上周A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩，滬指圍繞2800點(diǎn)窄幅縮量整理，交投持續(xù)低迷，但市場(chǎng)表現(xiàn)出了一定的韌性，在消息面偏空背景下依然頑強(qiáng)守住了2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)。我們認(rèn)為，近期市場(chǎng)的低迷走勢(shì)主要緣于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、海外市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整、人民幣匯率與資金價(jià)格波動(dòng)加劇等短期負(fù)面因素。中期來(lái)看，未來(lái)市場(chǎng)并不悲觀，盡管A股市場(chǎng)尚不具備發(fā)動(dòng)趨勢(shì)性行情的條件，但在國(guó)家政策呵護(hù)、中長(zhǎng)期資金入市預(yù)期、估值水平較低和資產(chǎn)配置荒的背景下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶存。
美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢
近日，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣會(huì)議紀(jì)要顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)第二季度加速增長(zhǎng)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)6月可能加息。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論再占上風(fēng)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將開展小規(guī)模出售國(guó)債與MBS。另外，近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所向好，也增強(qiáng)了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的預(yù)期。盡管如此，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)6月加息依然會(huì)比較謹(jǐn)慎，目前美聯(lián)儲(chǔ)制造加息預(yù)期目的是通過(guò)制造美元貨幣緊縮預(yù)期來(lái)推動(dòng)強(qiáng)勢(shì)美元，并以此來(lái)吸引國(guó)際上的美元流動(dòng)性回流美國(guó)市場(chǎng)投資，從而刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從歷史記錄分析，美聯(lián)儲(chǔ)6月一般不會(huì)加息，9月可能性更高。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息還需考慮全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)、英國(guó) “脫歐”公投及中國(guó)匯率政策等。
歐盟統(tǒng)計(jì)局17日公布的數(shù)據(jù)顯示，受本地需求疲軟影響，歐元區(qū)及歐盟3月份國(guó)際貨物貿(mào)易額顯著下滑，歐元區(qū)向區(qū)外國(guó)家的貨物出口貿(mào)易額為1778億歐元，比去年同期下降3%；歐元區(qū)19國(guó)從區(qū)外國(guó)家進(jìn)口貿(mào)易額為1492億歐元，同比下降8%。與此同時(shí)，歐元區(qū)國(guó)家間的貨物貿(mào)易額3月份也有所減少，為1493億歐元，同比下降2%。歐盟3月份出口貨物貿(mào)易額為1507億歐元，同比下降7%；進(jìn)口貨物貿(mào)易額為1435億歐元，同比下降8%。3月份，歐盟28國(guó)之間貨物貿(mào)易額同比減少2%，為2790億歐元。歐元區(qū)及歐盟貨物貿(mào)易順差增長(zhǎng)主要原因是進(jìn)口減少而非出口增加，反映該地區(qū)消費(fèi)需求有所下降，歐元區(qū)及歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭將進(jìn)一步放緩。
短期消息面偏空?qǐng)鐾赓Y金缺乏方向
近期美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈，帶動(dòng)歐美股指及大宗商品調(diào)整，B股連續(xù)大跌拖累A股，市場(chǎng)情緒持續(xù)低迷。兩市成交維持在4000億以下的地量水平，兩融余額創(chuàng)近18個(gè)月以來(lái)新低；資金面上，近日GC001與GC002兩品種短期國(guó)債回購(gòu)利率大幅飆升，多期Shibor利率上行，市場(chǎng)資金面短期有所偏緊，由于之前超預(yù)期的MLF操作主要釋放的是中期流動(dòng)性，匯率波動(dòng)和月度繳稅等因素干擾的是短期流動(dòng)性，央行“收短穩(wěn)長(zhǎng)”的貨幣政策雖未變，但保持流動(dòng)性動(dòng)態(tài)平衡、避免資金價(jià)格波動(dòng)太大還是央行的操作原則；與此同時(shí)，資管行業(yè)強(qiáng)化杠桿率與基金子公司凈資本要求。管理層收緊重組、遏制炒殼等動(dòng)作也在表明“監(jiān)管政策不斷趨嚴(yán)”，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性下降。
