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導(dǎo)語(yǔ)： 5月13日，李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上表示，將新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化（下稱"信貸ABS"）試點(diǎn)規(guī)模，此國(guó)家級(jí)重磅利好一出，A股今日或能實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵點(diǎn)位突破。
【重磅利好出爐】ABS加碼5000億 試點(diǎn)增量資金投向微調(diào)
信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)容5000億元 證券化業(yè)務(wù)迎爆發(fā)式增長(zhǎng)
ABS擴(kuò)容5000億：分析師稱銀行股或漲40-50% 融資客潛伏
【機(jī)構(gòu)看后市】中期上漲趨勢(shì)奠定 做多莫遲疑
ABS加碼5000億試點(diǎn)增量資金投向微調(diào)
5月13日，李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上表示，將新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化（下稱"信貸ABS"）試點(diǎn)規(guī)模，并繼續(xù)完善制度、簡(jiǎn)化程序，鼓勵(lì)一次注冊(cè)、自主分期發(fā)行。同時(shí)，進(jìn)一步規(guī)范信息披露，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易。
此前，多家媒體報(bào)道，2011年第二輪信貸ABS試點(diǎn)重啟時(shí)，國(guó)務(wù)院劃定的規(guī)模為500億元。到了2013年，國(guó)務(wù)院進(jìn)一步擴(kuò)大信貸ABS試點(diǎn)規(guī)模是，試點(diǎn)規(guī)模一躍升至4000億元。
2014年，信貸ABS則迎來(lái)井噴，據(jù)《中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)白皮書(shū)》，全年信貸ABS發(fā)行量為2833億元。"前一輪信貸ABS的試點(diǎn)規(guī)模差不多用完了，新增5000億元，在新一輪試點(diǎn)下也夠用了。"北京一位券商固收人士向記者表示，由于五大商業(yè)銀行發(fā)行規(guī)模較大，而發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量則有限，"一單100億，一年也就三四單"，而股份銀行、城商行發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量雖多，但規(guī)模較小。
中債資信的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，信貸ABS產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模約為508億元。故該券商固收人士預(yù)計(jì)，此額度可使用的時(shí)間將超過(guò)一年。
試點(diǎn)規(guī)模額度的分配方面，一位接近監(jiān)管層的人士告訴記者，此前并未出現(xiàn)各家銀行額度不夠用的現(xiàn)象，"主要還是因?yàn)樾刨J資產(chǎn)證券化市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)展起來(lái)，銀行沒(méi)有市場(chǎng)化的激勵(lì)去發(fā)產(chǎn)品"。
值得注意的是，此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上還提出，"試點(diǎn)銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點(diǎn)支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)"。
這與2013年8月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的提法相比，發(fā)生了一些變化。彼時(shí)，國(guó)務(wù)院規(guī)定銀行發(fā)行信貸ABS產(chǎn)品后，應(yīng)"將有效信貸向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，特別是用于"三農(nóng)"、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)"。
"棚改、水利工程等方面，今年發(fā)改委、財(cái)政部等部委已經(jīng)多次出過(guò)文件。"前述北京券商固收人士稱，信貸ABS新增資金投向根據(jù)不同階段的政策進(jìn)行引導(dǎo)。
一位評(píng)級(jí)人士則進(jìn)一步表示，信貸ABS新增資金投向的變化，在一定程度上體現(xiàn)出"穩(wěn)增長(zhǎng)"帶來(lái)的壓力，"三農(nóng)小微效果肯定是沒(méi)有棚改、基建等大工程明顯，所以強(qiáng)調(diào)的重心也有點(diǎn)轉(zhuǎn)移"。
信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)容5000億元證券化業(yè)務(wù)迎爆發(fā)式增長(zhǎng)
信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)再迎擴(kuò)容。5月13日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，并提到要繼續(xù)簡(jiǎn)化程序，鼓勵(lì)一次注冊(cè)、自主分期發(fā)行，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易，對(duì)試點(diǎn)銀行騰出的資金，會(huì)議明確提到要重點(diǎn)支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。
