亚洲无线码一区二区三区在线观看蜜臀_性爱无码视频_亚洲va中文字幕无码一区_中文字幕精品视频在线视频网站_尤物国产91九色综合久久

我國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展，需要培育股市的“慢牛”和“健康牛”行情。這對投資者分享經(jīng)濟發(fā)展成果，提高直接融資比重，推動實體經(jīng)濟增長等方面都功莫大焉。而營造股市的慢牛局面，不宜通過政策暗示等手段，只能靠建立較為完善的市場運行機制，靠完善和規(guī)范制度，加快市場化建設(shè)，減少對股市運行的政策干預，制定與《證券法》相配套的法律法規(guī)，形成制約個股短期過度泡沫炒作的融券做空機制，加大執(zhí)法力度，依法打擊股市造假等違規(guī)違法行為，規(guī)范市場秩序。

股市的適度繁榮，能為實體經(jīng)濟擴大股權(quán)融資，降低過高負債，減少財務(wù)成本創(chuàng)造條件，更能為形成萬眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)的新局面營造市場氛圍。但是，股市暴漲暴跌的非理性波動，無論對投資者，還是對社會，后果都是相當嚴重的，需要及早防范和應(yīng)對。

股市非理性波動往往有著類似特征。

據(jù)統(tǒng)計，自 1990年12月以來滬深股市有過10多次非理性波動，主要集中于2008年，有6次，2006年2次，其余4次分別發(fā)生在1996年、1997年、2000年、2002年。這種非理性波動都有著相同的特點：短期內(nèi)“暴漲、暴跌”，“政策驅(qū)動型”特征始終比較突出，而最突出的一點，是股市非理性波動往往是經(jīng)濟周期變換以及不成熟的投資理念、過度投機密切相互作用的結(jié)果。

經(jīng)濟增長需要股市的理性發(fā)展。從長期看，在一定程度上，股市正常波動可以反映一國經(jīng)濟發(fā)展的好壞與快慢，經(jīng)濟運行的狀況也決定了股市的基本面。然而，股市與經(jīng)濟的關(guān)系不僅表現(xiàn)為是簡單的“晴雨表”關(guān)系，它對經(jīng)濟也會有反作用。如果股市健康與繁榮，就會對經(jīng)濟產(chǎn)生正向的推動作用，反之則會對經(jīng)濟產(chǎn)生反向的阻礙作用。例如，在2010年至2011年我國經(jīng)濟增長高速增長時，股市卻持續(xù)下跌，就嚴重損傷了投資人對經(jīng)濟增長的信心。而股市一旦出現(xiàn)暴漲暴跌，無論對投資者，還是對經(jīng)濟運行甚至整個社會，后果都是相當嚴重的。

股市暴漲時，在財富效應(yīng)的誘惑下，上市公司的募集資金、閑置資金都會爭相流入股市，而忽略實體經(jīng)濟本身的發(fā)展，以致實體經(jīng)濟得不到充足資金的支持。而銀行、保險、信托資金大量流入股市，變相壓縮了本該提供給實體經(jīng)濟中的資金額度，造成需要資金的企業(yè)拿不到錢，而上市公司則源源不斷地圈錢，實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間嚴重不匹配，遂使市場風險進一步聚集。同時，這也對金融衍生品等金融創(chuàng)新產(chǎn)生消極影響，尤其銀行違規(guī)資金入市、證券機構(gòu)違規(guī)透支、機構(gòu)大戶操縱市場等金融市場違規(guī)違法事件頻發(fā)，助長投資者的投機意識與賭博心理，加劇股市震蕩，消解了金融市場的進一步發(fā)展的基礎(chǔ)。

股市暴跌時，首先損害的是股市的融資功能，使企業(yè)和居民投資轉(zhuǎn)向保守。同時，股市暴跌使得居民財產(chǎn)性收入縮水，在一定程度上抑制了消費需求增長。從銀行層面看，股市能將企業(yè)經(jīng)營風險分散給千千萬萬的投資者，從而實現(xiàn)風險的社會化?？梢哉f，股市的分散風險功能關(guān)乎金融穩(wěn)定。一旦股市暴跌乃至進入長期低迷不振期，勢必會促使投資者逐漸遠離市場，將金融風險集中于銀行系統(tǒng)。股市本身并不創(chuàng)造財富，投資者通過投資于上市公司獲得回報，形成資金循環(huán)，具有實現(xiàn)社會財富再分配的重要作用，有助于促進分配公平，縮小貧富差距。但股市如果暴漲暴跌，股票市值從過分虛高到大量蒸發(fā)，在巨幅波動的市場中，大資金往往利用其固有的信息、人脈等優(yōu)勢不斷聚集財富，而由中小投資者埋單，這樣的社會財富再分配就會造成社會貧富分配更加懸殊，增大金融風險，誘發(fā)一系列社會尖銳沖突。

