家電配件龍頭謀求轉(zhuǎn)型,原材料價格下滑將帶動毛利率回升
常發(fā)股份目前是國內(nèi)最大的從事冰箱、空調(diào)用蒸發(fā)器和冷凝器生產(chǎn)廠家,生產(chǎn)的“常發(fā)”牌蒸發(fā)器和冷凝器,在國內(nèi)市場占有率超過50%,連續(xù)多年排名第一,銷售面向國內(nèi)外一流的冰箱、空調(diào)生產(chǎn)廠家。
由于行業(yè)下游主要是冰箱、空調(diào)等,近年來下游產(chǎn)品增速放緩,業(yè)績受到較大影響,公司另一業(yè)務(wù)鋁箔、銅管項目面臨著產(chǎn)能過剩的外部壞境。公司綜合毛利率持續(xù)下行,凈利潤2012、2013兩年均下降50%,亟待謀求轉(zhuǎn)型。
目前可喜變化是14年原材料價格大幅下滑可能帶動原來產(chǎn)業(yè)毛利率提升。
并購理工雷科,進入軍工信息化新藍海
常發(fā)股份擬向理工資產(chǎn)、理工創(chuàng)新、劉峰、毛二可等39名自然人購買理工雷科100%股權(quán),并募集配套資金19642.42萬元,用于支持理工雷科發(fā)展。
理工雷科是北京理工大學毛二可院士等人創(chuàng)辦,毛院士是著名的雷達系統(tǒng)和信號處理專家。主要業(yè)務(wù)為嵌入式實時信息處理業(yè)務(wù)、復雜電磁環(huán)境測試/驗證與評估業(yè)務(wù)、北斗衛(wèi)星導航接收機業(yè)務(wù)以及高精度微波/毫米波成像探測雷達業(yè)務(wù)四大類,盈利能力極強,近兩年毛利率維持在56%以上。
理工雷科和軍方關(guān)系緊密,具有二級保密資質(zhì),公司北斗衛(wèi)星導航、軍民用雷達、高性能信號處理產(chǎn)品三大主業(yè)每個空間都廣闊,每個主業(yè)對標企業(yè)市值(閩福發(fā)A、華力創(chuàng)通等)都較大?！斑h程打擊,精確打擊”是未來戰(zhàn)爭的新思想,公司的高精度微波/毫米波成像探測雷達可能成為未來國內(nèi)特種作戰(zhàn)部隊的標配,遙感導彈和炸彈的核心技術(shù)就是成像雷達和信號處理,未來存在巨大空間。
協(xié)同效應(yīng)將顯現(xiàn),打開成長空間
公司并購理工雷科后,協(xié)同效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。實時信息處理系統(tǒng)、衛(wèi)星導航及雷達、電磁仿真等業(yè)務(wù)均有著巨大發(fā)展空間,其中中國嵌入式實時信息處理行業(yè)2013年產(chǎn)值達到4500億元以上,北斗導航產(chǎn)值達到1000億元以上,有了上市公司的平臺,理工雷科各項業(yè)務(wù)發(fā)展將顯著加快,將打開新的成長空間。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價25元。我們預計公司2014年-2016年攤薄后的EPS分別為0.30(備考)、0.44、0.63元,鑒于公司技術(shù)先進,很多產(chǎn)品目前處于成長期初期,未來進入軍工信息化藍海,打開成長空間,首次給予買入-A的投資評級,6個月目標價為25元。
風險提示:主業(yè)持續(xù)下滑、資產(chǎn)重組未獲通過