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國家主席習(xí)近平5日在人民大會堂會見美中貿(mào)易全國委員會副主席、美國華特迪士尼公司董事長兼首席執(zhí)行官艾格。
習(xí)近平指出，當(dāng)前，中美關(guān)系總體保持良好發(fā)展勢頭。中美兩國利益深度交融，應(yīng)該合作而且可以合作的領(lǐng)域十分廣闊。中美合作可以辦成一些大事。雙方應(yīng)該從大處著眼，維護(hù)和拓展共同利益，深化務(wù)實合作。我們贊賞美中貿(mào)易全國委員會和華特迪士尼公司等企業(yè)長期以來為促進(jìn)中美關(guān)系所作積極努力。
艾格表示，在當(dāng)今世界，美中兩國密切合作特別是加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)合作十分重要。我們支持美中盡早談判達(dá)成雙邊投資協(xié)定，以利兩國企業(yè)在相互尊重和互利的基礎(chǔ)上拓展合作。迪士尼公司高度重視促進(jìn)美中人文交流。即將開園的上海迪士尼樂園將努力確保為廣大中國游客提供安全、優(yōu)質(zhì)、愉悅的服務(wù)。
消息面上，上海迪士尼將于5月7日開始試運行，目前試運行門票已發(fā)放給各相關(guān)單位，預(yù)計正式開園期間場面將會更加火爆。分析人士表示，在目前市場熱點散亂的情況之下，迪士尼概念股或?qū)⒂瓉矶唐诔醋鳈C(jī)會。
投資建議方面，東北證券認(rèn)為，無論是從東京迪士尼，還是從上海世博會、蘋果手機(jī)在華銷售等經(jīng)驗看，上海迪士尼火爆的概率較大。而隨著門票開始發(fā)售，以及正式開園日期的臨近，相關(guān)造勢活動（上海迪士尼度假區(qū)首支電視廣告「奇夢邀請篇」已經(jīng)推出）將陸續(xù)投放，催生迪士尼相關(guān)的主題投資機(jī)會升溫。此外，近期市場回暖也有利于提升主題投資關(guān)注度，迪士尼相關(guān)概念仍有空間。
具體機(jī)會而言，東北證券建議重點關(guān)注交通運輸、休閑服務(wù)、商標(biāo)授權(quán)和土地儲備這幾個方向，推薦組合：錦江投資、申通地鐵、東方航空，錦江股份，哈爾斯、美盛文化、龍頭股份，光明地產(chǎn)、中路股份和界龍實業(yè)等。
申萬宏源認(rèn)為，隨著迪士尼樂園的開放，入滬旅游者將顯著增加，本地零售業(yè)迎來重大機(jī)遇，長期受益迪士尼效應(yīng)。參照香港迪士尼開園及上海世博會期間本地零售股的表現(xiàn)，從股價彈性角度來看，彈性最大的是與迪士尼有直接合作的標(biāo)的，例如豫園商城的城隍廟小吃在世博園區(qū)開設(shè)門店，2010年股價彈性也最大，其次是小市值且自有物業(yè)充足的標(biāo)的。從主體投資持續(xù)時間角度來看，參考香港迪士尼和上海世博會的經(jīng)驗，主題行情通常在開園前啟動，前幾個月達(dá)到頂峰，而在開園前后出現(xiàn)回落。因此，看好上海本地市值小且自有物業(yè)充足的新世界、益民集團(tuán)、上海九百以及徐家匯，其次建議重點關(guān)注間接持股迪士尼樂園股權(quán)的百聯(lián)股份、老鳳祥等標(biāo)的。
【個股研報】
錦江投資：主業(yè)維持平穩(wěn)，迪士尼疊加國改迎來良機(jī)
錦江投資 15 年年報披露： 2015 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 21.92 億元，同比上升 0.46%；歸屬于母公司所有者的凈利潤 2.22 億元，同比上升 3.45%。擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣 2.50 元。
