投資要點(diǎn)：2014 年12 月31 日分散染料黑系列提價(jià)5000 元/噸，從45000 漲至50000 元/噸、分散染料藍(lán)系列繼上周提價(jià)5000-10000 元/噸后再次提價(jià)5000-8000 元/噸，目前價(jià)格在55000-58000 之間，黑系列和藍(lán)系列兩個(gè)品種占整個(gè)分散染料的70%。我們12 月12 日市場(chǎng)獨(dú)家提出染料格局在持續(xù)改善，產(chǎn)品后續(xù)有漲價(jià)空間，此次漲價(jià)驗(yàn)證我們此前判斷，龍盛通過(guò)專利和中間體對(duì)行業(yè)控制力在增強(qiáng)，環(huán)保執(zhí)行嚴(yán)厲，預(yù)計(jì)染料行業(yè)格局將維持長(zhǎng)期穩(wěn)定。
此次染料提價(jià)對(duì)龍盛而言意味著量?jī)r(jià)齊升，期待戴維斯雙擊：供給端：在專利(染料漲價(jià)第一波)、染料自身環(huán)保導(dǎo)致的供給趨緊(染料漲價(jià)第二波)這兩項(xiàng)因素尚存的情況下，又疊加原料供給因素(染料漲價(jià)第三波)，染料價(jià)格將較以前任何時(shí)刻獲得更強(qiáng)力的支撐。需求端：2014 年經(jīng)過(guò)多層次的去庫(kù)存(下游紡織服裝行業(yè)經(jīng)過(guò)兩年去庫(kù)存預(yù)計(jì)明年需求會(huì)有明顯改善、下游印染廠染料低庫(kù)存、染料廠還原物低庫(kù)存)，2015 全行業(yè)庫(kù)存低位，下游需求已無(wú)法再壞，相反具備改善可能，預(yù)計(jì)龍盛分散染料將量?jī)r(jià)齊升。龍盛之所以能夠獲得如此高的盈利能力，是建立在其自身產(chǎn)業(yè)鏈一體化的基礎(chǔ)上，而整個(gè)染料行業(yè)并非如此，這也是染料行業(yè)格局能繼續(xù)改善的根本原因。
需求因素影響有限，染料的漲價(jià)更多的是受供給沖擊：見(jiàn)下頁(yè)正文。
還原物只是中間體的代表，預(yù)計(jì)其他中間體也有改善空間：見(jiàn)下頁(yè)正文。
預(yù)計(jì)未來(lái)盈利仍將大幅增長(zhǎng)，買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31 元：公司董事長(zhǎng)和管理層對(duì)公司未來(lái)信心極強(qiáng)，董事長(zhǎng)今年一次行權(quán)、一次增持、一次增發(fā)，同時(shí)此次增發(fā)董事長(zhǎng)和高管集體鎖定三年(考慮資金成本預(yù)計(jì)15 元以上的價(jià)格)。不考慮染料后續(xù)漲價(jià)，按照目前分散染料5 萬(wàn)/噸計(jì)算預(yù)計(jì)公司靜態(tài)利潤(rùn)45 億元以上，而公司對(duì)于分散染料的價(jià)格彈性為1 萬(wàn)元價(jià)格漲幅對(duì)應(yīng)10 億元以上凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)14-16 年EPS 為1.68、3.00(此前為2.71)和3.64(此前為3.47)元，給予約500 億元市值目標(biāo)，買(mǎi)入-A 評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格31 元，堅(jiān)定看好未來(lái)染料漲價(jià)和龍盛對(duì)染料行業(yè)控制力帶來(lái)的持續(xù)盈利增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：染料需求持續(xù)低迷、外延擴(kuò)張低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。