為了經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展，我們亟須培育股市的“慢牛”和“健康牛”行情。這對投資者分享經(jīng)濟發(fā)展成果，提高直接融資比重，推動實體經(jīng)濟增長等方面都功莫大焉。不過，筆者要強調(diào)的是，營造股市的慢牛局面，不宜通過政策暗示等手段，只能靠建立較為完善的市場運行機制。

要說股市的“慢牛”，美國股市是個很好的借鑒樣本。上世紀80年代，美國通過在利率、貨幣等關(guān)鍵金融要素上的重大改革，再加上與新興產(chǎn)業(yè)的深度結(jié)合，推動股市形成了長達30多年的長期向上的趨勢，即“大慢牛”行情。盡管該“大慢牛”行情因2008年金融危機而滑落，但很快就于2009年3月后走出新一輪牛市，而這新一輪牛市迄今已持續(xù)了6年之久，目前還在繼續(xù)。華爾街股市長時間的“慢牛”，對美國甚至全球經(jīng)濟、社會結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了重大影響，讓美國以全新的形態(tài)維持了對全球的支配力：帶動了債券等資本市場的進一步深化，擴大了金融市場；使得退休基金及其他體現(xiàn)公眾利益的機構(gòu)投資者更加深度地與資本市場互動，公司所有權(quán)社會化程度進一步加深，促進了其國民財富的良性循環(huán)；對以信息技術(shù)尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司群體為代表的新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了金融支持，極大地促進了實體經(jīng)濟發(fā)展；大大推動了美國企業(yè)的全球化進程，促使相當一批企業(yè)成為真正意義上的全球企業(yè)。

而剖析美國股市慢牛行情的成因，大致可以列出這么幾點：比如因為上市公司盈利增長，分紅回購力度大，這當然得益于在美國的上市公司治理制度較為健全；又如機構(gòu)投資者占比高，機構(gòu)投資集體決策后就會堅決執(zhí)行，不會因股市漲跌而變化；再如有完備的做空機制能有效制約股指一味快速上漲；再一條，筆者以為是最重要的，那就是打擊市場操縱、內(nèi)幕交易等法律制度較為健全，且執(zhí)法一絲不茍。

當前，滬深股市存在著諸多形成“慢牛”的有利因素，例如，趨勢性向下的利率、日趨活躍而花樣層出不窮的兼并收購、中國版積極股東主義的出現(xiàn)、新一輪國企分拆上市、上市公司市值量級的躍升、產(chǎn)業(yè)內(nèi)大整合等等，以股市為代表的資本市場將從邊緣化的處境中逐漸復蘇，慢慢回到金融系統(tǒng)的中心位置。對于資本市場的管理者來說，吸收美國模式的長處，及時再造結(jié)構(gòu)，推動滬深股市逐步進入“慢牛”和“健康牛”，這是個很好的時機。一是要完善和規(guī)范制度，加快市場化建設(shè)，盡量減少對股市運行的政策干預，規(guī)范和引導股市的平穩(wěn)健康發(fā)展。二是盡快制定與《證券法》相配套的法律法規(guī)，完善證券市場的信息披露制度，同時加強監(jiān)管、加大執(zhí)法力度，依法打擊股市造假等違規(guī)違法行為，規(guī)范市場秩序。與此同時，加快完善A股上市公司治理制度，提升上市公司經(jīng)營業(yè)績并豐厚投資者，夯實慢牛的根基。形成制約個股短期過度泡沫炒作的融券做空機制，三是培養(yǎng)理性的中小投資者，有什么樣的市場，就有什么樣的投資人，有了慢牛的市場環(huán)境，才會引導投資人放棄追漲殺跌而著眼長期受益。

（作者系宏觀經(jīng)濟學者，中國經(jīng)濟學會理事）