這是繼2013年試點(diǎn)擴(kuò)大后的再擴(kuò)容。我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化起始于2005年，2009年之后，由于美國(guó)次貸危機(jī)影響，試點(diǎn)工作一度處于停滯狀態(tài)，直至2012年恢復(fù)，2013年國(guó)務(wù)院決定擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，至今年4月末，金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行一百多單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行4500億元，其中2013年國(guó)務(wù)院決定擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來(lái)，共發(fā)行90單，累計(jì)3500億元左右，目前余額近3000億元。
需要指出的是，2014年是信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展較快的一年，發(fā)行總量超過(guò)3000億元，是此前發(fā)行總量的兩倍多，各界對(duì)其期望值也迅速上升。在這一年，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)均對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行了備案制重大改革。
信貸資產(chǎn)證券化被認(rèn)為空間巨大。當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)存量高達(dá)90萬(wàn)億元，由此形成的重資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行的資本金、貸存比等指標(biāo)帶來(lái)顯著壓力。銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部副主任黃文閣近日在出席中國(guó)資產(chǎn)證券化領(lǐng)軍者論壇時(shí)說(shuō)，銀行業(yè)對(duì)以調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的信貸資產(chǎn)盤活需求十分迫切。
黃文閣說(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化作為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表主動(dòng)性管理工具，在優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)、調(diào)節(jié)集中度、緩解資本壓力等方面具有重要的意義，也是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的重要改革舉措。
不過(guò)，迫切的需求與今年一季度發(fā)行表現(xiàn)呈現(xiàn)一定落差。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行總量?jī)H507億元，低于市場(chǎng)預(yù)期，有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)這種冷清的狀態(tài)第二季度不會(huì)得到顯著改變。這一局面的形成有多個(gè)因素。國(guó)開(kāi)行市場(chǎng)與投資局局長(zhǎng)張寶榮在出席中國(guó)資產(chǎn)證券化領(lǐng)軍者論壇時(shí)說(shuō)，從市場(chǎng)供給角度來(lái)說(shuō)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率偏高，抑制了發(fā)起機(jī)構(gòu)的熱情。
另一個(gè)原因是，我國(guó)證券化試點(diǎn)以來(lái)，基礎(chǔ)資產(chǎn)主要以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主，而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)稀缺、新需求又不足的情況下，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)防控壓力增大，銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化的動(dòng)力將減弱。
而從市場(chǎng)需求方面看，張寶榮認(rèn)為到目前為止，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要還在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，投資人具有較高的同質(zhì)性，不同的投資人特別是次級(jí)貸投資人長(zhǎng)期缺位，次貸的銷售幾乎成為發(fā)行過(guò)程中的瓶頸，制約了證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展，且投資人資金成本上升，也擠壓了配置需求。
不過(guò)，此次國(guó)務(wù)院會(huì)議明確提出要支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易，這也是此前監(jiān)管部門一直在探索推行的工作之一，此前平安銀行在交易所發(fā)行過(guò)一單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。中誠(chéng)信預(yù)計(jì)，今年交易所市場(chǎng)證券化業(yè)務(wù)可能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
