亚洲无线码一区二区三区在线观看蜜臀_性爱无码视频_亚洲va中文字幕无码一区_中文字幕精品视频在线视频网站_尤物国产91九色综合久久

近期央企合并預期持續(xù)升溫，但央企改革并非只有合并這一“轟轟烈烈”的方式，因而，再次剖析央企改革試點模式對把握相關投資機會有一定必要。

主要結論

1、央企基本情況：國企改革是全面深化改革的重要戰(zhàn)略部署，而央企改革又是國企改革的排頭兵。截至2015年4月24日，國資委旗下共有269家A股上市公司，全部央企總市值約占A股總市值比例25%，規(guī)模較大，集中度高。從央企行業(yè)結構來看，占所有央企市值比例前五位的行業(yè)分別為：采掘、銀行、建筑裝飾、機械設備、化工。

2、2014年7月，央企改革四項試點公布。1）在國家開發(fā)投資公司、中糧集團有限公司開展改組國有資本投資公司試點。2）在中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展發(fā)展混合所有制經(jīng)濟試點。3）在新興際華集團有限公司、中國節(jié)能環(huán)保公司、中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權試點。4）在國資委管理主要負責人的中央企業(yè)中選擇2到3家開展派駐紀檢組試點。而根據(jù)目前央企的情況而言，開展混合所有制改革與改組國有資本投資公司是本輪央企改革的主要看點。

3、央企改革模式之改組國有資本投資公司：改組國有資本投資公司是針對于競爭類企業(yè)而言，主要進行產(chǎn)業(yè)投資，通過成立國資委—國有資本投資公司—國有企業(yè)三層次的結構，但從實際操作層面來講，無論是成立國有資本投資公司還是運營公司，都需要對國有資本的進一步梳理，其運作周期較長。

4、央企改革模式之開展混合所有制改革：進行混合所有制改革主要途徑有集團整體或部分上市、集團資產(chǎn)注入上市平臺、投資主體多元化（如引入戰(zhàn)略投資者，私募股權）、并購重組、股權激勵等方式、成立基金等。如集團資產(chǎn)注入這種方式比較適用于集團核心主業(yè)突出，且對應上市平臺具有唯一性，非上市公司與上市平臺間存在同業(yè)競爭的情況。

5、從央企改革試點上市公司的改革路徑與最新進展來看，資產(chǎn)注入、并購重組、設立產(chǎn)業(yè)基金、戰(zhàn)略合作這幾種方式已經(jīng)有上市公司采用，并且多家公司具有較強的改革預期。

6、我們認為：集團資產(chǎn)注入、并購重組、設立產(chǎn)業(yè)基金、引入戰(zhàn)略投資者、股權激勵等方式將會是二級市場較為偏好的做法，且具有一定可行性。其中集團資產(chǎn)注入，并購重組等方式更能讓人感受到改革的力度。而設立國有資本投資公司的方式，因國有資本規(guī)模較大，且頂層設計方案與細則暫未出臺，國有資本投資公司的具體操作模式還有待研究。

7、根據(jù)集團試點方向以及相關梳理，我們建議重點關注存在資產(chǎn)注入與并購重組預期的公司：中糧系（中糧地產(chǎn)/中糧屯河/中糧生化），國投系（國投電力/國投新集），中建材集團旗下的中國玻纖（停牌）。

正文

一、央企改革四項試點內(nèi)容

國企改革是全面深化改革的重要戰(zhàn)略部署，而央企改革又是國企改革的排頭兵，對地方國企改革起到了顯著的帶頭及示范作用。截至2015年4月24日，國資委旗下共有269家A股上市公司，個數(shù)占比約為10%，全部央企總市值154,137億元，約占全部A股總市值比例25%，規(guī)模較大，集中度高。從央企行業(yè)結構來看，占所有央企市值比例前五位的行業(yè)（申萬一級）分別為：采掘、銀行、建筑裝飾、機械設備、化工，其中采掘占所有央企A股市值比例為22%，銀行為14%，建筑裝飾為10%，機械設備為8.5%，化工占比為7.5%。

