在滬深300股指期貨上市5周年之際，股指期貨再添兩個(gè)新品種，上證50[-1.51%]和中證500股指期貨合約于4月16日起正式上市交易。
在業(yè)界看來(lái)，期貨新產(chǎn)品的推出為投資者提供了更加豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，這是我國(guó)金融期貨衍生品市場(chǎng)體系建設(shè)取得的又一重要突破。然而，中證500指數(shù)主要覆蓋的中小市值股票目前估值都不低，容易成為做空的對(duì)象，可能會(huì)拖累大盤，引發(fā)業(yè)界的擔(dān)心。但《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獲悉，多數(shù)業(yè)界人士看漲上證50，而看空中證500。
受訪券商與公募基金人士對(duì)記者稱，在場(chǎng)外資金不斷加速入市的背景下，股指期貨新產(chǎn)品的推出將加大中小盤股波幅。然而，這些因素令市場(chǎng)短期承壓，卻不改牛市格局，“改革牛”行情有望持續(xù)到年底。
指數(shù)期貨問(wèn)世不改牛市格局
對(duì)于上證50、中證500的推出對(duì)A股市場(chǎng)的潛在影響，重陽(yáng)投資發(fā)微信稱，上證50和中證500指數(shù)分別代表著大型公司和中小市值公司，與滬深300指數(shù)形成有效互補(bǔ)。同時(shí)，更具針對(duì)性的股指期貨品種可以更為準(zhǔn)確地滿足不同投資者精細(xì)化、個(gè)性化、多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，有助于提升我國(guó)衍生品市場(chǎng)的廣度和深度，促進(jìn)我國(guó)股市和期市協(xié)調(diào)健康共同發(fā)展。
不過(guò)，受訪人士對(duì)此稱，A股市場(chǎng)交易工具創(chuàng)新加速多元化，市場(chǎng)從單邊市場(chǎng)逐漸向多邊市場(chǎng)轉(zhuǎn)化，同時(shí)指數(shù)期貨推出將加大中小盤股波幅。
“股指期貨的推出，短期可能會(huì)加大標(biāo)的指數(shù)的波動(dòng)，但是長(zhǎng)期由于雙向交易的存在，反而會(huì)熨平指數(shù)波動(dòng)。”南方基金首席策略分析師兼基金經(jīng)理?xiàng)畹慢垖?duì)記者分析稱，考慮到中證500標(biāo)的中盤和小盤成分股相對(duì)較多，且其前期上漲幅度較大，指數(shù)期貨推出將加大中小盤股的波幅。
此前2010年，有公開統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深300指數(shù)期貨推出后的52個(gè)交易日，滬指暴跌24%。鑒于滬深300指數(shù)期貨推出后股指期貨與股票現(xiàn)貨聯(lián)袂出現(xiàn)大跌的周歷史，特別是中證500指數(shù)主要是覆蓋中小市值股票，而這些股票目前的估值都不低，容易成為做空的對(duì)象，可能會(huì)拖累大盤，由此引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)心。反之，據(jù)悉上證50與滬深300樣本股較為類似，均以大盤藍(lán)籌股為主，因此被業(yè)界看漲。
這從兩個(gè)指數(shù)期貨上市交易首日可看出。4月16日，上證50及中證500期指首日上市表現(xiàn)出現(xiàn)分化：代表中小市值股票的中證500，其期指5月合約收跌110.8點(diǎn)；上證50期指的5月合約收漲225.0點(diǎn)，已上市5年的滬深300股指期貨4月合約收市較結(jié)算價(jià)升98.6點(diǎn)。
不過(guò)，受訪人士稱，當(dāng)年滬深300指數(shù)期貨推出后股市出現(xiàn)下跌，跟當(dāng)時(shí)大環(huán)境有關(guān)，市場(chǎng)處于熊市階段。但現(xiàn)在股市是上漲格局，此時(shí)推出指數(shù)期貨新產(chǎn)品，給投資者增加了投資工具，雖然存在做空的機(jī)會(huì)，但難改牛市格局，并且本輪市場(chǎng)上漲的邏輯是新增資金。
“目前場(chǎng)外資金入市意愿比較強(qiáng)烈，即使推出期貨新產(chǎn)品，敢做空的人也不多，也難以改變牛市格局?！睏畹慢垖?duì)記者稱。
有跡象顯示，目前持續(xù)上漲的A股市場(chǎng)吸引了各路資金加速入場(chǎng)。中登公司發(fā)布的最新周報(bào)顯示，3月23～27日，兩市新增股票開戶數(shù)166.92萬(wàn)戶，創(chuàng)出歷史新高。而上一次新開戶數(shù)井噴曾出現(xiàn)在2007年那輪牛市中。
有投資界人士持類似看法，中證500的估值目前處于相對(duì)較高的位置，中證500股指期貨推出后面臨的套期保值需求會(huì)比較多，短期可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)加劇；當(dāng)股指期貨和現(xiàn)貨價(jià)格基差擴(kuò)大，有可能產(chǎn)生買入現(xiàn)券或融資賣空相應(yīng)ETF的套利機(jī)會(huì)，但不會(huì)從本質(zhì)上改變市場(chǎng)的格局。
寶城期貨分析師程小勇也撰文分析稱，無(wú)論從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，還是國(guó)內(nèi)A股滬深300指數(shù)期貨推出5年來(lái)的運(yùn)行情況看，股指期貨也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)產(chǎn)生決定性的影響，但中短期、特定時(shí)間和條件下的新品種上市，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊是可能存在的。
