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下一個能讓“二師兄”飛起來的地方在哪里？在這里——不良資產(chǎn)

這是一塊機遇巨大的市場——越是經(jīng)濟下行時，機遇越多。根據(jù)國金證券[-0.57% 資金 研報]的研報，經(jīng)濟下行壓力催生不良資產(chǎn)供給。加上供給側(cè)改革的開展，行業(yè)不斷去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)，銀行業(yè)、非銀金融業(yè)以及傳統(tǒng)工業(yè)、企業(yè)都將面臨不良上升、應(yīng)收賬款居高不下的問題。這些行業(yè)不良資產(chǎn)的持續(xù)增加，為不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了客觀條件。同時銀行業(yè)不良貸款余額迅速上升。商業(yè)銀行不良貸款率從2012年第一季度為0.94%開始，連續(xù)16個季度增長，截至2015年底，商業(yè)銀行全行業(yè)不良貸款余額升至1.27萬億元，同比增長51.20%。

不良資產(chǎn)聽起來“質(zhì)次”，其實不然。據(jù)介紹，不良資產(chǎn)可分兩種：一種是金融不良資產(chǎn)，由銀行信托等金融機構(gòu)對外放款產(chǎn)生；另一種是企業(yè)不良資產(chǎn)，例如陷入互保、三角債的企業(yè)資產(chǎn)。金融類不良資產(chǎn)法律權(quán)責(zé)明晰、訴訟時效非常明確，金融機構(gòu)一般對證據(jù)鏈等保留完整，法務(wù)部門也有專人維護訴訟時效，所以后端處置比較好做。而企業(yè)類不良資產(chǎn)中，有的企業(yè)也存在價值，例如主營業(yè)務(wù)不錯、但是互保債務(wù)鏈拖垮的企業(yè)，只需幫其隔離債務(wù)或追索債權(quán)，減輕企業(yè)包袱，再通過重組并購等方式，企業(yè)獲得重新存活的生機，抬升企業(yè)估值。

如果處置得當(dāng)，不良資產(chǎn)的回報率驚人。業(yè)內(nèi)人士透露，有的由損失類貸款組成的不良資產(chǎn)包，往往沒有抵押物，1/100的價格能買到，有的“可疑類”貸款有地產(chǎn)抵押，則通常按同期地產(chǎn)六折的價格出售，有時幾千萬元收購的不良資產(chǎn)包，處置后回款能達兩億元。

以某機構(gòu)近期設(shè)立的某期分級私募產(chǎn)品為例，其優(yōu)先級的收益率能得到11%，期限僅有1.5年，甚至劣后的收益也可以做到固定的20%，之后如果還有超額收益則由投資管理人賺走。而另一家私募基金則表示，為了拿到優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)包，其給銀行的報價不會太低，在扣除成本和1個點的管理費后，其私募產(chǎn)品預(yù)期收益率可達13%-15%。

“如果經(jīng)驗豐富，收購不良資產(chǎn)包一般不會失手，可以說，這類資產(chǎn)的收益回報非常穩(wěn)健，是很不錯的資產(chǎn)品種?！北本┠持谌嚼碡敊C構(gòu)投后管理部人士說，“我們也正在看這類機會?！?/p>

國內(nèi)外的資金早已靈敏的嗅到風(fēng)口的氣息。2014年，知名PE九鼎集團設(shè)立九信資產(chǎn)，專門布局這一業(yè)務(wù)。九信資產(chǎn)表示，2016年商業(yè)銀行業(yè)全行業(yè)不良貸款余額還會繼續(xù)釋放，其希望能夠借助行業(yè)的復(fù)蘇將九信資產(chǎn)打造成為中國最具競爭力資產(chǎn)管理公司。

而一些海外投行機構(gòu)，也已經(jīng)聞到風(fēng)口的味道。業(yè)內(nèi)人士透露，高盛、美林等又開始出現(xiàn)在市場上找標(biāo)，一些海外知名的擅長投資不良資產(chǎn)的私募機構(gòu)如橡樹資本、海岸投資也已經(jīng)入場。據(jù)悉，這類投行在2005年四大行上市剝離不良資產(chǎn)時，曾在中國境內(nèi)瘋狂展業(yè)，之后隨著中國經(jīng)濟上行而退出。如今這些國際投行已經(jīng)開始返回中國市場參與這次盛宴。

本土私募基金也憑借主場優(yōu)勢躍躍欲試。上述金蟬投資已經(jīng)發(fā)行5期產(chǎn)品，東融基金則已經(jīng)備案2只產(chǎn)品。據(jù)悉，中國基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)透露，在其3月29日舉辦的一期相關(guān)論壇上，出現(xiàn)了重陽投資等知名私募的身影。

“如果不參與，就會錯過經(jīng)濟下行的一波大行情?！苯鹣s投資人士表示。九信資產(chǎn)預(yù)期，不良資產(chǎn)的黃金投資期將持續(xù)5-10年。

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