這次四月下旬的政治局會議，被報以極大的關注。因為時點上處在經(jīng)濟增長的特殊時期。
中國今年首季的經(jīng)濟指標全線疲弱，說明7%的GDP增速仍不會是本輪經(jīng)濟調(diào)整的最低。無論是李克強總理頻繁奔波在大江南北考察民情，還有中央經(jīng)濟領導小組辦公室主任劉鶴調(diào)研經(jīng)濟狀況的負面反饋，都顯示短期增長有大壓力。
所以這個時候的政治局會議的焦點，自然除了穩(wěn)增長，還是穩(wěn)增長。
怎么穩(wěn)增長呢？機構對這次會議內(nèi)容的普遍推測有這么幾個：第一個是進一步的寬松。第二個是地產(chǎn)放松。第三個是公共支出的收緊可能會得到適當?shù)木徑?。第四個是包括一帶一路在內(nèi)，京津冀，長江經(jīng)濟帶等三大重點戰(zhàn)略可能會進一步的升溫。
簡單來說，第一，寬松。第二，內(nèi)需。第三，產(chǎn)能出口。
這幾個方向都不算是出乎意外，三大戰(zhàn)略是持續(xù)的熱點自不用說，地產(chǎn)和寬松可以從此前的政策中已經(jīng)看出端倪。老實說，房地產(chǎn)的放行應該是大概率事件，畢竟從近期的成交上來看，并沒有得到有效的激發(fā)。至于經(jīng)濟，高層已經(jīng)一再的進行調(diào)研，顯示增長有壓力，7%的增速形不成支撐，不排除進一步回落。
那么在這種模式下，公共開支、地產(chǎn)、三大戰(zhàn)略，實際上就是此前4萬億的結(jié)構性延續(xù)版本----擴大內(nèi)需?？磥?，寬松政策的大方向沒有改變，只不過可能會變換更多的花樣?？陀^的說，貨幣層面的操作可能是最出乎意料的，中國很可能正在醞釀一輪新的QE。
說QE并不夸張。從目前已推出、或擬推出的各項政策，包括央行購買商業(yè)銀行資產(chǎn)、地方政府債務置換、三大政策銀行注資、政府有意呵護下股市上漲等，都顯示出明顯的托底經(jīng)濟、降低杠桿的政策意圖。這種做法完全可以理解為是一個變種的QE。
推這種QE的原因很簡單，因為如果單純從資產(chǎn)和負債對國家資產(chǎn)負債表的潛在風險進行分析，那么可以得出非常清晰的結(jié)論：負債方最大的風險是人口老齡化和地方政府債務；資產(chǎn)方最大的風險則是經(jīng)營性國有資產(chǎn)杠桿率過高。
現(xiàn)在政策出臺的思路，就是做大資產(chǎn)端、封閉負債端，吹大權益端。而這么做顯然是有非常迫切的需求：一是企業(yè)融資成本降得不多，貸款利率普遍在6%以上，而企業(yè)平均利潤率只有5%；二是地方政府迎來債務到期高峰，被動緊縮的壓力依然很大；三是持續(xù)的經(jīng)濟低迷正在讓銀行的資產(chǎn)質(zhì)量風險加速曝露。
從資產(chǎn)端來看，央行針對國開行推出的抵押補充貸款(PSL)，即允許國開行以長期債務進行抵押貸款，這可以看做是另類版的央行QE，目的是引導利率下行并增加流動性；而在負債端，則是嚴格控制地方政府新增債務，只是加大以新?lián)Q舊的債務滾動，并通過負債成本降低實現(xiàn)企業(yè)盈利。
聯(lián)系到近期股市的不斷上漲，顯然是有利于經(jīng)濟性國有資產(chǎn)降低杠桿率，后續(xù)我們肯定可以看到更多的債轉(zhuǎn)股，IPO、配股不斷出來。A股近期首次公開發(fā)行、增發(fā)、配股頻率已明顯提高，募集資金的用途之一就是償還銀行貸款。
這等于是通過一種全新的渠道：引導存量資金進入市場流通，將累積的經(jīng)濟風險進行全民化的分散。
這完全可以看做是一場政府主導的全民參與的寬松。
而且畢竟與此前儲蓄、地產(chǎn)主導的貨幣市場不同，股市主導的貨幣流向，可能其乘數(shù)會進一步的擴大。在這種模式下，貨幣層面官方的配合恐怕也只能會是進一步的大膽。
所以總結(jié)來看，一季度的政治局會議，無論如何，很可能會傳遞出很多重磅的消息。從中，將決定后市相當時間內(nèi)的市場預期和經(jīng)濟情緒。對于搞股票投資的或者經(jīng)濟領域的研究的人來說，這次會議的看點很大。預計新一輪的政策刺激或?qū)⒃谡尉謺h后全面推出。