□廣州世襲投資管理有限公司
執(zhí)行董事 曾凡欣
當(dāng)前A股市場(chǎng)情緒總體比較樂觀，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型，正面臨從積極轉(zhuǎn)型發(fā)展到“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的嶄新發(fā)展階段，這樣的大背景下，中國(guó)融資市場(chǎng)整體上將是興旺的。改革是A股上漲的原動(dòng)力，2015年是全面深化改革之年，政府狠抓金融、戶籍、醫(yī)療、土地、財(cái)稅革、社保、國(guó)企改革，改革紅利仍在釋放中。因此，A股市場(chǎng)的“資金牛、改革牛、結(jié)構(gòu)牛”的犇牛格局仍未改變，未來投資重點(diǎn)來自改革的方向。
我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性牛市格局沒變，即便短期大盤會(huì)出現(xiàn)震蕩階段，原因無非是漲多了會(huì)回調(diào)，獲利出逃導(dǎo)致大盤短期震蕩。中長(zhǎng)期看好大盤走勢(shì)，快牛會(huì)回歸到慢牛。另外，不可忽視的是近期監(jiān)管部門采取降溫杠桿、調(diào)節(jié)供求、輿論宣傳等方式調(diào)控市場(chǎng)，券商調(diào)低融資擔(dān)保折算率，銀行下調(diào)傘形信托配資杠桿，主流輿論宣傳“慢牛”，對(duì)投資者提示風(fēng)險(xiǎn)，旨在引導(dǎo)市場(chǎng)溫和上漲，回歸理性慢牛。
牛市下的創(chuàng)業(yè)板“分化”
創(chuàng)業(yè)板可以說代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，受到資金青睞上漲有一定的道理。整體來看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板整體處于高漲幅、高估值狀態(tài)，基于市場(chǎng)法則，沒有無限上漲而不下跌的股票，因此，對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，不宜盲目跟風(fēng)，不妨沿改革主線精選個(gè)股，創(chuàng)業(yè)板里面有一部分確定是高成長(zhǎng)性的企業(yè)，未來上漲空間還是比較大的。當(dāng)然，還有一部分是沒有中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)支撐的，股價(jià)超高，已經(jīng)透支了未來幾十年的增長(zhǎng)，這類股票，上升是偶然的，價(jià)值回歸將是必然的。創(chuàng)業(yè)板會(huì)分化，但不能否認(rèn)整個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)，理性看待創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)該立足于企業(yè)的成長(zhǎng)性，關(guān)注企業(yè)的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
總體上看，創(chuàng)業(yè)板因?yàn)轶w量小，場(chǎng)外資金充足，接下來短期內(nèi)繼續(xù)慣性上沖的可能性是很大的。但談起所謂“創(chuàng)業(yè)板的牛市”，準(zhǔn)確的說可以理解為“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的高成長(zhǎng)型公司為主的牛市，尤其看好互聯(lián)網(wǎng)金融、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。
關(guān)注創(chuàng)業(yè)板時(shí)必須注意，由于前期漲速過快，創(chuàng)業(yè)板危險(xiǎn)信號(hào)已經(jīng)形成，市場(chǎng)很大概率進(jìn)入分化行情，創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)的上升是必然的。因此，后期創(chuàng)業(yè)板接盤也是大問題，這會(huì)導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)隨之加大，尤其是那些缺乏實(shí)際業(yè)績(jī)支撐、純粹靠炒作的個(gè)股將會(huì)面臨較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前更要關(guān)注部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，在部分創(chuàng)業(yè)板上市公司估值過高的情況下，投資者一定要注意風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。
注冊(cè)制漸行漸近
今年是中國(guó)加入WTO后15年保護(hù)期的最后一年，隨著保護(hù)期的全面結(jié)束，中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放的程度會(huì)不斷加大，相應(yīng)的改革力度也會(huì)進(jìn)一步的加大。金融改革行至今日，已逐步摸索涉入“深水區(qū)”，步伐也不斷加快，圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)推進(jìn)金融體制改革，進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開放，健全多層次資本市場(chǎng)，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，推動(dòng)解決融資難、融資貴問題。
實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革既是今年資本市場(chǎng)改革的重中之重，也是統(tǒng)領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展的首要工程。注冊(cè)制改革，其本質(zhì)是以信息披露為中心，由市場(chǎng)參與各方對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價(jià)值作出判斷，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。市場(chǎng)會(huì)大幅擴(kuò)容，同時(shí)注冊(cè)制也將會(huì)強(qiáng)化嚴(yán)格的信息披露，還有一個(gè)強(qiáng)制退市的機(jī)制。過去的十多年里，A股市場(chǎng)的退市率嚴(yán)重不足，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，到目前為止也僅僅有80多家上市公司退市，包括有部分是主動(dòng)退市的，被動(dòng)退市只占了較少的份額。
特別值得注意的是，注冊(cè)制短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)股市構(gòu)造成一定的沖擊。因?yàn)橐环矫?，未來發(fā)審委權(quán)力與責(zé)任不對(duì)稱的局面有望被打破，但是另一方面，注冊(cè)制的落地也將會(huì)讓股票發(fā)行“堰塞湖”的問題得到有效解決。未來市場(chǎng)新股發(fā)行的節(jié)奏會(huì)加速，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性會(huì)構(gòu)成一個(gè)新的影響。
注冊(cè)制改革能夠積極推動(dòng)單一市場(chǎng)改為多重市場(chǎng)，原來以主板和創(chuàng)業(yè)板為主的市場(chǎng)，未來市場(chǎng)層次會(huì)更加多元。相應(yīng)的，企業(yè)會(huì)有更多的融資渠道，也能夠?qū)崿F(xiàn)更高的直接融資比重，有效的增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金。尤其是對(duì)初創(chuàng)型的高科技型企業(yè)有著非常好的支持作用，為初創(chuàng)企業(yè)提供了更多的資金，同時(shí)也會(huì)提升他們對(duì)未來經(jīng)營(yíng)管理和商業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)效益。
在注冊(cè)制度下，上市公司股票不再是稀缺資源，能夠打破核準(zhǔn)制下新股頻繁遭瘋搶和惡炒的局面，殼資源價(jià)值大跌，劣績(jī)公司借助賣殼或重組混跡于A股將難以為繼，有助于優(yōu)勝劣汰。注冊(cè)制改革是讓未來資本市場(chǎng)變得更健康有序的制度性改革，有利于市場(chǎng)壯大和整體市值的提升，對(duì)A股是呈正面影響的。