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導(dǎo)讀

證監(jiān)會(huì)的回應(yīng)被認(rèn)為是利好銀行股、利空券商股。但多位券商研究員認(rèn)為，混合經(jīng)營(yíng)未必對(duì)券商股產(chǎn)生利空，對(duì)銀行產(chǎn)生的利好也未必如市場(chǎng)預(yù)期。此外，盡管證監(jiān)會(huì)已表態(tài)，但放開(kāi)牌照過(guò)程依然路漫漫。

3月9日，券商、銀行板塊在A股上演了冰火兩重天。

當(dāng)日，20只正常交易的券商個(gè)股全部下跌。招商證券以4.38%的跌幅領(lǐng)跌，東北證券跌幅4.23%，廣發(fā)證券跌幅2.90%。19只個(gè)股跌幅超過(guò)1.50%，跌幅最小的為申萬(wàn)宏源0.78%。

相比之下，銀行板塊上漲6.98%，漲幅居前。截至收盤(pán)，16只個(gè)股全部飄紅，寧波銀行、南京銀行漲停，北京銀行上漲9.20%，興業(yè)銀行上漲8.72%，農(nóng)業(yè)銀行漲幅4.44%。

在銀行板塊的強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下，上證指數(shù)由綠翻紅，報(bào)收3302.41點(diǎn)，上漲61.22點(diǎn)，漲幅1.89%；深證成指收于11533.23點(diǎn)，上漲140.83點(diǎn)，漲幅1.24%。

刺激二者如此表現(xiàn)的原因或來(lái)源于上周末的一則消息。證監(jiān)會(huì)表示，正在研究落實(shí)“國(guó)九條”的有關(guān)要求，在現(xiàn)行法律框架下，研究證券期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度，以及商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照有關(guān)制度和配套安排，相關(guān)研究工作正在進(jìn)行中，并需履行必要程序。有關(guān)政策的公布實(shí)施尚無(wú)明確時(shí)間表。

證監(jiān)會(huì)的回應(yīng)被認(rèn)為是利好銀行股、利空券商股。但多位券商研究員認(rèn)為，混合經(jīng)營(yíng)未必對(duì)券商股產(chǎn)生利空，對(duì)銀行產(chǎn)生的利好也未必如市場(chǎng)預(yù)期。此外，盡管證監(jiān)會(huì)已表態(tài)，但放開(kāi)牌照過(guò)程依然路漫漫。

“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”或最晚放開(kāi)限制

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，銀行牌照放開(kāi)，將對(duì)券商的兩融等業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大沖擊。但事實(shí)上，即便放開(kāi)，其給券商帶來(lái)的負(fù)面影響或遠(yuǎn)沒(méi)有外界認(rèn)為之大。

“個(gè)人認(rèn)為對(duì)銀行有利影響不是很大，其實(shí)牌照放開(kāi)說(shuō)了一陣子了，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性推進(jìn)?！币患抑行∪萄芯繂T表示。牌照放開(kāi)，并不意味對(duì)券商股的利空，各行業(yè)交叉持有牌照，混合經(jīng)營(yíng)，對(duì)券商來(lái)說(shuō)未必是壞事。

“短融、中票等債券承銷(xiāo)大部分都是銀行在做，之前資產(chǎn)管理計(jì)劃也已在銀行試點(diǎn)，其實(shí)券商部分業(yè)務(wù)銀行都可以做。牌照放開(kāi)，交叉混合經(jīng)營(yíng)，未必利空券商。”深圳一家券商研究員向記者表示。

該研究員認(rèn)為，目前若牌照全放開(kāi)對(duì)券商影響較大的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)在券商中比重仍較大，不過(guò)隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開(kāi)展，其比例也在下降。但短期之內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不可能放開(kāi)。而未來(lái)即便放開(kāi)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)券商的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也將大幅降低。

中金公司也認(rèn)為，2015年放開(kāi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照的概率很小，牌照放開(kāi)最有可能從投行業(yè)務(wù)開(kāi)始。目前，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比40%，投行業(yè)務(wù)收入占比9%。投行將是最早對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)放的領(lǐng)域，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)銀行開(kāi)放時(shí)間甚至?xí)碛诨ヂ?lián)網(wǎng)+企業(yè)。

同時(shí)，中金公司認(rèn)為交通銀行與興業(yè)銀行最有可能率先進(jìn)入證券領(lǐng)域。巧合的是，當(dāng)日即有消息傳出興業(yè)銀行并購(gòu)華福證券的方案已上報(bào)國(guó)務(wù)院，等待批準(zhǔn)。記者了解到，目前華福證券內(nèi)部已要求全體人員不得接受任何媒體采訪。

隨后，又有報(bào)道稱(chēng)，蘇格蘭皇家銀行擬售出其所持華英證券 33.3%的股權(quán)，交通銀行有意接盤(pán)。該方案也已上報(bào)國(guó)務(wù)院。

9日，在證券牌照放開(kāi)與各種傳聞刺激下，銀行板塊午后強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)。

牌照放開(kāi)或仍路漫漫

證監(jiān)會(huì)表示，支持證券公司、基金管理公司和期貨公司等交叉持股，正在研究銀行在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)牌照情況，目前尚在研究中，尚無(wú)明確時(shí)間表。

事實(shí)上，券商牌照放開(kāi)的消息早已流傳多時(shí)，但一直無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

國(guó)金證券研究員賀立就表示，銀行拿券商牌照短期內(nèi)并不現(xiàn)實(shí)。“若要允許銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，首當(dāng)其沖的是要修改《商業(yè)銀行法》，因此其明確指出商業(yè)銀行不得從事證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，但修法過(guò)程過(guò)于漫長(zhǎng)。雖然A股市場(chǎng)向來(lái)是看長(zhǎng)做短，但過(guò)于漫長(zhǎng)的預(yù)期終究難以price in(注：據(jù)此調(diào)整價(jià)格)?！辟R立認(rèn)為。

而即便未來(lái)牌照放開(kāi)，也未必會(huì)對(duì)券商行業(yè)形成沖擊。最好的例子就是高盛，盡管作為國(guó)際投行，但其業(yè)務(wù)及金融工具可比肩任何一家世界級(jí)商業(yè)銀行。

國(guó)金證券賀立表示，從韓日等國(guó)金融改革、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的案例來(lái)看，券商是增長(zhǎng)速度最快、受益最為確定的金融子行業(yè)，未來(lái)隨著金融市場(chǎng)的縱深發(fā)展及金融工具的深入開(kāi)發(fā)，業(yè)務(wù)空間將日漸廣闊。

事實(shí)上，“監(jiān)管部門(mén)正在研究向銀行發(fā)放證券牌照”的消息對(duì)市場(chǎng)造成更大的是短期心理影響，這種影響遠(yuǎn)大于實(shí)際變化。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位券商人士均認(rèn)為，牌照放開(kāi)對(duì)券商帶來(lái)的負(fù)面影響遠(yuǎn)低于市場(chǎng)看法，交叉經(jīng)營(yíng)也為券商帶來(lái)機(jī)會(huì)。