在改革紅利釋放和資金利率持續(xù)下行兩大利多因素支撐下，市場(chǎng)目前發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性有限，但結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)釋放引發(fā)的階段調(diào)整難以避免。本周以來(lái)，小盤(pán)高估值股票大面積下跌，顯示結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)釋放已經(jīng)開(kāi)啟。當(dāng)然，基于中期趨勢(shì)樂(lè)觀(guān)的判斷，投資者在規(guī)避相應(yīng)高危品種的同時(shí)，也應(yīng)該時(shí)刻留意中期買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
維持弱勢(shì)震蕩格局
最近兩周，滬深股市持續(xù)震蕩下行，考慮到10月份不確定因素增多以及股價(jià)提振力量有限，隨著滬綜指本周創(chuàng)出階段調(diào)整新低，有理由判斷整體市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩的格局已經(jīng)基本確立。
本周五，滬深股市呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局。其中，滬綜指下跌0.14點(diǎn)，收?qǐng)?bào)2302.28點(diǎn)；深成指下跌48.03點(diǎn)，收?qǐng)?bào)7921.13點(diǎn)；由于前期跌幅較大，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板綜指表現(xiàn)抗跌，前者昨日僅下跌了0.02%，而后者更是逆市上漲0.24%。在成交量方面，滬市昨日成交1143.31億元，量能萎縮跡象比較明顯。個(gè)股方面，昨日申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)漲跌各半。其中，交通運(yùn)輸、傳媒和計(jì)算機(jī)指數(shù)漲幅居前，具體分別上漲了1.09%、0.78%和0.57%；與之相比，國(guó)防軍工、家用電器和汽車(chē)指數(shù)跌幅居前，昨日分別下跌了1.61%、0.47%和0.41%。分析人士認(rèn)為，經(jīng)過(guò)近兩周的調(diào)整后，市場(chǎng)大幅下跌的空間已經(jīng)比較有限，但短期仍然難以擺脫弱勢(shì)震蕩的格局。
一方面，周五有6只新股集中申購(gòu)，而在此背景下，兩市大盤(pán)跌幅都非常有限，全天大部分時(shí)間甚至還都保持著紅盤(pán)狀態(tài)，這說(shuō)明市場(chǎng)支撐力量并未根本性弱化。實(shí)際上，從中期角度看，資金利率持續(xù)下行給股市帶來(lái)的估值支撐，以及改革紅利持續(xù)釋放對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振，都意味著市場(chǎng)中期趨勢(shì)向好。在可預(yù)期的范圍內(nèi)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率非常有限。
但另一方面，近三個(gè)月階段漲幅較大，且資金情緒達(dá)到亢奮狀態(tài)，客觀(guān)上又令市場(chǎng)存在比較強(qiáng)烈的調(diào)整需求。特別是當(dāng)10月份一系列政策預(yù)期落地的時(shí)點(diǎn)臨近后，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)自然回落已經(jīng)水到渠成。這意味著，在新的短期上漲催化因素出現(xiàn)前，大盤(pán)很難擺脫弱勢(shì)震蕩的走勢(shì)。
結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始釋放
在市場(chǎng)暫時(shí)難以擺脫弱勢(shì)格局的背景下，投資者應(yīng)該特別注意防范風(fēng)險(xiǎn)，就目前的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要是結(jié)構(gòu)性的，具體而言就是高估值的小盤(pán)股。
本周以來(lái)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)始了明顯釋放。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，在全部可交易A股中，本周累計(jì)跌幅超過(guò)10%的股票共有67只。這67只弱勢(shì)股有兩個(gè)非常明顯的特征：其一，基本都是小市值品種。統(tǒng)計(jì)顯示，67只弱勢(shì)股的平均總市值僅有60.91億元，且除了中航飛機(jī)、攀鋼釩鈦等7只個(gè)股外，其余個(gè)股的總市值都在100億元以下，總市值在50億元以下的股票有39只。其二，估值普遍偏高。67只弱勢(shì)股的平均市盈率（TTM，下同）為188.97倍。其中，年化滾動(dòng)業(yè)績(jī)?nèi)匀惶幱谔潛p狀態(tài)的股票有16只，市盈率超過(guò)100倍的個(gè)股共計(jì)24只，而市盈率在20倍以下的個(gè)股僅有6只。
從上面的統(tǒng)計(jì)不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自高估值的小盤(pán)股。展望后市，此類(lèi)股票風(fēng)險(xiǎn)釋放的過(guò)程并未結(jié)束。一方面，在前期風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升階段，資金對(duì)小盤(pán)股炒作達(dá)到了過(guò)度狀態(tài)，主要體現(xiàn)為20億元以下市值股票的基本消失，以及對(duì)“殼資源”的盲目追逐。目前，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的自然回落，資金推動(dòng)力量消失，大量基本面缺乏支撐的小盤(pán)股在獲利盤(pán)打壓下存在很大的潛在下跌空間。另一方面，三季報(bào)進(jìn)入密集披露期，業(yè)績(jī)證偽的壓力處于最高峰，客觀(guān)上也容易引發(fā)績(jī)差小盤(pán)股的籌碼穩(wěn)定性。
但值得注意的是，出于對(duì)中期趨勢(shì)的樂(lè)觀(guān)判斷，分析人士并不建議投資者因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)而盲目悲觀(guān)看待整體市場(chǎng)，因?yàn)槭袌?chǎng)的弱勢(shì)震蕩實(shí)際上也給投資者建倉(cāng)優(yōu)質(zhì)股票提供了較好機(jī)會(huì)。目前看，潛在的建倉(cāng)標(biāo)的可以分為兩類(lèi)：一是業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)的股票，下跌正是買(mǎi)入時(shí)機(jī)；二是在市場(chǎng)弱勢(shì)調(diào)整中明顯抗跌的品種，其中有較堅(jiān)實(shí)基本面支撐的股票有望成為下一輪行情的領(lǐng)漲品種。