2015年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)鍵詞為：減速、放松與改革。明年A股市場(chǎng)展望：慢牛在途，滬指上看3000點(diǎn)。
雖然經(jīng)濟(jì)減速將令業(yè)績對(duì)于指數(shù)的驅(qū)動(dòng)力不佳，但是無風(fēng)險(xiǎn)利率的穩(wěn)步下行和資本市場(chǎng)的逐步對(duì)外開放將為A股創(chuàng)造源源不斷的增量資金，改革提速也將顯著提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們對(duì)于明年A股市場(chǎng)整體看多，滬指波動(dòng)上限可看至3000點(diǎn)。
節(jié)奏上，預(yù)計(jì)明年上半年將呈現(xiàn)上攻行情，下半年或出現(xiàn)回調(diào)。我們對(duì)上半年行情持樂觀態(tài)度，主要理由是貨幣政策大概率出現(xiàn)放松、兩會(huì)出臺(tái)政策利好以及由前面兩點(diǎn)引發(fā)的對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的樂觀預(yù)期將令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好維持高位。但下半年不確定因素增多，風(fēng)險(xiǎn)提升，房地產(chǎn)能否企穩(wěn)、穩(wěn)增長政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐效果都有待檢驗(yàn)。如果強(qiáng)刺激依然未能止住經(jīng)濟(jì)下滑，市場(chǎng)預(yù)期將向下修正，風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有所降低，強(qiáng)周期板塊走弱將帶動(dòng)大盤出現(xiàn)回調(diào)。同時(shí)，今年下半年的大量定增到期解禁也會(huì)給市場(chǎng)帶來拋售壓力。整體來看，我們對(duì)明年下半年行情持偏謹(jǐn)慎態(tài)度。
行業(yè)配置上，可關(guān)注四個(gè)方面的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：1、盈利前景較好且估值較為合理的行業(yè)會(huì)受到資金青睞；2、兩會(huì)可能進(jìn)一步出臺(tái)政策利好，符合改革與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)將因此受益；3、滬港通是中國資本市場(chǎng)對(duì)外開放的重要舉措，未來A股將納入全球資本市場(chǎng)，低估值藍(lán)籌有望迎來估值修復(fù)；4、隨著并購重組審核進(jìn)一步放開，定增市場(chǎng)將依然火爆。我們建議重點(diǎn)關(guān)注非銀行金融、醫(yī)藥、家電、環(huán)保、軍工、一帶一路和國企改革。 （作者單位：中航證券）