主業(yè)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，毛利率受低溫板塊影響小幅下降： 2015 年公司車輛運營板塊收入 11.91 億元， 同比微降 1.41%， 毛利率較去年增加 3.4 個百分點達(dá) 28.86%， 仍舊為收入毛利貢獻(xiàn)最多的板塊；汽車銷售板塊收入增長13.42%， 毛利率微跌 0.15 點與去年幾乎持平； 低溫物流受尚海冷庫轉(zhuǎn)型、客戶清退和收氨除霜影響， 收入銳減 24.86%， 毛利率亦減少 17.75 個百分點僅剩 13.60%。 但由于低溫物流板塊占公司收入與毛利比重較小， 公司整體業(yè)績較為平穩(wěn)， 全年綜合毛利率 19.19%， 較 14 年下降 1.15 個百分點。
迪士尼年把握機(jī)遇， 積極擴(kuò)充商旅車運力： 公司作為上海高端商務(wù)租車市場龍頭，目前商務(wù)包車總量已達(dá)到 1500 余輛，大客車新增商務(wù)班車 60 余輛。2016 正值迪士尼開園， 合理的運力擴(kuò)張有助于消化旅客需求。
1 萬噸綜合冷庫建成，低溫物流業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級： 公司在吳淞新建的 1 萬噸綜合冷庫已進(jìn)入了試運行階段，尚海冷庫等低溫物流企業(yè)也在進(jìn)行轉(zhuǎn)型改造工程。 目前公司擁有自有和租賃冷庫規(guī)模超過 12 萬噸， 新建與改造產(chǎn)能投放之后， 倉儲與配送能力均較為充足。
三角度受益上海迪士尼開業(yè)： 上海迪士尼樂園將在 6 月 16 日正式開園，公司將在多方面獲益于迪士尼的開幕： 1） 公司母集團(tuán)錦江國際直接參股迪士尼中方股東申迪集團(tuán)，位列第二大股東； 2） 預(yù)計上海迪士尼 16 年將迎來1200 萬人次左右客流量， 盡管在出租車運力受到政策管制情況下， 出租車運營收入難以獲得直接提振，但商旅租車業(yè)務(wù)將顯著受益； 3） 公司具有較強(qiáng)的冷鏈物流業(yè)務(wù)能力，有望受到迪士尼的餐飲酒店業(yè)需求帶動。
投資建議：我們預(yù)計公司 2016 年-2018 年的收入增速分別為 7.7%、 6.2%、6.7%，凈利潤增速分別為 7.0%、 6.4%、 7.6%， 考慮公司多角度受益 2016迪士尼開園， 并有望在持續(xù)推動的上海市國企改革中獲得利好， 首次給予增持-A 的投資評級， 6 個月目標(biāo)價為 45.6 元，相當(dāng)于 2016 年 106 倍市盈率。
龍頭股份：品牌銷售向好帶動營收恢復(fù)性增長
龍頭股份（600630）公布2015 年年報，主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢?015 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.63 億元，同比增加3.30%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81 億元，同比增加27.51%?；久抗墒找?.19 元/股，同比增加26.67%。2015 年利潤分配預(yù)案：以年末總股本42，486.16 萬股為基數(shù)，擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.58 元（含稅）。
