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滬深300指數(shù)成交量遲遲未放大， 關注上方壓力

周二，滬深300指數(shù)振蕩后走低，小陰線收盤，成交量保持低位，市場交投偏謹慎。近期市場對于央行貨幣政策保持穩(wěn)健狀態(tài)，以及經(jīng)濟較長時間內(nèi)維持低速運行達成了共識。我們認為，目前環(huán)境大盤缺乏持續(xù)上行動力，近期股指以弱勢整理的形式對前面大跌進行修正。

經(jīng)濟低速運行成共識

從最新公布的4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看出，年初利好政策對經(jīng)濟的刺激效應正在減弱。前兩個月經(jīng)濟回升或僅為脈沖性反彈，目前市場對于未來較長時間內(nèi)經(jīng)濟維持低速運行達成了共識。受到一季度房屋銷售量集中釋放影響，房地產(chǎn)投資慣性沖高，1—4月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增7.2%，創(chuàng)一年來新高，商品房銷售額同比增55.9%，均高于前值。

其他方面表現(xiàn)平平，4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6%，低于前值6.8%。1—4月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增10.5%，也較前值小幅回落，民間投資繼續(xù)回落。4月社會消費品零售總額同比增10.1%，創(chuàng)去年4月以來新低。4月進出口總值1.95萬億元，微降0.3%。其中，進口總值8275億元，下降5.7%，大幅低于市場預期，如果用美元計價降幅更加明顯，說明國內(nèi)需求端疲軟影響還在持續(xù)。

市場恐慌情緒逐漸平復

金融數(shù)據(jù)大幅回落，既有季節(jié)性因素存在，也體現(xiàn)了央行轉向更多偏穩(wěn)健貨幣政策的意圖。4月新增人民幣貸款從3月1.37萬億元大跌60%至5556億元，跟去年同期比少增1523億元，社會融資規(guī)模大跌68%至7510億元。4月末，M2余額為144.5萬億元，同比增長12.8%，比上月末低0.6個百分點。央行強調，由于去年二、三季度股市波動較大，為維護市場穩(wěn)定注入了較多流動性，受到當時的M2基數(shù)影響，未來M2增速回落將成常態(tài)。

5月16日，央行對21家金融機構開展MLF操作共2900億元，其中3月期MLF操作量為1750億元，6月期MLF操作量為1150億元。定向投放流動性仍是央行主要政策手段，本月央行繼續(xù)通過MLF凈投放資金。

政府高層近期指出當前重點在于推進供給側改革，加快經(jīng)濟結構調整，但不會實施大規(guī)模刺激政策。國家主席習近平16日主持召開中央財經(jīng)領導小組第十三次會議強調，堅定不移推進供給側結構性改革，當前重點是推進“三去一降一補”五大任務?？傮w來看，市場對于國家不會再次實施大規(guī)模刺激政策和貨幣政策維持穩(wěn)健的預期逐步明朗。從股市反應來看，前期通過大幅走低對預期偏差進行了修正。

我們認為，政策面明朗后，政策對股指提振將減弱，市場整體向上動力不足。但不確定性帶來的恐慌情緒將會平復，未來可關注錯殺價值板塊估值修復，以及高景氣行業(yè)相關公司的成長性被市場認可后產(chǎn)生的結構性行情。

技術上看，滬深300指數(shù)在5月6日跌破30日線后出現(xiàn)恐慌性殺跌，近幾日在年初低位平臺區(qū)域受到支撐后站上5日均線，短線有所企穩(wěn)。但成交量遲遲未能放大顯示股指反彈動力不足，上方關注3150—3200一帶強壓力。