摘要: 今年屢次扮演“超膽俠”的“央媽”難以袖手旁觀，在部分銀行頭寸緊張、本周打新資金凍結(jié)壓力大的背景下，終于祭出降息神器。
華夏時(shí)報(bào)記者付剛北京報(bào)道
滬港通雖不“爭(zhēng)氣”，但架不住“央媽”給力。
上周開啟的滬港通并沒掀起想象中的熱度，不僅額度使用遠(yuǎn)低于預(yù)期，煤炭、銀行、食品飲料等滬港通概念板塊更成為上周僅有的3個(gè)整體收陰的板塊，久跌后小盤股則出現(xiàn)大幅反彈，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤股。
今年屢次扮演“超膽俠”的“央媽”難以袖手旁觀，在部分銀行頭寸緊張、本周打新資金凍結(jié)壓力大的背景下，終于祭出降息神器。
11月21日，央行宣布自11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。這是自2012 年7 月之后的首次降息，雖然降息在意料之中，但時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期，且貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4%也大于0.25%的市場(chǎng)預(yù)期，這無疑使得降息成為“冬天里的一把火”，點(diǎn)燃了場(chǎng)外資金大舉入場(chǎng)的熱情。由此，滬指連創(chuàng)三年來新高，三天大漲百點(diǎn)以上，開啟了新一輪A股慢牛行情。
在記者采訪的多位機(jī)構(gòu)投資者看來，此次利率下調(diào)是一個(gè)更加明確的放松周期開始，在市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)基本面改善、利率水平下降、風(fēng)險(xiǎn)偏好上行的背景下，A股市場(chǎng)在2015年將迎來確定性較強(qiáng)的牛市。
“明年還有25基點(diǎn)降息”
降息了！“錢多，就是那么任性?！?/p>
11月25日，A股毫無懸念地大漲，盤中創(chuàng)三年來新高；且成交5844億元，創(chuàng)出歷史天量。這是壓抑?jǐn)?shù)年之后的多頭在宣泄激情。
天量新高之后，在能否有效站穩(wěn)甚至再接再厲向上的擔(dān)憂聲中，11月26日成交量有所萎縮，但指數(shù)再次井噴，主板攜創(chuàng)業(yè)板比翼齊飛，兩者的背離開始消除，滬指再創(chuàng)新高的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板也大漲2.26%。
11月27日，隨著資金入場(chǎng)趨勢(shì)的延續(xù)以及下半周打新資金的回流，股指仍處于強(qiáng)勢(shì)，滬指尾市一舉突破2600點(diǎn)大關(guān)。不少機(jī)構(gòu)預(yù)言，震蕩攀升的主旋律或?qū)⒊掷m(xù)。
在他們看來，三天巨量反彈，滬指大漲117.55點(diǎn)，漲幅達(dá)到4.73%，且是在新股發(fā)行周走出如此強(qiáng)勢(shì)行情，央行降息無疑是主要原因。降息帶來觀望已久的場(chǎng)外資金大舉流入，行情也從與降息利好行業(yè)高度契合的券商、保險(xiǎn)，蔓延到煤炭有色、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、并購重組與政策利好品種，再到白酒接力。
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，縱觀全球股市，大都會(huì)因央行降息而大漲，A股也不例外。原來由滬港通開通帶來的小牛行情，因央行降息而成長為中牛。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅則向記者指出，上周五央行宣布降息，降息時(shí)點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。在她看來，此次降息是貨幣政策回歸市場(chǎng)化、以總量調(diào)節(jié)工具為主、逆周期操作的開始，這樣的回歸有益于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、降低通縮風(fēng)險(xiǎn)和提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率，是貨幣政策回歸“新常態(tài)”的第一步。
梁紅進(jìn)一步指出，央行的無風(fēng)險(xiǎn)利率向貸款利率傳導(dǎo)的過程，受制于中國金融體系和各種監(jiān)管政策。金融改革剛剛起步，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)仍未被完全清理，這些均抑制利率傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用。在高效的利率傳導(dǎo)機(jī)制建立之前，央行要發(fā)揮貨幣政策逆周期操作的功能，最直接有效的辦法是下調(diào)政策性無風(fēng)險(xiǎn)利率和存貸款基準(zhǔn)利率，而本次貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)40基點(diǎn)，理論上將降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本3600億元（相當(dāng)于GDP的0.6%），隨著CPI同比增速未來大部分時(shí)間均以“1”字打頭，正常的貨幣政策逆周期操作應(yīng)當(dāng)無后顧之憂。