品牌銷售向好，帶動營收恢復(fù)性增長。公司業(yè)務(wù)以品牌銷售和國際貿(mào)易為主，受訂單轉(zhuǎn)移等因素影響，國際貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收22.27 億元，同比基本持平；受報告期中品牌銷售增長（+4%）影響，2015 年公司營收實現(xiàn)恢復(fù)性增長。公司的品牌業(yè)務(wù)以自有品牌為主（占品牌收入的93%），授權(quán)品牌業(yè)務(wù)規(guī)模增長是品牌銷售增長的主要影響因素。2015 年，公司獲得了“三槍迪士尼”、“Navigar”、“bagutta”等品牌授權(quán)，實現(xiàn)授權(quán)品牌業(yè)務(wù)增速高達(dá)1690%。
加大線下渠道創(chuàng)新，成立電商事業(yè)部打造立體營銷渠道。在行業(yè)整體渠道布局扁平化的趨勢下，公司一方面主動削減代理商層級，另一方面調(diào)整線下商鋪結(jié)構(gòu)，關(guān)閉低效店鋪、加大直營占比。2015 年，公司共新開/關(guān)閉直營店243/110 家、加盟店31/62 家，凈開店102 家。2015 年，公司直營店實現(xiàn)營收8.03 億元、同比增長0.48%；受關(guān)店因素影響，加盟店實現(xiàn)營收2 億元、同比減少12.47%。在線上消費占比提升的背景下，公司成立電商事業(yè)部，實現(xiàn)線上線下渠道互補(bǔ)，2015 年線上銷售占比提升3 個百分點至13%。
內(nèi)外貿(mào)聯(lián)動，推進(jìn)降本增效策略。公司借助外貿(mào)采購渠道優(yōu)勢，進(jìn)行棉紗自營進(jìn)口，滿足品牌內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)原材料需求、降低生產(chǎn)成本。受面料銷售毛利率提升、棉紗等原材料成本價格下降等因素影響，2015 年公司綜合毛利率維持升勢，同比提高0.78 個百分點至19.89%。此外，公司在康橋制造基地實施工藝流程優(yōu)化、天然氣鍋爐改造等推進(jìn)技改升級、擴(kuò)大盈利能力。
探索渠道運營新模式，壓縮管理費用。為進(jìn)一步降低渠道費用、提高終端銷售效益，公司針織事業(yè)部啟動“外埠地區(qū)辦事處+加盟商”渠道模式，壓縮代理商層級、強(qiáng)化終端控制，部分地縣級城市管理費用得到有效控制。2015年，公司整體期間費用率為18.55%、同比微增0.62 個百分點。
出資設(shè)立時尚定制公司，拓展業(yè)務(wù)新增長點。公司擬以自有資金出資1，530萬元與關(guān)聯(lián)人紡織集團(tuán)共同投資設(shè)立時尚定制公司，出資額占注冊資本的51%。借助原有供應(yīng)鏈和渠道優(yōu)勢、加快拓展個性化定制業(yè)務(wù)，有利用公司做大核心主業(yè)、發(fā)揮集約和協(xié)同效應(yīng)、拓展業(yè)務(wù)新增長點。預(yù)計2016-2017年每股收益為0.21 元、0.29 元，對應(yīng)目前估值為101 倍、73 倍，維持“買入”評級。（長江證券）
東方航空：引入攜程戰(zhàn)略投資，后市看迪士尼彈性
公司公告了2016年一季報。一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入235.34億元（+5.1%），歸母凈利潤26.02億元（+66.37%），合基本EPS 0.1980元（+60.45%），加權(quán)ROE 7.12%，同比增長1.63 pct.
