出時(shí)點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，2016年是虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)元年，多個(gè)重磅產(chǎn)品面世，產(chǎn)業(yè)正在跨越萌芽期。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2016年全球虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備出貨量有望超過(guò)500萬(wàn)臺(tái)，2020年虛擬現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)虛擬現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1500億美元。虛擬現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)未來(lái)潛力巨大，將是不亞于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。
東興證券指出，科技巨頭的紛紛加入將延續(xù)其他企業(yè)及資本對(duì)虛擬現(xiàn)實(shí)的熱度，并推動(dòng)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)的發(fā)展，加速虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備普及，成為上游電子行業(yè)新增長(zhǎng)引擎?？春锰摂M現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的歌爾聲學(xué)、深天馬A、水晶光電。
歌爾聲學(xué)：VR/AR設(shè)備的軟硬件系統(tǒng)集成廠商，目前的高端虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備的主要ODM和OEM是歌爾完成的，公司在聲學(xué)光學(xué)設(shè)計(jì)、機(jī)械設(shè)計(jì)和系統(tǒng)集成領(lǐng)域具備綜合性優(yōu)勢(shì)。
深天馬A：公司AMOLED技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，預(yù)計(jì)2-3年成為高端顯示市場(chǎng)主流技術(shù)；滿足可穿戴設(shè)備，VR技術(shù)要求，新興行業(yè)需求旺盛。
水晶光電：公司專注于光學(xué)、光電子及藍(lán)寶石襯底相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)銷售，公司正在觸及虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品領(lǐng)域，旗下晶景光電已研發(fā)出相關(guān)零配件，將向設(shè)計(jì)廠商供貨。
【個(gè)股研報(bào)】
歌爾聲學(xué)：電聲行業(yè)龍頭，全方位“智能”布局
公司披露2015年年報(bào)， 15年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136.56億元（7.54% YoY），歸屬母公司股東凈利潤(rùn)12.51億元（-24.51% YoY）。 擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
平安觀點(diǎn)：
營(yíng)增利減，業(yè)績(jī)略低預(yù)期：公司 15 年實(shí)現(xiàn)收入 136.56 億元（7.54% YoY），歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為 12.51 億元（-24.51% YoY） ， 銷售毛利率為24.9%，電聲器件、 電子配件和其他業(yè)務(wù)收入營(yíng)收占比分別 69.91%、27.88%和 2.21%， 公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。 一方面由于 15 年全球智能終端設(shè)備整體市場(chǎng)飽和、增速放緩以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響了公司業(yè)績(jī)。 另一方面， 公司 15 年研發(fā)投入為 9.73 億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為 7.12%，研發(fā)投入還未轉(zhuǎn)換為實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)效益，新業(yè)務(wù)研發(fā)、市場(chǎng)推廣投入加大，導(dǎo)致費(fèi)用率上升，進(jìn)而影響公司凈利率表現(xiàn)。 公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時(shí)期， 隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，未來(lái)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
