2015年4月16日，上證50[-1.51%]股指期貨和中證500股指期貨在中金所正式上市，當(dāng)日上證50股指期貨主力合約成交14.44萬(wàn)手，中證500股指期貨主力合約成交11.69萬(wàn)手，均超過(guò)了2010年4月16日滬深300股指期貨主力合約首日上市時(shí)的4.9萬(wàn)手。同年2月9日，上證50ETF期權(quán)在上交所上市，全天總成交合約18843張，權(quán)利金成交額0.287億元，成交名義價(jià)值4.318億元。
金融衍生品作為派生的金融工具，具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，已經(jīng)在海外得到長(zhǎng)期驗(yàn)證，但鑒于我國(guó)資本市場(chǎng)誕生較晚，加之曾一度發(fā)生過(guò)盲目炒作權(quán)證的非理性事件，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨、期權(quán)的推出始終抱有審慎態(tài)度。無(wú)論是從交投活躍度還是定價(jià)合理性角度來(lái)看，上證50ETF期權(quán)、上證50和中證500股指期貨的上市運(yùn)行均超過(guò)預(yù)期，一方面象征著我國(guó)資本市場(chǎng)的日漸成熟，另一方面也可以看出我國(guó)投資者對(duì)于金融衍生品的多樣化投資需求十分迫切。
那么，在量化投資的黃金時(shí)代，有哪些投資機(jī)會(huì)呢？
首先，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的上市標(biāo)志著A股市場(chǎng)正式邁入期權(quán)時(shí)代，盡管品種僅限于上證50ETF期權(quán)，且交易門(mén)檻較高，但依然不乏交易機(jī)會(huì)。舉例來(lái)說(shuō)的話，如果投資者對(duì)于標(biāo)的指數(shù)保守看多，那么他可以選擇構(gòu)建一個(gè)牛市價(jià)差期權(quán)以同時(shí)限定最大盈利和最大虧損；如果投資者謹(jǐn)慎看空，則可以相反地構(gòu)造一個(gè)熊市價(jià)差期權(quán)；如果預(yù)期未來(lái)波動(dòng)加大，可以買(mǎi)入跨式組合；如果追求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，可以根據(jù)Call-Put平價(jià)公式在買(mǎi)權(quán)、賣(mài)權(quán)與標(biāo)的指數(shù)之間的價(jià)值關(guān)系發(fā)生乖離時(shí)介入，也可以利用牛市價(jià)差期權(quán)與熊市價(jià)差期權(quán)之間的無(wú)套利原則進(jìn)行套利交易。除此之外，我們也可以通過(guò)Black-Scholes公式反算標(biāo)的指數(shù)的隱含波動(dòng)率，進(jìn)而運(yùn)用到其他與市場(chǎng)波動(dòng)率相關(guān)的量化模型中去。
其次，上證50和中證500股指期貨的上市為投資者提供了風(fēng)格有別于滬深300股指期貨的投資工具，有利于投資者分別構(gòu)建超大盤(pán)[-0.14%]、大盤(pán)和中小盤(pán)股票的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。具體到量化投資領(lǐng)域，只能夠使用滬深300股指期貨進(jìn)行對(duì)沖的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返，而在很長(zhǎng)的一段時(shí)間里，使用滬深300股指期貨對(duì)沖偏中小盤(pán)的阿爾法模型其實(shí)就類(lèi)似于買(mǎi)多中證500指數(shù)的同時(shí)賣(mài)空了同等價(jià)值的滬深300指數(shù)，一旦市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生顯著切換，阿爾法收益就會(huì)承受巨大壓力，正如我們?cè)?014年底所觀察到的市場(chǎng)上相當(dāng)一部分對(duì)沖基金所面臨的困境一樣。而以中證500為跟蹤指數(shù)的話存在著大量超額收益與信息比俱佳的選股模型，受益于中證500股指期貨的上市，此類(lèi)投資策略一定可以大顯身手。
最后，依托上證50ETF、上證50ETF期權(quán)和上證50股指期貨，我們幾乎可以復(fù)制出任何一個(gè)形態(tài)的收益曲線，也就自然能夠滿足投資者的多樣化投資需求，以便更多的資金能夠參與到金融衍生品的交易中來(lái)，而只要市場(chǎng)參與度足夠高，流動(dòng)性足夠大，我們就可以在三者之間參照定價(jià)，以實(shí)現(xiàn)程序化的套利交易。
歸根結(jié)底，量化對(duì)沖具有兩個(gè)十分鮮明的特點(diǎn)：大數(shù)據(jù)和大工具，前者是量化對(duì)沖賴(lài)以生存的手段，已經(jīng)在近年的蓬勃發(fā)展中得以體現(xiàn)，后者是量化對(duì)沖得以壯大的利器，亦將會(huì)在未來(lái)發(fā)揮至關(guān)重要的作用。