3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)大會(huì)下周開幕 產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)值得期待
第四屆世界3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)大會(huì)暨博覽會(huì)將于5月31日在上海舉辦，大會(huì)由世界3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、中國3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟主辦，大會(huì)將促進(jìn)3D打印技術(shù)與傳統(tǒng)技術(shù)深度融合，促使3D打印更廣泛地打開應(yīng)用市場。
3D打印正在快速走進(jìn)我們生產(chǎn)生活，作為一項(xiàng)前沿性的先進(jìn)制造技術(shù)，將成為我們新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命發(fā)展重要的推動(dòng)力。除了傳統(tǒng)的汽車制造領(lǐng)域外，在航空航天、人體器官仿生等方面均有突出表現(xiàn)，全球第一座功能性3D打印辦公樓日前開業(yè)。迪拜政府表示，此次3D打印機(jī)采用了包括混凝土、纖維增強(qiáng)塑料和玻璃纖增強(qiáng)石膏在內(nèi)的混合材料，在英國和中國完成了可靠性測試。
有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，作為智能制造的重要組成部分，3D打印在高端制造業(yè)中扮演著越來越重要的作用。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2016年國內(nèi)3D打印市場規(guī)?？傻竭_(dá)100億元，約為2012年的十倍，并成為全球最大的3D打印市場。3D打印應(yīng)用領(lǐng)域多點(diǎn)開花，發(fā)展趨勢迅猛，產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)值得期待。
A股上市公司中：
海源機(jī)械，海源三維打印公司目前已有工業(yè)級和桌面級的3D打印機(jī)，未來主要應(yīng)用研究方向集中在建筑行業(yè)和金屬材料的3D打印方面。
亞廈股份，公司參股公司盈創(chuàng)科技主要業(yè)務(wù)為建筑部品部件的生產(chǎn)和制造，其中建筑相關(guān)部品部件3D打印業(yè)務(wù)收入占其總收入的60%。
光韻達(dá)，公司是國內(nèi)較早涉足3D打印的企業(yè)之一，推出了國內(nèi)首家醫(yī)學(xué)3D打印云平臺(tái)，并和多家醫(yī)院共同開展3D打印醫(yī)療應(yīng)用。
【個(gè)股研報(bào)】
海源機(jī)械：定增完成，碳纖維車身輕量化產(chǎn)業(yè)有序推進(jìn)
事件：
公司完成定向增發(fā)6000 萬股，發(fā)行價(jià)格10.06 元，募集資金6.04 億元，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用募集資金凈額5.84 億元，投向碳纖維車身輕量化產(chǎn)業(yè)。
實(shí)際控制人及管理層參與定增2000 萬股，鎖定三年彰顯信心公司實(shí)際控制人及核心管理層通過“上銀瑞金-慧富15 號”參與定增2000 萬股，鎖定3 年，充分顯示了公司對于未來碳纖維車身產(chǎn)業(yè)化的信心。2015 年公司在碳纖維車身成型取得重要技術(shù)突破，目前是全球少數(shù)掌握碳纖維短周期大批量成型工藝及裝備核心技術(shù)的企業(yè)，成功開發(fā)了碳纖維概念車用于驗(yàn)證自主研發(fā)工藝與裝備。2015 年公司與福建省汽車工業(yè)集團(tuán)等共同出資設(shè)立福建云度新能源汽車，公司持股11%，深入布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，利于公司碳纖維相關(guān)裝備及產(chǎn)品的市場開拓。預(yù)計(jì)2016 年底前完成碳纖維車身部件生產(chǎn)線的安裝調(diào)試，2017 年上半年實(shí)現(xiàn)批量投產(chǎn)。
復(fù)合材料建筑應(yīng)用快速放量，液壓成型裝備業(yè)績拖累將減弱
玻璃纖維復(fù)合材料制品在建筑、汽車應(yīng)用市場推廣情況良好。2014 年公司推出復(fù)合材料建筑模板，立足房建+公建（地鐵、高鐵、水利等）兩大市場，產(chǎn)品具有輕質(zhì)便捷、通用性強(qiáng)、施工靈活、節(jié)省人工等優(yōu)勢，得到國內(nèi)多家大型施工企業(yè)認(rèn)可，開展項(xiàng)目合作和試點(diǎn)。2015 年復(fù)合材料建筑模板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7841 萬元，同比增長258%，毛利率達(dá)到35.7%，收入占比提升至34%，毛利占比提升至39%，2016 年有望保持快速增長。