目前還不清楚此次新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模將如何分配。而在2013年新增的3000億元試點(diǎn)規(guī)模中，國(guó)開(kāi)行獲配其中1000億額度，2005年至今國(guó)開(kāi)行已累計(jì)發(fā)行總規(guī)模1322億元的證券化產(chǎn)品，是目前國(guó)內(nèi)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)間最早、數(shù)量最多、規(guī)模最大、市場(chǎng)份額最高、品種最多的銀行。
ABS擴(kuò)容5000億：分析師稱銀行股或漲40-50% 融資客潛伏
昨天（5月13日），李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，以改革創(chuàng)新盤活存量資金，新增5000億元人民幣信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模。
據(jù)中債資信披露，今年一季度信貸資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品發(fā)行總量約為508億元；二季度至今，僅有寧波銀行在5月6日發(fā)行了一單38億元規(guī)模的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，目前銀行發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)都相對(duì)優(yōu)質(zhì)，而在經(jīng)濟(jì)下行周期，銀行沒(méi)有動(dòng)力拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)證券化。有市場(chǎng)人士向記者表示，上述消息利好銀行股，銀行股市盈率有望升至10倍。
資金重點(diǎn)支持棚改、水利、鐵路
所謂信貸資產(chǎn)證券化（ABS），即把欠缺流動(dòng)性但有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。信貸資產(chǎn)的證券化能使銀行獲得新的信貸額度，打開(kāi)信貸投放空間，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)更多支持，有利于降低社會(huì)融資成本。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲得的一份資料顯示，寧波銀行剛剛于5月6日在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了2015年第一期信貸資產(chǎn)支持證券，其基礎(chǔ)資產(chǎn)為向32名借款人發(fā)放的42筆貸款，未償本金余額為38.13億元，均為正常類貸款，單筆貸款最高本金余額3億元，平均貸款剩余期限32.91個(gè)月。證券實(shí)施四級(jí)分層，優(yōu)先級(jí)2017年到期，次級(jí)2025年到期。
去年底，曾有多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2015年全年ABS發(fā)行量將達(dá)6000億元。不過(guò)年初至今，信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模擴(kuò)張卻呈現(xiàn)放緩之勢(shì)。如果繼續(xù)按照今年以來(lái)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行速度，2015年全年的發(fā)行量將不超過(guò)2000億元。
宋清輝在接受記者采訪時(shí)表示，近兩年銀監(jiān)會(huì)、央行等政府管理部門多次出臺(tái)支持信貸資產(chǎn)證券化的政策指導(dǎo)，而此次新增5000億信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，將進(jìn)一步刺激商業(yè)銀行發(fā)行ABS的積極性。
此外，會(huì)議特別指出，試點(diǎn)銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點(diǎn)支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。“在刺激規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意圖也非常明確，體現(xiàn)在對(duì)重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域的支持上。此外，在經(jīng)濟(jì)下行期，部分產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，信貸資產(chǎn)證券化有助于銀行騰挪出一些信貸資源進(jìn)行信貸投放方向的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。”宋清輝指出。
風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體制不完善
是什么原因?qū)е滦刨J資產(chǎn)證券化的發(fā)行在今年首季“遇冷”？
在此前“中國(guó)資產(chǎn)證券化領(lǐng)軍者論壇”上，有銀行相關(guān)業(yè)務(wù)人士道出了真相，“按理說(shuō)我們的證券化產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)風(fēng)險(xiǎn)占用這么少，它應(yīng)該有更低的價(jià)格，可是我們的投資人參考的不是風(fēng)險(xiǎn)與定價(jià)的權(quán)衡，而是市場(chǎng)上的理財(cái)產(chǎn)品。”興業(yè)銀行投資銀行部總經(jīng)理戴曉淵表示。
戴曉淵還稱，由于我國(guó)金融市場(chǎng)尚未打破剛性兌付，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的體制還不夠完善，給ABS產(chǎn)品的銷售帶來(lái)挑戰(zhàn)，“無(wú)論我的基礎(chǔ)資產(chǎn)多么優(yōu)良，無(wú)論我這個(gè)評(píng)級(jí)3A基礎(chǔ)資產(chǎn)多么好，他都說(shuō)不行”。