資料圖

2014年7月，央企改革試點公布，1）在國家開發(fā)投資公司、中糧集團有限公司開展改組國有資本投資公司試點。2）在中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展發(fā)展混合所有制經(jīng)濟試點。3）在新興際華集團有限公司、中國節(jié)能環(huán)保公司、中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權試點。4）在國資委管理主要負責人的中央企業(yè)中選擇2到3家開展派駐紀檢組試點。

資料圖

而根據(jù)目前央企的情況而言，開展混合所有制改革與改組國有資本投資公司是本輪央企改革的主要看點。即重點關注改組國有資本投資公司兩大試點企業(yè)：國家開發(fā)投資公司與中糧集團有限公司；與混合所有制兩大試點企業(yè)：中國醫(yī)藥集團總公司，中國建筑材料集團總公司。

二、不同改革模式的主要看點

2.1改組國有資本投資公司

改組國有資本投資公司是針對于競爭類企業(yè)而言，主要進行產(chǎn)業(yè)投資，通過成立國資委—國有資本投資公司—國有企業(yè)三級結構，有效實現(xiàn)政企分開，由第二級國有資本投資公司進行國有資本運作。在國資監(jiān)管層面，研究國資委如何向以管資本為主轉變；在國資運營層面，提高國有資本的運營效率和效益。

國有資本投資公司主要有三種途徑設立：1）大型的國企集團，通過剝離其經(jīng)營性業(yè)務進行重組設立，成為國有資本投資公司；2）大型國有金融性投資公司，通過擴大其授權職能的方式設立；3）新設，把現(xiàn)有的由黨政機關直接持有的國有股股權，轉由多個新設的國有資本投資運營公司持有。但從實際操作層面來講，無論是成立國有資本投資公司還是成立國有資本運營公司，都需要對國有資本的進一步梳理，其運作周期將會持續(xù)較長時間。

資料圖

2.2 開展混合所有制改革

進行混合所有制改革的主要途徑有：集團整體或部分上市、集團資產(chǎn)注入上市平臺、投資主體多元化（如引入戰(zhàn)略投資者，私募股權）、并購重組、股權激勵等方式、成立基金等。而根據(jù)集團經(jīng)營類型、股權結構以及發(fā)展戰(zhàn)略，需要選取不同方式進行混合所有制改革。

集團整體或部分上市：這是提高集團資產(chǎn)證券化率的較為直接且徹底的方式，我們認為這種方式比較適用于本身經(jīng)營狀況良好，競爭力較強，資產(chǎn)核心程度較高的企業(yè)。

集團資產(chǎn)注入：這種方式比較適用于集團核心主業(yè)突出，且對應上市平臺具有唯一性，非上市公司與上市平臺間存在同業(yè)競爭情況。

投資主體多元化（如引入戰(zhàn)略投資者，私募股權等）：這是混合所有制改革中被廣泛采用的模式，通過引入效率較高的民營資本，來提升國有企業(yè)的運作效率，提高市場化程度，實現(xiàn)國企+民企：1+1>2的效果。

并購重組：適用于集團內(nèi)部企業(yè)優(yōu)化重組，重組整合等。

股權激勵：上市公司股權結構清晰，其進行股權激勵的難度要小于集團層面。

三、央企改革試點上市公司改革路徑

從央企改革試點上市公司的改革路徑與最新進展來看，資產(chǎn)注入、并購重組、設立產(chǎn)業(yè)基金、戰(zhàn)略合作這幾種方式已經(jīng)有上市公司采用，并且多家公司具有較強的改革預期。

我們認為：集團資產(chǎn)注入、并購重組、設立產(chǎn)業(yè)基金、引入戰(zhàn)略投資者、股權激勵等方式將會是二級市場較為偏好的做法，且具有一定可行性。其中集團資產(chǎn)注入，并購重組等方式更能讓人感受到改革的力度。而設立國有資本投資公司的方式，因國有資本規(guī)模較大，且頂層設計方案與細則暫未出臺，國有資本投資公司的具體操作模式還有待研究。

根據(jù)集團試點方向以及相關梳理，我們建議重點關注存在資產(chǎn)注入與并購重組預期的公司：中糧系（中糧地產(chǎn)/中糧屯河/中糧生化），國投系（國投電力/國投新集），中建材集團旗下的中國玻纖（停牌）。