聲學(xué)產(chǎn)品升級(jí)， VR 蓄勢(shì)待發(fā)： 截止 2015 年年底，微型電聲器件及模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、高保真立體聲耳塞式音頻產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、智能電視配件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目建成。公司對(duì)未來(lái)聲學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)展望為智能化、集成化，并明確提到未來(lái)將通過(guò)升級(jí)音頻 IC 芯片來(lái)提升聲學(xué)元件的功能，提供更好的用戶體驗(yàn)。同時(shí)根據(jù) ABI research 的數(shù)據(jù)，全球 VR 設(shè)備市場(chǎng)將迎來(lái)快速發(fā)展期，預(yù)計(jì)全球 VR 設(shè)備未來(lái) 5 年出貨量 CAGR 達(dá)到106%，到 2020 年出貨量達(dá)到 4300 萬(wàn)臺(tái)。公司參與設(shè)計(jì)并獨(dú)家代工Oculus VR 設(shè)備，消費(fèi)級(jí) VR 設(shè)備有望在 2016 年一季度推出，屆時(shí) VR有望成為公司重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
四大“智能”布局， 看點(diǎn)多多： 公司積極進(jìn)取， 實(shí)施“智能音響、智能可穿戴、智能娛樂(lè)、智能家居” 全方位布局， 公司 2014 年末發(fā)行 25 億元可轉(zhuǎn)債，主要投資于可穿戴設(shè)備、智能傳感器、汽車音響等項(xiàng)目，我們認(rèn)為新業(yè)務(wù)雖然短期難以產(chǎn)生現(xiàn)金流，但長(zhǎng)期前景可觀， 目前公司在微型麥克風(fēng)領(lǐng)域占據(jù)市場(chǎng)第 1 位，在微型揚(yáng)聲器領(lǐng)域占據(jù)市場(chǎng)第 2 位，在藍(lán)牙短距離無(wú)線產(chǎn)品、智能可穿戴電子產(chǎn)品、智能電視配件產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)配件產(chǎn)品等領(lǐng)域占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。 15 年公司在建工程增長(zhǎng) 78.11%，主要是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，基建項(xiàng)目陸續(xù)開工建設(shè)投入增加所致。公司布局的新興產(chǎn)業(yè)為公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了廣闊空間。
投資策略： 受到智能終端設(shè)備整體市場(chǎng)飽和、競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響，公司 2015 年傳統(tǒng)聲學(xué)業(yè)表現(xiàn)難以恢復(fù)過(guò)去快速增長(zhǎng)，但看好公司明年受益聲學(xué)產(chǎn)品升級(jí)將帶動(dòng)基本面回暖。我們預(yù)計(jì)公司 16-18年?duì)I收分別為 171/193/213 億元， EPS 分別為 1.28/1.45/1.79 元，對(duì)應(yīng) PE 為 19/17/14 倍。相對(duì)可比公司來(lái)說(shuō)，歌爾聲學(xué)估值處于行業(yè)中偏低水平， VR 概念的火熱或?qū)楣編?lái)更多估值彈性，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 智能移動(dòng)設(shè)備市場(chǎng)低迷， VR 設(shè)備市場(chǎng)成長(zhǎng)低于預(yù)期。（平安證券）
深天馬A：技術(shù)傳承+產(chǎn)業(yè)調(diào)整，AMOLED水到渠成
事件：
近期我們對(duì)顯示面板產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了動(dòng)態(tài)跟蹤調(diào)研。
投資要點(diǎn)：
AMOLED技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，預(yù)計(jì)2-3年成為高端顯示市場(chǎng)主流技術(shù)：滿足可穿戴設(shè)備，VR技術(shù)要求，新興行業(yè)需求旺盛。16年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)150億美元，同比增長(zhǎng)40%，行業(yè)爆發(fā)在即。面板技術(shù)升級(jí)已成行業(yè)趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)AMOLED行業(yè)高速發(fā)展機(jī)遇。鑒于目前LTPS是AMOLED的主流背板驅(qū)動(dòng)技術(shù)，同時(shí)具備LTPS和AMOLED生產(chǎn)能力的廠商將成為主要受益者。
公司是國(guó)內(nèi)中小尺寸LTPS和AMOLED雙料龍頭，良率產(chǎn)能領(lǐng)先行業(yè)。LTPS與AMOLED具有背板技術(shù)“傳承”，高良率+高產(chǎn)能確保公司轉(zhuǎn)型AMOLED龍頭。公司LTPS產(chǎn)能國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，廈門天馬6代線16年2月在國(guó)內(nèi)率先點(diǎn)亮，預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)；廈門5.5代線（國(guó)內(nèi)第一條LTPS產(chǎn)線）和6代線構(gòu)建全球最大的LTPS單體工廠，高良率+高產(chǎn)能確立LTPS行業(yè)龍頭地位；公司AMOLED布局早并保持持續(xù)投入產(chǎn)品技術(shù)積累深厚，5.5代AMOLED已量產(chǎn)并開始供貨，預(yù)計(jì)未來(lái)LTPS+AMOLED行業(yè)領(lǐng)先地位日益凸顯。