誠(chéng)然，投資者的收益預(yù)期處于高位，再加上股市的火爆，ABS產(chǎn)品的發(fā)行利率很難受到投資者的青睞。
那么，隨著此次新增5000億元的額度，如何解決上述問(wèn)題，促進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行？對(duì)此，人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝在上述論壇中表示，央行將進(jìn)一步從豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)類型、強(qiáng)化信息披露等市場(chǎng)約束機(jī)制介入，繼續(xù)從規(guī)范發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，豐富市場(chǎng)參與主體等方面推進(jìn)監(jiān)管改革。
專家建議，除了對(duì)試點(diǎn)額度的增加，在具體實(shí)施要求上也要給予放松。“比如擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍。目前銀行發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)都相對(duì)優(yōu)質(zhì)，而在經(jīng)濟(jì)下行周期，銀行沒(méi)有動(dòng)力拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)證券化，而最需要盤活的是一般資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。”宋清輝告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。
另外，增強(qiáng)流動(dòng)性也有助于信貸資產(chǎn)證券化的提速。“銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行ABS存在交易不活躍、流動(dòng)性較差的問(wèn)題。上交所交易平臺(tái)則相對(duì)流動(dòng)性較高，鼓勵(lì)多市場(chǎng)、多渠道來(lái)發(fā)行ABS產(chǎn)品有助于推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。”宋清輝。
分析師看好銀行股
從央行降息，到地方債置換，近期金融市場(chǎng)消息層出不窮，銀行股經(jīng)歷了利空利好的多重考驗(yàn)。國(guó)務(wù)院新增信貸資產(chǎn)證券化5000億元的消息，也賺足了市場(chǎng)眼球。
而某些站在市場(chǎng)最前沿的投資者早已嗅到了風(fēng)向改變。同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，融資融券市場(chǎng)上，上周五，銀行板塊發(fā)生了融資資金凈流出；但本周一和周二，銀行板塊合計(jì)出現(xiàn)融資資金凈流入39億元，位居所有行業(yè)之首。
近期不少分析師已經(jīng)上調(diào)了銀行股評(píng)級(jí)。如中信建投的楊榮認(rèn)為，2015年銀行業(yè)或?qū)⒚媾R利潤(rùn)增速繼續(xù)下行的情況，但根據(jù)“爛蘋果原理”，在風(fēng)險(xiǎn)充分暴露之后，銀行板塊估值有望顯著提升，市凈率將回歸到2倍水平；招商證券則認(rèn)為，由于銀行B等基金密集建倉(cāng)、貨幣政策維持寬松、資產(chǎn)質(zhì)量有望迎來(lái)拐點(diǎn)等三項(xiàng)利好的刺激，銀行股市盈率有望升至10倍，距離目前仍有40%~50%的上升空間。
中期上漲趨勢(shì)奠定 做多莫遲疑
周三收盤，除了創(chuàng)業(yè)板股指跌幅達(dá)到1.79%以外，其他的股指都是出于微幅震蕩的狀態(tài)。其中，滬指已經(jīng)穩(wěn)穩(wěn)地站上了20均線上，中期上行走勢(shì)基本奠定。在上周的股指大幅調(diào)整后，諸多風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了大幅的釋放。
創(chuàng)業(yè)板周三的調(diào)整只是技術(shù)上的整固和需要，近三日持續(xù)放量，動(dòng)能仍然十足，因而后期還可以看高一線。在牛市中，天量絕對(duì)不是天價(jià)，股指可以繼續(xù)看高。在牛市中，不斷有對(duì)創(chuàng)業(yè)板看空的聲音，也有不斷猜頂?shù)穆曇?，不斷說(shuō)創(chuàng)業(yè)板泡沫的聲音。這些聲音自以為自己很理性、很高明，但是創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)還是強(qiáng)不可擋。技術(shù)分析的假設(shè)前提就是趨勢(shì)代表一切。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板股指的趨勢(shì)還在向上，并且屢創(chuàng)新高，就不要去懷疑，不要去猜測(cè)創(chuàng)業(yè)板的頂，更不要盲目預(yù)測(cè)創(chuàng)業(yè)板何時(shí)會(huì)大幅回調(diào)。
目前，牛市基本進(jìn)入了中期拉升階段，投資者對(duì)此要有清醒的認(rèn)識(shí)。在牛市中，追漲殺跌是兵家大忌，趨勢(shì)向上就需要順勢(shì)而為，能夠拿得住股票，坐得住板凳，才能悶聲發(fā)大財(cái)。因而，在大勢(shì)向上的時(shí)候，結(jié)合當(dāng)前題材熱點(diǎn)進(jìn)行布局是有必要的?？梢躁P(guān)注最近走好的迪斯尼板塊，參照過(guò)去香港迪士尼主題表現(xiàn)，正式開(kāi)園前1年左右迪斯尼相關(guān)指數(shù)會(huì)明顯加速上漲。故而可以做一個(gè)相對(duì)中長(zhǎng)線的布局。
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