在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長和通脹環(huán)境下，梁紅認(rèn)為，央行需要進(jìn)一步放松貨幣條件，尤其是降低短端的政策性無風(fēng)險(xiǎn)利率和降低銀行的法定存款準(zhǔn)備金率。她預(yù)計(jì)明年還有一次25基點(diǎn)對(duì)稱式的降息，同時(shí)，降準(zhǔn)的壓力增大?！俺舜饲邦A(yù)測(cè)的4 次降準(zhǔn)外，如果國務(wù)院‘融十條’政策中的貸存比分母變化調(diào)整導(dǎo)致銀行補(bǔ)繳準(zhǔn)備金，央行可能另外再降準(zhǔn)3 次進(jìn)行對(duì)沖?！?/p>
行情會(huì)從小盤向中盤擴(kuò)散
對(duì)于此次降息對(duì)資本市場(chǎng)的影響，梁紅強(qiáng)調(diào)，降息周期開啟，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，將奠定“股債雙?！被?。
梁紅分析指出，官方利率的下調(diào)只是一個(gè)更加明確放松周期的開始，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市的影響不宜看得太短，考慮通脹的前景，未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)面臨的是相對(duì)寬松的貨幣政策，而與此同時(shí)各項(xiàng)改革持續(xù)推進(jìn)，這樣的環(huán)境將對(duì)股市有利。“降息使得此前隱含較多悲觀預(yù)期的周期性行業(yè)都需要重新評(píng)估?！?/p>
華泰證券首席策略師徐彪也認(rèn)為，降息意在降低非金融企業(yè)融資成本，對(duì)股市盈利影響大于估值。根據(jù)他的測(cè)算，三季報(bào)非金融企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用2709億元，占到利潤的34.4%，按照目前10.6萬億元的帶息債務(wù)，此次央行降息帶來的融資成本下降40個(gè)基點(diǎn)意味著400億元的費(fèi)用節(jié)省，大約提升非金融企業(yè)全年利潤增速4%。
本次降息的幅度雖然比較溫和，但向市場(chǎng)傳遞的引導(dǎo)“無風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)品收益率下降的信號(hào)是比較明顯的。對(duì)此，萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰指出，2015年中國將首次看到股市領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這個(gè)復(fù)蘇的動(dòng)力不是來自于基本面，而是來自于資金的流向變化。
在滕泰看來，目前房地產(chǎn)可預(yù)期收益減少，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)收益也在變化，小額貸的收益在降低、風(fēng)險(xiǎn)在增加，股市可預(yù)期下跌的風(fēng)險(xiǎn)減少了、收益將隨之增加，風(fēng)險(xiǎn)收益三大資產(chǎn)市場(chǎng)的逆轉(zhuǎn)會(huì)造成資金的流動(dòng)變化，這些會(huì)推動(dòng)2015年資本市場(chǎng)迎來一個(gè)確定性的牛市。
海通證券分析師荀玉根也表示，回顧過去70年全球主要股市歷史發(fā)現(xiàn)，利率是牛市必要條件，經(jīng)濟(jì)增長只是驅(qū)動(dòng)盈利的一個(gè)面，并非必要條件。他指出，本輪行情起點(diǎn)是利率下行、催化劑是改革加速，“相比47萬億元的儲(chǔ)蓄、25萬億元的理財(cái)和信托，A股11.5萬億元自由流通市值成長空間大?！?/p>
荀玉根指出，目前A股賬戶活躍度相當(dāng)于2005—2007年、2008年底—2009年兩輪牛市的初期水平。在他看來，伴隨著增量資金逐步入場(chǎng)，交易活躍度提升，行情會(huì)從小盤向中盤擴(kuò)散。
博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春則向記者指出，這次降息是非對(duì)稱的，將擠壓銀行盈利，起到以虛補(bǔ)實(shí)的效果，建筑、電力、房地產(chǎn)、金屬、建材、化工以及交運(yùn)等傳統(tǒng)的周期性行業(yè)可能是受益降息最多的行業(yè)。但從歷史表現(xiàn)看，降息似乎并不能改變降息前后的行業(yè)格局。因此，非銀金融、電力和有色金屬有可能是周期性收益行業(yè)中的領(lǐng)先者。而房地產(chǎn)、建筑、建材等地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)，更傾向放在主題中去博弈交易性的機(jī)會(huì)。