1、受益油價大跌和匯率企穩(wěn)，一季度業(yè)績同比大幅增長
一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入235.34億元（+5.1%），營業(yè)成本185.28億元（+0.72%），營業(yè)成本增速低于營業(yè)收入4.38 pct，油價大跌是主因。15年，公司銷售費用、管理費用和財務(wù)費用分別為13.03億元（-4.33%）、6.13億元（-3.77%）和6.31億元（-20.93%）。一方面，公司加強(qiáng)成本控制并降低銷售傭金，管理費用和銷售費用不增反降；另一方面，得益于人民幣匯率企穩(wěn)，一季度財務(wù)費用同比大幅下降。
2、運力投放保持高速增長，客座率整體穩(wěn)定
一季度，公司ASK同比增長15.9%，其中國內(nèi)和國際航線ASK分別同比增長10.4%和29.3%；RPK同比增長16.1%，其中國內(nèi)和國際航線RPK同比增長10.5%和29.4%；客座率80.3%（+0.1pct），其中國內(nèi)和國際航線客座率分別為80.7%（+0.1pct）和79.9%（+0.1）。
15年，公司ASK同比增長13.21%，其中國內(nèi)和國際航線ASK分別同比增長9.64%和24.34%；RPK同比增長14.55%，其中國內(nèi)和國際航線RPK分別同比增長11.47%和24.6%，客座率80.5%（+0.95pct），其中國內(nèi)和國際航線客座率分別為81.23%（+1.33pct）和79.34%（+0.16%）。
3、優(yōu)化機(jī)隊結(jié)構(gòu)，機(jī)隊增速放緩
公司近年來加速退出老舊機(jī)型，打造以遠(yuǎn)程B777，中遠(yuǎn)程A330 及中短程A320、B737四種機(jī)型為主力的機(jī)隊。隨著A340-600機(jī)型和B757系列飛機(jī)的全部退出，公司機(jī)隊主力機(jī)型占比超過94%，平均機(jī)齡不超過5.5年，成為全球大型航空公司中擁有最為精簡高效機(jī)隊的航空公司之一。
2016年4月28日，公司與空客和波音簽署協(xié)議，購買20架A350-900和15架B787-9飛機(jī)。此外，公司也將在2016-2020年退出全部6架B767系列飛機(jī)，并計劃退出12架A330系列飛機(jī)。2016年和2017年，公司分別計劃引進(jìn)飛機(jī)72架和52架，退出飛機(jī)26架和19架，機(jī)隊規(guī)模增速為7.9%和5.4%。
4、引入攜程作為戰(zhàn)略投資者
公司穩(wěn)步推進(jìn)非公開發(fā)行A股股票項目，獲得股東大會批準(zhǔn)和證監(jiān)會核準(zhǔn)；新增多家知名銀行授信，已簽約但尚未使用的銀行授信額度達(dá)人民幣551.71億元；拓展人民幣融資渠道，擇機(jī)發(fā)行九期超短期融資券，主動開展債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低匯率和利率波動風(fēng)險。
4月21日，東航集團(tuán)和攜程在上海簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，攜程承諾以自有資金30億元認(rèn)購東航股份非公開發(fā)行的A股股票。除了資本市場上的合作，雙方還將會在業(yè)務(wù)、股權(quán)展開合作，特別是探索在低成本航空（包括但不限于中國聯(lián)航）、航空保險、IT和電子商務(wù)等方面開展股權(quán)合作。
5、匯率風(fēng)險有所下降
公司帶息債務(wù)以美元及人民幣債務(wù)為主。截至14年底和15年底，公司美元債務(wù)占帶息債務(wù)總額的比例分別為81.14%和73.28%，人民幣債務(wù)占帶息債務(wù)總額的比例分別為16.56%和24.99%。截至15年末，如美元兌人民幣升值1%，其他因素不變，公司凈利潤下降5.81億元。
二零一六年初，公司積極優(yōu)化債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)。截至16年一月末和二月末美元債務(wù)占公司帶息債務(wù)比重分別降至57%和53%。未來，公司將進(jìn)一步拓寬人民幣融資渠道，調(diào)整債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)，降低匯率波動對公司經(jīng)營的影響。