據(jù)程小勇介紹，多數(shù)地區(qū)的情況大多符合推出前漲，推出后跌，難改長(zhǎng)期趨勢(shì)的規(guī)律，這其中就包括了富時(shí)100指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)期貨的推出，以及德國(guó)DAX指數(shù)期貨的推出，而這三個(gè)指數(shù)期貨恰好都是在牛市中段時(shí)推出，與目前的A股類似。
不過(guò)，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄卻沒(méi)這么樂(lè)觀。李大霄對(duì)本報(bào)記者表示，“此次期貨新產(chǎn)品推出后，市場(chǎng)出現(xiàn)了做空工具，尤其當(dāng)市場(chǎng)泡沫加大時(shí)推出該產(chǎn)品，則意味著泡沫刺破的風(fēng)險(xiǎn)加大?！?/p>
李大霄認(rèn)為，目前藍(lán)籌股估值相對(duì)合理，風(fēng)險(xiǎn)可控；但創(chuàng)業(yè)板等小盤股，泡沫有些大。
創(chuàng)業(yè)板的高估值現(xiàn)象比較明顯。據(jù)公開資料統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月7日，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率98.66倍，市凈率為8.19倍，分別是主板的5倍和3.44倍。相比之下，目前主板A股整體市盈率僅有19.29倍，市凈率2.38倍。
“改革牛”行情有望持續(xù)到年底
受訪機(jī)構(gòu)人士稱，雖然期指推出新產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)可能短期有一定沖擊，同時(shí)A股站上4000點(diǎn)后，短期也面臨調(diào)整壓力，但中長(zhǎng)期A股仍有上漲空間和動(dòng)力，尤其隨著經(jīng)濟(jì)改革預(yù)期深化，場(chǎng)外資金不斷加速入市，“改革牛”行情有望持續(xù)到年底。
“我個(gè)人繼續(xù)看好市場(chǎng)走勢(shì)，場(chǎng)外資金入市意愿強(qiáng)烈，‘改革?！星橛型掷m(xù)到年底?！睏畹慢垖?duì)記者稱。但他同時(shí)表示，此輪行情要超越2007年的歷史高點(diǎn)仍需1～2年時(shí)間。
在楊德龍看來(lái)，短時(shí)市場(chǎng)利好的因素是樓市、理財(cái)?shù)荣Y金源源不斷地流入股市。而利空因素則是近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，市場(chǎng)行情較好下新股發(fā)行可能加速以及前期上漲過(guò)快的股票面臨回調(diào)壓力。
李大霄持也持相同看法，本輪牛市伴隨著中國(guó)資本[0.00%]市場(chǎng)的市場(chǎng)化、國(guó)際化發(fā)展，與2006～2007年牛市有本質(zhì)的區(qū)別，其整體持續(xù)周期會(huì)更長(zhǎng)一些。
不過(guò)，李大霄對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。他認(rèn)為，大盤可能在4000點(diǎn)左右會(huì)形成中期或短期的頂部，因此局部估值泡沫風(fēng)險(xiǎn)仍需要警惕，但市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展仍值得期待。
南方基金認(rèn)為，在行業(yè)上，可以重點(diǎn)配置二線藍(lán)籌板塊，如券商、醫(yī)藥、汽車、家電等；新興產(chǎn)業(yè)中，可以從趨勢(shì)前景向上的行業(yè)中尋找機(jī)會(huì)，如信息安全、互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人[-0.81% 資金 研報(bào)]、環(huán)保、軍工等。
平安證券策略分析師房雷則建議，關(guān)注低價(jià)股與滯漲板塊的配置彈性如消費(fèi)類資產(chǎn)；關(guān)注新能源與環(huán)保等成長(zhǎng)行業(yè)；主題上關(guān)注國(guó)企改革、一帶一路、以及長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等。
對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)，李大霄提醒投資者，要遠(yuǎn)離“黑五類”股票，即小盤股、次新股、垃圾股、題材股以及偽成長(zhǎng)股。因?yàn)樵诶畲笙隹磥?lái)，與上一輪牛市相比，投資者群體行為還是有一些變化的。在上次牛市中，市場(chǎng)品種普遍存在估值過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)，而本輪牛市所出現(xiàn)的估值泡沫主要存在于小盤股、次新股、垃圾股等黑五類股票當(dāng)中。而目前，藍(lán)籌股整體市場(chǎng)估值仍比較理性。
有受訪人士還稱，股市越往上漲，風(fēng)險(xiǎn)越大而不是越小。也就是說(shuō)，當(dāng)滬指沖高至4000點(diǎn)以后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也在增加。