近期滬深兩市大盤(pán)持續(xù)上行，不斷創(chuàng)出反彈新高，昨日滬綜指報(bào)收于2473.67點(diǎn)，逼近2012年2月份的高點(diǎn)，深圳成指報(bào)8410.27，同樣創(chuàng)出近一年以來(lái)新高。就量能情況看，伴隨指數(shù)的上行兩市成交量亦持續(xù)保持高位，表明資金交投意愿較強(qiáng)，彰顯當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)特征，同時(shí)就盤(pán)面表現(xiàn)情況看兩市板塊個(gè)股輪番活躍，尤其權(quán)重類個(gè)股的持續(xù)走強(qiáng)成為推動(dòng)指數(shù)上行的主要力量。
對(duì)于后期市場(chǎng)，筆者認(rèn)為盡管7月下旬以來(lái)滬深兩市漲幅明顯，尤其滬綜指走出獨(dú)立行情并積累了相當(dāng)?shù)墨@利盤(pán)，但結(jié)合宏觀環(huán)境以及當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)情況分析，市場(chǎng)仍有進(jìn)一步向上運(yùn)行的空間，震蕩走高料仍將是后期A股運(yùn)行的主要趨勢(shì)。
就宏觀層面看，后期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的宏觀環(huán)境整體上仍利于A股運(yùn)行，其將對(duì)滬深市場(chǎng)形成偏正面的影響。月初中采PMI的回落以及周一公布的PPI顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，但筆者認(rèn)為伴隨各種穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)以及其效果的逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化的可能性已大大降低。對(duì)于A股而言，一方面前期相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間滬深指數(shù)的持續(xù)下跌較好的體現(xiàn)了基本面的這種利空，在經(jīng)濟(jì)增速不出現(xiàn)超預(yù)期下滑的情況下，不會(huì)對(duì)滬深市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)于明顯的沖擊；另一方面對(duì)經(jīng)濟(jì)改善的預(yù)期將在一定程度上對(duì)兩市指數(shù)形成支撐，尤其伴隨房地產(chǎn)市場(chǎng)政策的放松以及近段時(shí)間商品房成交量的回升，此類積極信號(hào)顯現(xiàn)將對(duì)未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)心理形成提振。
此外，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然偏弱的情況下，管理層宏觀政策繼續(xù)向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜是大概率事件，而得益于管理層貨幣政策的調(diào)整，資金市場(chǎng)持續(xù)改善的趨勢(shì)也有望延續(xù)，這樣的市場(chǎng)環(huán)境同樣將對(duì)A股形成正面影響。而實(shí)際上結(jié)合7月份以來(lái)滬深兩市的表現(xiàn)情況看，以上兩方面產(chǎn)生的積極影響已在盤(pán)面上得到較好體現(xiàn)，如市場(chǎng)整體重心的上移，周期權(quán)重活躍度的提升，我們認(rèn)為均是對(duì)以上宏觀環(huán)境變化的直接反應(yīng)，而這一趨勢(shì)后期仍有望延續(xù)。因此單就市場(chǎng)環(huán)境看，我們認(rèn)為后期國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境依然將對(duì)A股兩市形成偏正面影響，利于滬深指數(shù)進(jìn)一步向上運(yùn)行。
就目前的市場(chǎng)格局來(lái)看，受多方面因素影響當(dāng)前A股風(fēng)格逐步向藍(lán)籌轉(zhuǎn)換，這一趨勢(shì)將有望得到延續(xù)，而大盤(pán)藍(lán)籌個(gè)股的活躍無(wú)疑將對(duì)市場(chǎng)整體形成有力支撐，并成為指數(shù)上行的直接動(dòng)力。7月份上漲以來(lái)A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換特征明顯，較為明顯的體現(xiàn)便是上海市場(chǎng)明顯跑贏深圳市場(chǎng)，滬市主板表現(xiàn)持續(xù)好于深圳主板以及中小板、創(chuàng)業(yè)板。當(dāng)前A股市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換受多方面因素影響。一是從估值結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)期以來(lái)持續(xù)走弱的大盤(pán)權(quán)重估值水平明顯低于中小板、創(chuàng)業(yè)板，從長(zhǎng)期的角度看兩者持續(xù)背離后出現(xiàn)均值回歸將是一種必然；另外就宏觀環(huán)境看，伴隨國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的明朗，尤其經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”逐步得到各方認(rèn)可，包括管理層趨于積極的宏觀政策，資金市場(chǎng)的持續(xù)改善等，均為A股大盤(pán)權(quán)重的估值回升創(chuàng)造了條件。在此背景下，伴隨“滬港通”的實(shí)施，以及國(guó)內(nèi)新一輪改革紅利的釋放尤其國(guó)企改善的實(shí)施，其最終促成了當(dāng)前A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換行情的上演。筆者認(rèn)為這一趨勢(shì)仍將延續(xù)，藍(lán)籌活躍度提升帶來(lái)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換行情有望朝縱深發(fā)展，而伴隨大盤(pán)藍(lán)籌的走強(qiáng)，兩市指數(shù)也將得到較好支撐。
從大類資產(chǎn)配置的角度分析，A股長(zhǎng)期被邊緣化的局面當(dāng)前將有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。這一機(jī)會(huì)的出現(xiàn)是多方面因素共同作用的結(jié)果，包括前期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩背景下A股市場(chǎng)上藍(lán)籌的持續(xù)低估、當(dāng)前管理層為穩(wěn)增長(zhǎng)宏觀政策的調(diào)整、房地產(chǎn)拐點(diǎn)的到來(lái)等，當(dāng)然其也與制度因素密切相關(guān)，典型的如新一輪改革激發(fā)的活力，資本市場(chǎng)制度建設(shè)逐步完善累計(jì)效果的顯現(xiàn)等，以上因素共同促成了這一轉(zhuǎn)機(jī)的出現(xiàn)。從這個(gè)角度看，A股將迎來(lái)大類資產(chǎn)配置中比例提升的難得機(jī)遇，滬深市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)有望逐步形成。
基于以上分析，對(duì)后期乃至相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間A股仍可保持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度，滬深市場(chǎng)有望震蕩走高，兩市指數(shù)進(jìn)一步創(chuàng)出新高只是時(shí)間問(wèn)題。而就推動(dòng)因素看，在市場(chǎng)環(huán)境依然利于A股運(yùn)行，而盤(pán)面風(fēng)格逐步轉(zhuǎn)換的情況下，藍(lán)籌無(wú)疑仍將成為帶動(dòng)后期指數(shù)上行的主要力量。這一局面在近期的行情中已得到較為明顯的體現(xiàn)，因此后期行情中配置上需進(jìn)一步向此類個(gè)股傾斜。