6、浦東機(jī)場產(chǎn)能釋放，“迪士尼效應(yīng)”錦上添花
15年上半年，浦東機(jī)場四跑道投運，T1航站樓擴(kuò)建工程也有望于今年上半年竣工，產(chǎn)能進(jìn)一步釋放。公司作為上海最大的基地航空公司，市場占有率有望進(jìn)一步提升。
迪士尼將于2016年6月開園，公司在浦東及虹橋機(jī)場份額分別為34.7%及47.3%，受益最大。此外，公司與華特迪士尼公司已建立合作關(guān)系，共同開發(fā)針對性的旅游產(chǎn)品，提升公司非航業(yè)務(wù)收入。
7、投資策略：
從已有數(shù)據(jù)看，航空業(yè)春運數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，二季度料將維持平淡局面，看點在于三季度旺季彈性。公司加速改革，強(qiáng)化成本控制，調(diào)整機(jī)隊結(jié)構(gòu)，后市看好迪士尼開園后的業(yè)績彈性，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。
申通地鐵：盈利能力下滑，期待國改迪士尼
申通地鐵披露15 年年報：2015 年公司實現(xiàn)收入7.7 億元，同比增3.96%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.69 億元，同比降34.43%，扣非凈利潤0.62億元，同比降33.72%。公司擬每10 股派發(fā)紅利0.50 元（含稅）。同日公司披露16 年一季報：第一季度公司共實現(xiàn)收入1.8 億元，同比增0.53%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.19 億元，同比增34.26%，扣非凈利潤0.19 億元，同比增34.15%。
成本提升毛利下滑為15 年利潤下行主因：地鐵板塊，由于一號線大修費用支出0.91 億元，致使地鐵運營總成本同比增7.6%，板塊毛利率下降至6.6%，較去年水平折半；加之融資租賃成本同比大增690.2%至0.18 億元，總營業(yè)成本同比增10%，毛利額大幅下滑至0.75 億元，同比降31.6%，全年總毛利率水平9.7%。同時，15 年財務(wù)費用0.36 億元，同比增171.41%，以上因素共同導(dǎo)致利潤大幅下跌。
投資收益成1Q2016 主要利潤來源：1Q2016 公司毛利率進(jìn)一步下滑1.6個百分點至7.4%，營業(yè)利潤同比降114.5%達(dá)負(fù)95 萬元，而公司收到持股的上蓋物業(yè)投資基金分紅，實現(xiàn)投資收益0.14 億元，為1Q 凈利主要來源。
一號線或遇分流，融資租賃前景良好：15 年度上海軌交新線開通擴(kuò)容，線路與一號線相關(guān)性較強(qiáng)，可能對一號線造成分流，但短期看影響有限。融資租賃方面期待規(guī)模做大以提升公司盈利能力，15 年公司融資租賃業(yè)務(wù)新增3個項目，截至年底業(yè)務(wù)累計合同金額12.0 億元，應(yīng)收款凈額7.7 億元。
上海市本地國企，迪士尼帶動標(biāo)的。上市公司背靠承擔(dān)上海全市地鐵運營的申通地鐵集團(tuán)，在未來持續(xù)推進(jìn)的地方國企改革過程中，具備一定想象空間；另外上海迪士尼樂園將在6 月16 日正式開園，公司作為上海本地公交企業(yè)，將能側(cè)面受益迪士尼帶來的人流利好。
投資建議：我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的收入增速分別為4.8%、5.5%、6.3%，凈利潤增速分別為16.4%、14.4%、13.8%，考慮上海本地國改超預(yù)期可能以及迪士尼開園前的催化，首次給予增持-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為16 元，相當(dāng)于2016 年94 倍市盈率。
美盛文化：投資收益致凈利潤大增，加強(qiáng)研發(fā)完善文化生態(tài)圈
