□大成基金金融工程部
資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要助推器
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一國經(jīng)濟(jì)能否轉(zhuǎn)型成功，往往取決于其社會(huì)資源配置效率的高下。作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)最重要的資源配置場(chǎng)所，金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的改革，可以成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重要的突破口。通過發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，完善市場(chǎng)架構(gòu)，提高市場(chǎng)效率，確保轉(zhuǎn)型成功才大有可為。
在美國歷史上兩次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，資本市場(chǎng)均發(fā)揮了重要作用。一是1900年前后的重工業(yè)化階段，涌現(xiàn)了美國鋼鐵集團(tuán)、美孚石油、通用汽車、通用電器、杜邦等行業(yè)巨頭，美國通過資本力量整合了其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，成功完成了重工業(yè)化過程，并一舉成長(zhǎng)為全球最大經(jīng)濟(jì)體；二是20世紀(jì)末的信息化階段，風(fēng)險(xiǎn)投資與科技創(chuàng)新緊密結(jié)合，高科技公司如雨后春筍般地成長(zhǎng)起來，使美國壟斷了幾乎所有的高科技產(chǎn)業(yè)，如PC、電信、互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥等，美國從以制造業(yè)為主的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)跨向了以高科技產(chǎn)業(yè)為引領(lǐng)的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代。資本與資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)力量由此可見一斑。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個(gè)巨大的系統(tǒng)性工程，社會(huì)資源配置效率的高下是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。從長(zhǎng)期來看，資本市場(chǎng)配置金融資源的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越任何其他方式。因此，美國兩次經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功并非偶然，且與資本市場(chǎng)的助推作用密切相關(guān)。
我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)需要資本市場(chǎng)支持
經(jīng)過多年積累，我國技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)過了模仿創(chuàng)新、集成創(chuàng)新、引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新等多個(gè)階段，創(chuàng)新要素與發(fā)達(dá)國家的差距正在逐步縮小，產(chǎn)業(yè)總體創(chuàng)新能力明顯增強(qiáng)。未來十年將是整個(gè)社會(huì)趨于科技爆發(fā)臨界點(diǎn)乃至高度爆發(fā)的十年，新興產(chǎn)業(yè)將大量涌現(xiàn)。
產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新離不開金融創(chuàng)新的支持，也離不開資本市場(chǎng)的推動(dòng)。通過完善有活力的資本市場(chǎng)，能夠改變技術(shù)尋找資本的傳統(tǒng)邏輯，變成資本尋找技術(shù)的市場(chǎng)化運(yùn)作模式，從而形成創(chuàng)新資源與資本市場(chǎng)相互促進(jìn)的良性循環(huán)機(jī)制，并推動(dòng)高新技術(shù)成規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)。在過去30年里興盛的幾個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，都是通過資本市場(chǎng)發(fā)展壯大的。
2014年下半年以來，隨著IPO解禁和我國資本市場(chǎng)的持續(xù)上漲，中小型上市公司融資與再融資規(guī)模也出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，這對(duì)緩解企業(yè)資金壓力、帶動(dòng)潛在投資增長(zhǎng)、推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到了明顯的促進(jìn)作用。資本市場(chǎng)推動(dòng)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)價(jià)值提升，更多的優(yōu)秀人才與社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，使“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”成為一項(xiàng)全民工程。借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)微觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)，保障國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。
中國資本市場(chǎng)需要“納斯達(dá)克指數(shù)”
