□銀華價(jià)值優(yōu)選股票基金經(jīng)理 倪明
□銀華價(jià)值優(yōu)選股票基金經(jīng)理 倪明
上周，羅永浩在錘子手機(jī)一周年之際寫下了這樣的話：“我們看到太陽(yáng)發(fā)出的光需要8分鐘，看到海王星反射出的光需要4個(gè)小時(shí)，看到銀河系邊緣的光至少需要2.4萬(wàn)年……所有的光芒，都需要時(shí)間才能被看到。”
A股的光芒，在十年后再次展現(xiàn)。A股的光芒會(huì)持續(xù)多久？
如果說(shuō)在去年四季度市場(chǎng)剛剛開(kāi)始大幅上漲的時(shí)候，大家對(duì)于市場(chǎng)的判斷依然有分歧，那么在現(xiàn)在上證指數(shù)突破4500點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)突破3500點(diǎn)之際，我想大家對(duì)于牛市已經(jīng)沒(méi)有分歧了。因此，我更希望和大家分享我們對(duì)于牛市背后的驅(qū)動(dòng)因素的理解和判斷。
首先是資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位發(fā)生了明顯變化，如果說(shuō)過(guò)去的10-20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠以銀行為主的間接融資平臺(tái)的話，那么時(shí)至今日，無(wú)論是企業(yè)的負(fù)債水平、地方融資平臺(tái)面臨的困境還是銀行的資產(chǎn)質(zhì)量都面臨極大的隱憂。在這樣的背景下，資本市場(chǎng)的重要性將發(fā)生重大變化，一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)不僅可以解決企業(yè)的生存和發(fā)展問(wèn)題、解決國(guó)有企業(yè)發(fā)展和證券化的問(wèn)題，更可以形成巨大的財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)而保證經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的平穩(wěn)。
其次，居民財(cái)富再配置的重大變化。如果把房地產(chǎn)比喻為一只股票，那么在過(guò)去的10-15年時(shí)間里，他走了一個(gè)單邊上漲的大牛市，所產(chǎn)生的巨大財(cái)富效應(yīng)加上中國(guó)人對(duì)于房產(chǎn)的特殊偏好，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)聚集和沉淀了最大規(guī)模的財(cái)富。站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，我們基本可以得出一個(gè)結(jié)論：除了北上廣深中心地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格還有上行空間外，其余地方的房地產(chǎn)價(jià)格都不具備再大幅上漲的空間，甚至很多三四線城市的房?jī)r(jià)還有較大的下行壓力。大趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，會(huì)使得巨額財(cái)富逐步流出。而其他的投資品種無(wú)論是收益率還是性價(jià)比也都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。與此同時(shí)，我們看到資本市場(chǎng)由結(jié)構(gòu)性行情轉(zhuǎn)向全面繁榮，這也就意味著即使你只是一個(gè)普通投資者，也可以在這個(gè)市場(chǎng)上賺到錢，逐步形成財(cái)富效應(yīng)。
在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層面，我們認(rèn)為大盤藍(lán)籌股更多的是起到一個(gè)穩(wěn)定市場(chǎng)，提高估值中樞的作用，而優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股才是市場(chǎng)的主線。在國(guó)家戰(zhàn)略調(diào)整、深入改革、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的大背景下，我們認(rèn)為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)是未來(lái)投資的主線，而我們選擇的標(biāo)準(zhǔn)是“行業(yè)空間巨大，趨勢(shì)明確，政策重點(diǎn)扶持”，這里面既包括以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新興產(chǎn)業(yè)，也包括積極運(yùn)用包括互聯(lián)網(wǎng)等科技創(chuàng)新手段不斷轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也是我們投資的重點(diǎn)。
事實(shí)上，我們并不是單純尋找預(yù)期收益率最大的行業(yè)和公司，風(fēng)險(xiǎn)和收益永遠(yuǎn)都是對(duì)等的，要博取最高的收益率必然要承擔(dān)最大的風(fēng)險(xiǎn)，這并不是我們的投資理念。我們的想法是要尋找預(yù)期收益率、確定性和安全邊際三者的最佳結(jié)合點(diǎn)，力圖實(shí)現(xiàn)對(duì)于產(chǎn)品的定位：力爭(zhēng)長(zhǎng)期穩(wěn)定在市場(chǎng)前1/3的水平，業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)、控制回撤和波動(dòng)率，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的平穩(wěn)、良好表現(xiàn)。
我們看好政府改革的決心和能力，既相信政府有改革的決心，也相信政府有落實(shí)改革的辦法和能力，決心和執(zhí)行力缺一不可。選擇符合社會(huì)洪流和發(fā)展方向、選擇符合改革方向且政策導(dǎo)向明確的行業(yè)?？春玫男袠I(yè)則主要有如下這些：
第一，以光伏和風(fēng)電為代表的新能源行業(yè)。改變能源結(jié)構(gòu)是真正解決環(huán)境問(wèn)題的根本之道，更是國(guó)家重點(diǎn)支持的行業(yè)，這里面真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司未來(lái)空間巨大。第二，軍工行業(yè)。強(qiáng)大的中國(guó)需要在世界上發(fā)出自己的聲音，一帶一路、亞投行的設(shè)立核心是輸出中國(guó)的影響力和價(jià)值觀，而這背后強(qiáng)大的軍事實(shí)力是必不可少的一環(huán)，軍工企業(yè)是未來(lái)2-3年的戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。第三，高端制造業(yè)。部分優(yōu)秀的企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了核心技術(shù)的突破，所帶來(lái)的巨大市場(chǎng)機(jī)遇將產(chǎn)生重大投資機(jī)會(huì)；第四，大消費(fèi)。消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，大消費(fèi)子行業(yè)龍頭即將進(jìn)入第二輪高速成長(zhǎng)期；第五，新材料研發(fā)及應(yīng)用。制約中國(guó)成為工業(yè)強(qiáng)國(guó)的瓶頸因素，國(guó)家發(fā)展的決心和力度空前，半導(dǎo)體、稀土、石墨烯都將成為戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。第六，農(nóng)業(yè)。中國(guó)發(fā)展空間最大的、體制最落后的行業(yè)，變革會(huì)帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇和投資機(jī)會(huì)。