首次覆蓋并給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，建議買入。不考慮廈門天馬或?qū)⒆⑷霂?lái)的明顯業(yè)績(jī)?cè)龊?，僅考慮目前公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)內(nèi)生發(fā)展情況。預(yù)計(jì)16 -18年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)7.1/10.9/17.0億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.51/0.78/1.22元，同比增速28%/53%/56%，給予17年32倍PE，第一目標(biāo)價(jià)25.0元，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，終端產(chǎn)品市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期，以及創(chuàng)新模式市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（中投證券）
水晶光電：乘虛擬顯示之風(fēng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)
事件：水晶光電披露年報(bào)，2015 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.8156 億元，同比增長(zhǎng)20.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)1.4917 億元，同比略下滑-2.51%，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅），送紅0 股（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
點(diǎn)評(píng)：公司凈利潤(rùn)略微下滑的原因：光學(xué)業(yè)務(wù)和LED 藍(lán)寶石業(yè)務(wù)的市場(chǎng)下滑、產(chǎn)品價(jià)格下降等因素使毛利水平下降。精密光學(xué)薄膜元器件中由于藍(lán)玻璃組立件產(chǎn)品銷量和產(chǎn)量上升，而產(chǎn)品價(jià)值低的圓形濾片銷售量和產(chǎn)量在下降，故總體銷售和生產(chǎn)數(shù)量下降，而銷售收入上升；藍(lán)寶石襯底產(chǎn)品庫(kù)存同比去年減少82%，主要是公司嚴(yán)控存貨風(fēng)險(xiǎn)，減少庫(kù)存。
“VR 光學(xué)模組”+“汽車HUD”雙管齊下，調(diào)結(jié)構(gòu)促使龍頭升級(jí)。我們認(rèn)為公司2016 年業(yè)績(jī)有望重回高增長(zhǎng)：1）VR 硬件龍頭廠商可期。公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)LCOS 技術(shù)的公司，LCOS 技術(shù)主要應(yīng)用于虛擬現(xiàn)實(shí)VR，公司作為光學(xué)冷加工、鍍膜方面的龍頭企業(yè)，先后參加以色列智能眼鏡合作，奧圖酷鏡合作、聯(lián)想的智能手表，樂(lè)視的樂(lè)小寶，目前智能眼鏡的出貨量大概在1000 套，同時(shí)公司的光學(xué)模組已經(jīng)提供給國(guó)外的公司進(jìn)行驗(yàn)證。未來(lái)公司將以合作或者自己品牌的方式與軟件廠商、內(nèi)容端合作。2）2016.1.20已經(jīng)研發(fā)出一款智能HUD 顯示屏產(chǎn)品，并在3.18 號(hào)召開了新品發(fā)布會(huì)，打開成長(zhǎng)空間。采用DLP 正面投影技術(shù)，實(shí)現(xiàn)信息的投射。公司主要以后裝市場(chǎng)為主，未來(lái)將切入前裝市場(chǎng)，以避免汽車電子較長(zhǎng)的認(rèn)證周期，6 月份開始小批量，toB 和toC 相結(jié)合的方式，預(yù)計(jì)帶來(lái)增量業(yè)績(jī)。3）藍(lán)寶石有望在2016年下半年企穩(wěn)反彈。藍(lán)寶石一直存在作為Home 鍵和鏡頭表面玻璃的廣泛使用的預(yù)期，有望在2016 年下半年價(jià)格企穩(wěn)找到被廣泛采用的臨界點(diǎn)。4）新技術(shù)新產(chǎn)品促使攝像頭業(yè)績(jī)維持向上。刺激因素：雙攝像頭趨勢(shì)、汽車攝像頭、VR、無(wú)人機(jī)、電腦、專業(yè)攝像機(jī)等。5）超短焦投影有望在2016 年量產(chǎn)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為14.73、18.76 和24.15 億元，分別同比增長(zhǎng)24.68%、27.32%和28.74%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.89、2.32 和2.98 億元，分別同比增長(zhǎng)26.47%、23.04%和28.59%，EPS 分別為0.43、0.53 和0.68，給予目標(biāo)價(jià)45 元，196 億市值，“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，VR 新品推出不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；汽車HUD 認(rèn)證不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格和毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；下游需求低于預(yù)期；業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。（中泰證券）