公司傳統(tǒng)液壓成型裝備業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)與冶金行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑影響，需求低迷，銷售收入下滑，2015 年液壓成形設(shè)備收入占比下降至37%，收入占比大幅降低，未來壓機(jī)業(yè)務(wù)對公司整體業(yè)績的不利影響將大幅削弱。
維持買入，目標(biāo)價(jià)21 元
預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸屬母公司凈利潤分別為0.21/0.56/1.31 億元，EPS 分別為0.08/0.22/0.51 元，維持公司買入評級，目標(biāo)價(jià)21 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：碳纖維車身產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期。（光大證券）
亞廈股份：業(yè)績持續(xù)下滑，靜待“一體兩翼”形成新競爭力
事件：
公司公告 2015 年年報(bào)和 2016 年 1 季報(bào)。
業(yè)績受行業(yè)影響有所下滑，開展新業(yè)務(wù)成本上升。 公司 2015 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 89.69 億元， 同比減少 30.57%， 歸屬上市公司股東凈利潤 5.72億元， 同比減少 44.59%； 對應(yīng) EPS0.43 元/股，。同比減少 45.57%， 主要受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力及行業(yè)景氣度低迷和部分項(xiàng)目施工進(jìn)度放緩導(dǎo)致營業(yè)收入下降，同時(shí)公司對互聯(lián)網(wǎng)和智能業(yè)務(wù)投入加大，費(fèi)用快速上升，導(dǎo)致本年業(yè)績大幅度下滑。 16 年 Q1 公司營業(yè)收入 19.06 億元，同比下降 29.44%，歸屬上市公司股東凈利潤 1.05 億元，同比下滑47.59%， 公司一季度增長仍保持較低水平， 業(yè)績持續(xù)下滑。 公司預(yù)告上半年業(yè)績區(qū)間為 1.45-2.42 億元，同比增長-70%%至-50%。
盈利能力下降， 期間費(fèi)用大幅上升， 現(xiàn)金狀況有待改善。 公司 2015年綜合毛利率為 16.68%， 同比下滑 2.2pct；凈利率 6.58%，同比下滑1.7pct. 2015 年期間費(fèi)用率為 6.92%， 上升了 3.4pct；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升 1.1pct、 2.3pct、 0.4pct，這主要與公司2015 年在互聯(lián)網(wǎng)和智能業(yè)務(wù)的加大投入有關(guān)。 2015 年收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為 0.93/0.60， 分別下降 0.01pct 和 0.01pct. 2015 年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流 0.33 億元，同比下降 77.70%，應(yīng)收賬款 113.38 億元，同比上升 4.40%，現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款都有待改善。
公司盈利數(shù)據(jù)三四季度較大幅度下滑。 2015 年分季度來看，公司 Q1、Q2、 Q3、 Q4 分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 27.01 億元、 26.31 億元、 22.33 億元、14.04 億元，分別同比增長 0.08%、 -26.54%、 -38.69%、 -53.12%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2.00 億元、 2.83 億元、 1.08 億元、 -0.19 億元，同比增長 0.76%、 3.64%、 -58.09%、 -106.44%。公司三、四季度收入和利潤降幅明顯， 主要受到房地產(chǎn)投資下降、工程開工不景氣，施工進(jìn)度放緩等因素的影響。
