今年是個大牛市，現(xiàn)在只是牛市的上半場。之所以做出上述判斷，主要基于三點(diǎn)原因。
第一，今年貨幣政策中性偏松，央行在春節(jié)后降息、持續(xù)逆回購、MLF等操作已經(jīng)明確表明這一點(diǎn)。
第二，改革預(yù)期持續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象。自從2013年大力推進(jìn)改革以來，各方的預(yù)期越來越正面，經(jīng)濟(jì)也逐步顯露出企穩(wěn)復(fù)蘇的早期征兆。另外地方債務(wù)萬億置換，地方融資平臺的短期償付風(fēng)險基本消除，大幅降低了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
第三，大類資產(chǎn)持續(xù)向股票市場轉(zhuǎn)移，而且這一過程是漫長和持續(xù)的，而不是幾個月就能結(jié)束。滬深300的平均市盈率只有14.1，大類資產(chǎn)主要有房地產(chǎn)、股票、固定收益類產(chǎn)品等。雖然近期股票估值已經(jīng)有所修復(fù)，但其整體估值依然處于歷史低位，是目前唯一且顯著的估值洼地。房地產(chǎn)市場經(jīng)歷16年的上漲，資產(chǎn)價格明顯處于歷史高位，部分城市如北京的房價已經(jīng)漲了10倍，新增貨幣資金量將不再主要流向房地產(chǎn)。固定收益類資產(chǎn)方面，隨著利率中樞的下降，理財收益、貨幣基金收益、固定收益信托的收益都將下降。綜合來看，各類資產(chǎn)中只有股票是好的，隨著大牛市的進(jìn)一步發(fā)展，大類資產(chǎn)配置將持續(xù)向股票市場轉(zhuǎn)移。
我們認(rèn)為，牛市甚至不僅是今年，可能還會持續(xù)三到五年。但是不是能夠迎來10年或者15年的牛市，我們目前的觀點(diǎn)偏保守，這要看經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是不是像大家預(yù)期的那么順利。如果確實(shí)很順利，中國還會迎來黃金十年。
對于后市板塊的選擇，我們的方法是“板塊選時，價值選股”，也就是說，把全部的行業(yè)共換分為四個板塊，即周期、消費(fèi)、科技、防御，判斷各個板塊基本面的先行趨勢，從而在板塊和行業(yè)上提前布局，以做到追求絕對回報。
去年四季度，我們主要看好周期板塊，主要布局的是以券商和保險為主的金融股；今年一季度，我們主要看好科技板塊，主要布局的是以軟件股為代表的成長股。目前，我們的研究結(jié)果表明，二季度主要投資機(jī)會存在于消費(fèi)板塊。
消費(fèi)股，尤其是傳統(tǒng)領(lǐng)域的消費(fèi)股，業(yè)績經(jīng)歷過去幾年的持續(xù)下滑，目前正處于底部企穩(wěn)階段。我們判斷，消費(fèi)板塊的很多行業(yè)，都將很快迎來盈利趨勢的逆轉(zhuǎn)。這就是說，整個消費(fèi)板塊也將迎來整體性的投資機(jī)會。
以白酒行業(yè)為例，一線品牌的白酒價格，春節(jié)前普遍上漲。市場此前預(yù)期，隨著節(jié)日需求減少，節(jié)后價格會出現(xiàn)明顯下跌，但實(shí)際上節(jié)后主流白酒的價格普遍比較堅挺，甚至還有提價。過去幾年，白酒的渠道庫存清理已經(jīng)比較充分，需求改善對終端價格的邊際彈性是增加的，盈利趨勢也會隨之發(fā)生顯著改善。與白酒類似，豬價在節(jié)后也沒有出現(xiàn)明顯下滑，而一般規(guī)律，節(jié)后豬價都有大幅的下跌。在養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能大幅減少的背景下(母豬存欄數(shù)量持續(xù)創(chuàng)歷史新低)，需求改善會導(dǎo)致豬價趨勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，未來一年的豬價走勢預(yù)計比較樂觀。
另外，新興消費(fèi)也是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向之一，其業(yè)績存在著進(jìn)一步爆發(fā)的可能性。中國2月電影票房超過40億元，首次單月超越美國 。這是一個標(biāo)志性的事件，表明以娛樂消費(fèi)為代表的新興消費(fèi)開始爆發(fā)。中國老百姓的消費(fèi)升級從“吃、穿、住、行”到“文化、體育、娛樂、旅游 ”，從物質(zhì)消費(fèi)到精神消費(fèi)。其實(shí)這個消費(fèi)升級的趨勢在1-2年前已經(jīng)開始，未來可能更強(qiáng)勁。
對于創(chuàng)業(yè)板 ，我們認(rèn)為板塊內(nèi)存在一些分化。創(chuàng)業(yè)板中部分領(lǐng)域的公司，進(jìn)入一個平臺爆發(fā)期，收入可能呈十倍甚至更多的增長，這類的好標(biāo)的還是可以長期買入并持有。但有一些創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)的，是靠收購、并購這種概念炒作，這些公司業(yè)績被證偽的概率相對比較大，我們還是會非常謹(jǐn)慎回避的。