雖然近期市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，但證券交易結(jié)算資金仍連續(xù)兩周凈流入634億元。滬股通連續(xù)凈流入近10億元。當(dāng)前市場(chǎng)一方面是高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的流出，另一方面是市場(chǎng)關(guān)注資金的流入，表明投資者對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期比較迷茫，缺乏方向感。在這種情況下，我們認(rèn)為，A股出現(xiàn)連續(xù)大幅殺跌的可能性并不大，預(yù)計(jì)短線市場(chǎng)在沒(méi)有明顯利好刺激情況下，仍將延續(xù)震蕩筑底的走勢(shì)，但上證綜指下跌空間十分有限。
做空能量不斷衰竭 A股估值吸引力漸顯
去年6月調(diào)整以來(lái)，出現(xiàn)過(guò)4次下跌。1、5178點(diǎn)—3373點(diǎn)，調(diào)整18個(gè)交易日，最大跌幅34.86%；2、4000點(diǎn)—2850點(diǎn)，調(diào)整了9個(gè)交易日，最大跌幅28.75%；3、3684點(diǎn)—2638點(diǎn)，調(diào)整了25個(gè)交易日，最大跌幅28.39%；4、3097點(diǎn)—2781點(diǎn)（5月18日），調(diào)整了25個(gè)交易日，最大跌幅10.20%。4輪調(diào)整，最大跌幅從34.86%、28.75%、28.39%直至10.20%，顯示做空能量在不斷衰竭。
全國(guó)社?；饤l例5月1日起施行，按照全國(guó)社?；鹑胧械谋壤舷抟?guī)定，投資權(quán)益類資產(chǎn)的最高比例不超過(guò)30%。按全國(guó)社保基金2萬(wàn)億左右規(guī)模估計(jì)，地方社?；鹑嫒胧泻?，最多將帶來(lái)6000億元的增量資金。而且，A股6月份加入MSCI指數(shù)概率加大，可能有大量國(guó)際對(duì)沖基金來(lái)配置A股。加之深港通、滬倫通也將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)有結(jié)果，市場(chǎng)的中長(zhǎng)期買家將逐步增多，若以上相關(guān)預(yù)期兌現(xiàn)，長(zhǎng)期投資的各路資金入市，將為資本市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定的增量資金，進(jìn)一步改善目前資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，并逐步引導(dǎo)市場(chǎng)投資行為回歸理性，屆時(shí)市場(chǎng)有望否極泰來(lái)。
另外，公開數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)按財(cái)富總值排名世界第三，截至2015年末，我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)已超100萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2016-2020年中國(guó)財(cái)富積累仍將保持快速增長(zhǎng)。過(guò)去幾年，中國(guó)告別“錢荒”步入了資產(chǎn)“配置荒”的時(shí)代，場(chǎng)外資金的資產(chǎn)配置需求旺盛。而A股市場(chǎng)在經(jīng)歷幾輪深幅調(diào)整后，估值吸引力開始顯現(xiàn)，當(dāng)前上證A股市盈率僅為14倍左右，僅次于港股 ，位于全球第二低的水平，具備了中長(zhǎng)期投資價(jià)值。一旦A股市場(chǎng)明確企穩(wěn)，場(chǎng)外資金將成為市場(chǎng)有生力量。
總體來(lái)看，目前A股市場(chǎng)情緒持續(xù)低迷，結(jié)構(gòu)性特征明顯：低估值藍(lán)籌股與高估值中小股票并存，高估值股、績(jī)差股、問(wèn)題股的風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放，低估值、景氣行業(yè)等個(gè)股明顯受到場(chǎng)內(nèi)資金追捧，而場(chǎng)外資金謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度短期難改。我們認(rèn)為，在此背景下，短期市場(chǎng)將呈現(xiàn)指數(shù)筑底、個(gè)股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶存的局面。中期來(lái)看，目前階段已無(wú)需過(guò)度悲觀，未來(lái)在管理層呵護(hù)、增量資金入市預(yù)期不斷強(qiáng)化、市場(chǎng)偏空因素邊際效應(yīng)不斷弱化的背景下，投資者不妨控制好倉(cāng)位，靜待階段性行情的來(lái)臨。