產(chǎn)業(yè)鏈布局延伸，“一體兩翼”創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶動(dòng)新發(fā)展。 在行業(yè)整體發(fā)展趨緩的和經(jīng)濟(jì)大周期向下的背景下，開始積極開拓產(chǎn)業(yè)鏈布局，圍繞“互聯(lián)網(wǎng)家裝（一體）”和“智能家居與 3D 打印（兩翼）”布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)，通過參股、收購盈創(chuàng)科技和萬安智能，公司將以 3D 打印建筑、BIM 技術(shù)以及智能家居為載體，加速推進(jìn)公司裝飾工業(yè)化進(jìn)程， 2015年建筑智能化收入貢獻(xiàn)同比上升 259.80%，很有希望未來成為公司核心競爭力。
家裝品牌“蘑菇+”布局初步形成，“建筑工業(yè)化+建筑信息化+互聯(lián)網(wǎng)化”有望成為新增長點(diǎn)。 公司互聯(lián)網(wǎng)家裝品牌“蘑菇+”通過總部+運(yùn)營商模式在全國 8 座城市落地試點(diǎn)，且已完成地產(chǎn)商簽約，全國第一輪已有 317 個(gè)運(yùn)營招商落地，公司家裝戰(zhàn)略布局雛形形成，互聯(lián)網(wǎng)家裝有望在今年開始增長，未來有望成為公司的一大業(yè)績增長點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、 房產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測與估值： 我們下調(diào)盈利預(yù)測， 預(yù)測公司 2016-2018 年 EPS0.49/0.58/0.64 元。對應(yīng) 2016-2018 年的 PE 分別為 24/20/18 倍，維持“推薦”評級。（銀河證券）
光韻達(dá)：業(yè)績略有下滑，3D打印業(yè)務(wù)加速推進(jìn)
事件：
公司 2015 年全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.26 億元，同比下降10.58%，歸屬母公司凈利潤2600 萬元，同比下降4.72%，EPS 為0.19 元，低于預(yù)期。
點(diǎn)評：
公司處于電子信息行業(yè)，業(yè)績下滑的主要原因是智能手機(jī)市場已經(jīng)進(jìn)入成熟期，終端用戶需求下降導(dǎo)致整體電子信息制造產(chǎn)業(yè)增速放緩。從具體細(xì)分業(yè)務(wù)種類來看，SMT 類業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定的增長，同比上升13.85%；PCB 類業(yè)務(wù)由于下游客戶訂單大幅減少，公司銷售額出現(xiàn)了大幅下滑，同比下降36.44%；LDS 類業(yè)務(wù)的主要客戶群體為韓國客戶，受客戶自身業(yè)務(wù)調(diào)整的影響，該業(yè)務(wù)也相應(yīng)出現(xiàn)下滑，下滑比例達(dá)到44.87%。而公司的新興業(yè)務(wù)3D 打印業(yè)務(wù)目前仍處于市場開拓階段，短期內(nèi)業(yè)績無法得到釋放，對公司整體業(yè)績影響較小。
3D 打印業(yè)務(wù)將助力公司重新起航：
公司的3D 打印業(yè)務(wù)已經(jīng)在市場上取得了一定的成績，目前正積極進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域。公司在2015 年初成立了控股子公司上海光韻達(dá)數(shù)字醫(yī)療科技有限公司，9 月推出了國內(nèi)首家醫(yī)學(xué)3D 打印云平臺(tái)，并和多家醫(yī)院簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開展3D 打印在醫(yī)療臨床領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用。該平臺(tái)將醫(yī)學(xué)與工程學(xué)相結(jié)合，建立了“醫(yī)學(xué)+3D 打印+云服務(wù)平臺(tái)”三位一體的工作模式，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了多個(gè)成功的案例。另外，公司還積極開展3D 打印網(wǎng)上平臺(tái)業(yè)務(wù)，并參股上海極臻三維設(shè)計(jì)有限公司，加強(qiáng)3D 打印設(shè)計(jì)的合作。公司的3D 打印業(yè)務(wù)正在全面布局，未來將成為公司業(yè)績爆發(fā)的引擎。
估值與評級：
預(yù)測公司2016~2018 年EPS 分別為0.26 元，0.44 元，0.65 元，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至30 元，維持買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
3D 打印業(yè)務(wù)在汽車醫(yī)療領(lǐng)域能否順利拓展；LDS 業(yè)務(wù)能否加速放量；傳統(tǒng)下游電子領(lǐng)域能否平穩(wěn)較快增長。（光大證券）