上世紀(jì)70年代，美國陷入了經(jīng)濟(jì)滯脹危機(jī)以后，代表創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的納斯達(dá)克指數(shù)率先上漲，先后推動(dòng)了計(jì)算機(jī)、通訊、互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)的興起，形成了資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新、催生新興產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而引發(fā)新一輪科技創(chuàng)新的良性循環(huán)。
當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)正處于增長(zhǎng)速度換擋、結(jié)構(gòu)深層次調(diào)整和刺激政策消化等三效疊加期，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革任務(wù)非常艱巨。為更好地發(fā)揮市場(chǎng)資源配置的基礎(chǔ)性作用，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我國資本市場(chǎng)也迫切需要培育代表新興產(chǎn)業(yè)的標(biāo)尺指數(shù)，以表征新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展成果，充當(dāng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展晴雨表，并通過指數(shù)的成長(zhǎng)引導(dǎo)資金向新興產(chǎn)業(yè)配置，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
目前，我國資本市場(chǎng)形成了上證指數(shù)、深證成指及滬深300三條標(biāo)尺指數(shù)。其中，上證綜指影響力最大，但由于樣本股市值集中度高，指數(shù)走勢(shì)主要受支柱產(chǎn)業(yè)的大盤藍(lán)籌股主導(dǎo)；滬深300指數(shù)由總市值最大的300家A股公司組成，也主要反映大盤藍(lán)籌股的表現(xiàn)；原深證成指由40只深市大盤藍(lán)籌股組成，運(yùn)行特點(diǎn)和上證綜指和滬深300高度雷同。因此，這三只指數(shù)事實(shí)上已經(jīng)不能準(zhǔn)確地反映我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的新變化。
經(jīng)過20年的發(fā)展，深圳市場(chǎng)目前上市公司已達(dá)1687家，占滬深上市公司總數(shù)62%，占總市值規(guī)模比接近37%，占全市場(chǎng)總成交額接近50%，總體來看，深圳市場(chǎng)在扶持中小企業(yè)和民營企業(yè)的同時(shí)，也在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、服務(wù)創(chuàng)新、資源配置優(yōu)化以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等方面起著越來越積極的作用，是中國資本市場(chǎng)不可或缺的組成部分。然而，原深證成指作為深市標(biāo)尺性指數(shù)，其樣本股僅覆蓋40只大盤藍(lán)籌股，走勢(shì)和上證綜指趨同，無法反映深圳市場(chǎng)特色。為全面反映資本市場(chǎng)建設(shè)成果，進(jìn)一步支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育一條能代表新興經(jīng)濟(jì)的標(biāo)尺指數(shù)作為上證綜指的補(bǔ)充已非常緊迫。
深成指擴(kuò)容有利于引導(dǎo)資源支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型
實(shí)施擴(kuò)容后，新深成指能夠充分凸顯深圳市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特征。樣本股中，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司權(quán)重分別為49%、34%、17%，較為均衡合理；中小板、創(chuàng)業(yè)板公司分別為211與90家，并呈現(xiàn)逐步增加之勢(shì)。信息技術(shù)、工業(yè)及醫(yī)藥衛(wèi)生等新興產(chǎn)業(yè)比重大幅提升，分別為20%、16%、與9%，金融地產(chǎn)行業(yè)權(quán)重從30%下降到14%，與上證綜指差異顯著。
從擴(kuò)容當(dāng)天的運(yùn)行情況看，新深成指與深市主要指數(shù)每分鐘收益相關(guān)性系數(shù)大幅提升，與中小板指數(shù)的相關(guān)系數(shù)從0.79上升至0.98，與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的相關(guān)系數(shù)從0.59上升至0.96，與深證綜指的相關(guān)系數(shù)從0.83提升到0.99，漲跌保持高度一致，全面代表深市三個(gè)板塊。同時(shí)，新深成指與上證綜指、滬深300相關(guān)性下降，走勢(shì)明顯分化。
綜合來看，深證成指擴(kuò)容后納入了大量?jī)?yōu)秀中小企業(yè)，有利于凸顯深圳市場(chǎng)的特色與差異化，反映資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)的成果。新深成指與上證綜指互補(bǔ)性良好，相互配合更加完整地刻畫了我國A股市場(chǎng)的運(yùn)行特點(diǎn)，有利于市場(chǎng)各方認(rèn)識(shí)和理解我國證券市場(chǎng)的變化，有利于表征新興產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)的發(fā)展，并引導(dǎo)市場(chǎng)資源向新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行配置。