公司布局泛娛樂平臺，定增募資后將有更大能力和資本實現(xiàn)跨越式發(fā)展，收入及利潤將有望成倍增長，公司通過并購、投資等方式布局文化生態(tài)圈，業(yè)務(wù)橫跨二次元動漫、游戲、兒童劇、衍生品等各大領(lǐng)域，綜合性文化產(chǎn)業(yè)平臺已初具雛形，公司利用資本優(yōu)勢加快資源整合步伐，進(jìn)一步優(yōu)化各類資源，強(qiáng)勢打造“美盛”品牌，大力推廣和提升其文化形象，各項業(yè)務(wù)多點開花將為公司提供新的贏利點及較大業(yè)績彈性。收購真趣網(wǎng)絡(luò)為公司搭建泛娛樂大平臺以及IP 變現(xiàn)增強(qiáng)了實力，公司近期積極投資加大外延擴(kuò)張力度，更多IP 文化生態(tài)圈項目將陸續(xù)展開，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略進(jìn)入全面發(fā)力階段，隨著產(chǎn)業(yè)鏈布局的不斷完善，公司未來重心向泛娛樂產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，在中國內(nèi)容消費產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)張的新經(jīng)濟(jì)形勢下，未來公司業(yè)績有望突破爆發(fā)，預(yù)計2016-2017 年EPS分別為0.34 元、0.44 元，對應(yīng)PE 分別為97X、76X，后續(xù)催化充分，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
投資要點
凈利潤同比大增，業(yè)績符合預(yù)期：公司2015 年實現(xiàn)營收4.08 億元，同比減少10.50%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.26 億元，同比上升30.15%；扣非后凈利潤0.57 億元，同比減少18.01%；實現(xiàn)每股收益0.29元，同比增長20.83%。2015 年第四季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入0.90 億元，同比下滑12.82%；凈利潤0.36 億元，同比增長4.61%；扣非后凈利潤0.03 億元。2015 年業(yè)績符合公司此前三季報中的預(yù)測，在轉(zhuǎn)型的過程中保持了經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定增長。
服飾收入減少，期間費用上升：公司營業(yè)收入出現(xiàn)下滑的主要原因是其原有主業(yè)動漫服飾產(chǎn)品的收入減少，而受益于投資收益的增加，公司在主營下滑10.50%的同時凈利潤增長30.15%。費用方面，由于動畫片播映費用的增加，銷售費用較去年增長16.87%至1585.79萬元，銷售費用率較去年上升0.91pct至3.89%，管理費用同比增長20.11%至6065.76萬元，管理費用率同比上升3.79pct至14.86%，主要由于公司加大了研發(fā)方面投入及職工薪酬增加，財務(wù)費用則由于匯兌收益增加大幅下降743.26%至-742.37萬元，財務(wù)費用率同比下降2.07pct至-1.82%。
積極外延投資轉(zhuǎn)型，完善文化產(chǎn)業(yè)鏈：公司目前以原創(chuàng)動漫衍生品業(yè)務(wù)、原創(chuàng)動漫業(yè)務(wù)、原創(chuàng)游戲業(yè)務(wù)及兒童劇演藝業(yè)務(wù)為核心，通過一系列外延式投資并購打通文化產(chǎn)業(yè)上下游、完善產(chǎn)業(yè)鏈，目前已初步打造出以“自有IP+內(nèi)容制作+內(nèi)容發(fā)行運營+衍生品開發(fā)設(shè)計+線上線下零售渠道”自上而下的泛娛樂文化生態(tài)圈。公司在原創(chuàng)衍生品業(yè)務(wù)方面具備先發(fā)優(yōu)勢，目前產(chǎn)品以外銷為主，與全球主要動漫衍生品供應(yīng)商Disguise、Christy等建立合作，收購荷蘭渠道商以實現(xiàn)全球銷售網(wǎng)絡(luò)布局；收購美盛動漫及美盛游戲設(shè)計研發(fā)自主IP形象及多終端游戲產(chǎn)品；收購星夢工坊拓展兒童舞臺劇演藝事業(yè)，未來將圍繞核心IP開發(fā)舞臺劇作品。此外公司在2015年加快對外投資節(jié)奏，在原有衍生品業(yè)務(wù)市場基礎(chǔ)上，圍繞文化娛樂產(chǎn)業(yè)不斷打造“美盛”品牌泛娛樂生態(tài)圈。
