12月22日，期指和現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的走勢(shì)出現(xiàn)較大分化。其中，期指大幅下跌，但滬深300指數(shù)以紅盤報(bào)收，此前一直處于歷史高位的基差也快速回歸。
接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的分析人士認(rèn)為，期指昨日走弱主要有三大原因：首先，本輪新股申購(gòu)帶來(lái)資金面緊縮；其次，市場(chǎng)有消息稱注冊(cè)制或在明年下半年推出，這將直接拉低小盤股估值，令股市題材股價(jià)值回歸；最后，證監(jiān)會(huì)近期通報(bào)市場(chǎng)操縱的查處情況，市場(chǎng)情緒回歸平穩(wěn)，從而導(dǎo)致前期積累的較大回調(diào)需求開(kāi)始釋放。展望后市，期指雖然下滑，但持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示空頭打壓意愿并不強(qiáng)烈，偏多氛圍仍未打破，后市有望逐步回暖。
期指大跌百點(diǎn)
基差回歸無(wú)套利區(qū)域
昨日，期指四大合約皆大幅下跌。新晉主力合約IF1501低開(kāi)低走，早盤收盤前出現(xiàn)跳水，午盤小幅反彈后再度大幅下挫，最終報(bào)收3399.4點(diǎn)，下跌106.6點(diǎn)或3.04％。此外，IF1502、IF1503和IF1506合約分別下跌2.19％、3.46％、3.47％。期指昨日總成交量達(dá)到181.1萬(wàn)手，較上一交易日增26311手。
“期指走弱，或與前期券商等強(qiáng)勢(shì)板塊面臨的回調(diào)壓力加大、部分資金存在獲利回吐需求、短期回購(gòu)利率走高、減配中小市值股票增配藍(lán)籌板塊行為增多等因素有關(guān)?！眹?guó)泰君安期貨研究員胡江來(lái)表示。
不過(guò)，與期指形成對(duì)比的是，昨日現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的表現(xiàn)卻相對(duì)抗跌。截至收盤，滬深300指數(shù)報(bào)收3394.48點(diǎn)，微漲11.31點(diǎn)或0.33％。在現(xiàn)貨表現(xiàn)強(qiáng)于期貨的情況下，基差明顯縮小，昨日IF1501升水幅度縮小至4.92點(diǎn)，遠(yuǎn)月合約IF1506的升水幅度也縮小至92.32點(diǎn)。在上周四和上周五，除交割合約外，其余3個(gè)合約的基差大部分時(shí)間均處于100點(diǎn)之上，定價(jià)偏差較大，反映了市場(chǎng)較為亢奮的情緒。
“期現(xiàn)走勢(shì)分化，主要在于套利資金的影響。前期期現(xiàn)價(jià)差過(guò)大，超過(guò)100點(diǎn)的時(shí)間非常多，存在非?？捎^的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)正向期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。由于近期行情展開(kāi)震蕩，一些參與單邊資金的資金開(kāi)始轉(zhuǎn)而進(jìn)行期現(xiàn)套利，導(dǎo)致了期現(xiàn)價(jià)差收斂、期指下挫。目前期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)收斂至個(gè)位數(shù)，套利機(jī)會(huì)消失?！备窳执笕A期貨股指分析師石敏說(shuō)。
胡江來(lái)指出，期指到期基差必然可以通過(guò)交割機(jī)制實(shí)現(xiàn)收斂，加之臨近到期之前市場(chǎng)受到強(qiáng)烈交割機(jī)制預(yù)期的影響，基差將出現(xiàn)平水甚至貼水，期指上市以來(lái)這一特征持續(xù)存在。因此，期現(xiàn)套利的介入力度進(jìn)一步加大，由此定價(jià)偏差迅速縮窄。在IF1412合約交割前兩個(gè)交易日內(nèi)，套利者及單邊多頭交易者目睹了IF1412合約基差從前期50點(diǎn)升水滑落至-10點(diǎn)下方，進(jìn)而套利者入場(chǎng)的意愿得到強(qiáng)化，單邊多頭參與者也會(huì)選擇在相對(duì)較低基差位置入場(chǎng)。市場(chǎng)觀點(diǎn)趨向一致后，期現(xiàn)基差迅速收窄也就在預(yù)期之中。
分析人士還表示，從期現(xiàn)收斂的角度來(lái)看，定價(jià)偏差的消失，可通過(guò)期指漲幅落后于現(xiàn)貨、期指跌幅高于現(xiàn)貨、期指跌現(xiàn)貨漲等形式表現(xiàn)。定價(jià)偏差的消失，與行情的走向關(guān)聯(lián)性不大，而取決于市場(chǎng)單邊多頭參與者是否注意到付出了較高的基差成本、介入糾偏的期現(xiàn)套利規(guī)模等因素。畢竟，期指上漲、現(xiàn)貨上漲，如果期指上漲幅度小于現(xiàn)貨上漲偏差，也可糾正定價(jià)偏差。
不過(guò)，安信期貨研究員劉鵬提醒投資者，近幾日的基差表現(xiàn)表明，在單邊快速上行或下挫的行情中，根據(jù)對(duì)基差大小進(jìn)行期現(xiàn)套利或者跨期套利的方法有失靈的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)情緒的過(guò)度樂(lè)觀或悲觀可以使得基差維持高位甚至繼續(xù)擴(kuò)大，因此在單邊市中運(yùn)用基差進(jìn)行套利需謹(jǐn)慎。