定增構(gòu)建IP庫，增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)IP獲?。汗敬饲岸ㄔ錾暾埻ㄟ^發(fā)審委審核，方案擬募集資金不超過約30.3億元，增發(fā)股份不超過9000萬股，趙小強(qiáng)先生認(rèn)購金額不低于10億元、新余樂活投資認(rèn)購金額約8550萬、新余天游投資認(rèn)購金額約7825萬元。募集資金將投向IP文化生態(tài)圈項目及收購真趣網(wǎng)絡(luò)，其中21億元將用以打造完整的IP文化生態(tài)圈，IP生態(tài)圈包括SIP 共塑平臺、泛娛樂開發(fā)運營平臺、IP 倉庫以及美盛 IP 生態(tài)產(chǎn)業(yè)基地等項目，另外9.30億元用于收購真趣網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，真趣網(wǎng)絡(luò)主營移動游戲平臺及移動廣告平臺業(yè)務(wù)，將為公司打造泛娛樂文化產(chǎn)業(yè)平臺提供重要變現(xiàn)渠道及運營平臺。
風(fēng)險提示：文化生態(tài)圈建設(shè)進(jìn)程或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。（長城證券）
中路股份：借力國際逐夢迪士尼、高空風(fēng)電和移動互聯(lián)添力
迪士尼周邊最大地主，與美國三五集團(tuán)合作，設(shè)立旅游服務(wù)公司，逐夢迪士尼： 1）毗鄰迪士尼700 畝土地，為迪士尼周邊最大地主：公司位于南六公路700 畝地毗鄰迪士尼和上海動物園，主要為工業(yè)用地性質(zhì)，為附近可知的最大“地主”（界龍實業(yè)約300 畝）；2）聯(lián)姻美國三五集團(tuán)、規(guī)劃打造世界級商旅綜合體：15 年二月公司與美國三五集團(tuán)合作設(shè)立全資子公司中路三五旅游發(fā)展有限公司，擬探討開發(fā)建設(shè)世界級多功能文化旅游綜合服務(wù)園區(qū)；3）銜接迪士尼和野生動物園，未來客流量可觀：公司所處區(qū)域目前無任何規(guī)劃中的商旅綜合體，且公司位于迪士尼和上海動物園之間，規(guī)劃中的11 號線存在繼續(xù)延伸的可能，如果成功實現(xiàn)，預(yù)計年接待量至少1000 萬；4）成功轉(zhuǎn)性后合理市值接近167 億：工業(yè)用地轉(zhuǎn)商業(yè)用地難度較大，但如果采取與國際集團(tuán)合作，開發(fā)商旅綜合體的模式，或許更容易，公司700 畝土地賬面價值僅8096萬，加上建筑物賬面價值僅1.66 億，商旅綜合體合理市值約167 億元。
參與集團(tuán)移動互聯(lián)生態(tài)搭建， WIFI、LIFE、理財三大平臺已成型：公司以2000萬元持有路路由20%股權(quán)，借此參與集團(tuán)移動互聯(lián)生態(tài)搭建，而目前聯(lián)連WIFI、聯(lián)連LIFE、聯(lián)連理財均已上線，其中聯(lián)連理財更是實現(xiàn)了“互聯(lián)網(wǎng)金融+差異化電商”以及“自有流量+自由融資端”的商業(yè)模式，未來利潤增長可期，預(yù)計生態(tài)搭建完成之后，估值增長至少約40-50 倍，合理市值約10 億元。
集團(tuán)投資業(yè)務(wù)百花齊放、或受益多層次資本市場建設(shè)：根據(jù)中路集團(tuán)官網(wǎng)，中路集團(tuán)總資產(chǎn)近1000 億，年營收約110 億，旗下投資企業(yè)140 余家，遍及能源、環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)等，持有大路股份、煉石有色、神霧環(huán)保等多家上市公司股權(quán)，未來將受益于新三板轉(zhuǎn)板制度、科創(chuàng)版開板等多層次資本市場建設(shè)。
投資建議：公司作為迪士尼周邊最大的地主，與美國三五集團(tuán)合作探索商旅綜合體開發(fā)將深度挖掘土地價值，未來在現(xiàn)有自行車業(yè)務(wù)上，迪士尼文旅、移動互聯(lián)、高空風(fēng)電、科技創(chuàng)投將成為新的利潤增長點，我們預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.22、0.26 和0.33，采用分部重估，合理市值約259 億元，對應(yīng)12 個月目標(biāo)價80.7 元，首次覆蓋，給予買入-A 評級。
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