兩市估值上行，警惕“非理性泡沫”
資金的加杠桿是本輪牛市快速上漲的主因，因此，田野判斷，股市最大的不確定性不是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而是來自政策層面。如果監(jiān)管層繼續(xù)打壓杠桿，則短期市場(chǎng)波動(dòng)增大。
嚴(yán)查兩融違規(guī)資金入市，擠壓“非理性”泡沫，是證監(jiān)會(huì)的首要目標(biāo)。除了收緊融資龍頭，證監(jiān)會(huì)還為機(jī)構(gòu)做空提供了更大的便利。
證券業(yè)協(xié)會(huì)、上交所、深交所、證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將擴(kuò)大融券交易和轉(zhuǎn)融券交易的標(biāo)的證券至1100只?；饦I(yè)協(xié)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)還發(fā)布配套文件，支持公募基金參與融資融券、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。而上證50[-1.51%]和中證500股指期貨上市，也為中小板迎來做空工具。
機(jī)構(gòu)認(rèn)為，4月份市場(chǎng)調(diào)整壓力可能有所增大，尤其需防范創(chuàng)業(yè)板的“非理性泡沫”。
不過，楊玲分析，做空對(duì)市場(chǎng)下行影響有限?！霸谂Ｊ蟹諊?，裸做空是很危險(xiǎn)的；而對(duì)于以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的做空而言，做空頭寸對(duì)應(yīng)的必然是做多頭寸，因此，多空力量相對(duì)均衡?！?/p>
不過，她判斷，創(chuàng)業(yè)板的高估值或?qū)⒊蔀橄乱浑A段市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
“最危險(xiǎn)的是那些嚴(yán)重偏離基本面，也沒有業(yè)績支持的偽成長股，一旦市場(chǎng)波動(dòng)，個(gè)股調(diào)整幅度會(huì)很大。”
截至4月17日，滬深股市平均市盈率已攀升至21.76倍和48.82倍，創(chuàng)業(yè)板更飆升至逾90倍。更有甚者，滬深兩市有5只個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率超過萬倍；85只個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率超千倍，200余只超500倍；超過100倍的個(gè)股也高達(dá)959只。
有意思的是，即便承認(rèn)創(chuàng)業(yè)板、中小板的高估值風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)卻任性地殺了個(gè)回馬槍。
“短期內(nèi)金融和周期股等藍(lán)籌板塊可能會(huì)持續(xù)走強(qiáng)，但圍繞互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新仍是今年最重要的投資主題?！辈r(shí)裕隆基金經(jīng)理叢林表示，他的投資方向主要有兩個(gè)：一是純互聯(lián)網(wǎng)的公司，二是傳統(tǒng)企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)融合的標(biāo)的。具體板塊上，他關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)絡(luò)信息安全、軍工及環(huán)保。
基金一季度調(diào)倉結(jié)果也與叢林的思路不謀而合——減持金融地產(chǎn)加倉新興行業(yè)。
與去年四季度相比，金融地產(chǎn)成為公募基金減持最大的品種，而成長股再度獲得了公募基金的青睞。信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的持倉市值從1009.99億元增長到2124.71億元。文化、體育和娛樂業(yè)的持倉市值從97.25億元增長到226.24億元。
與此同時(shí)，QFII也把重心從大盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)移到中小市值板塊。
雖然“繼續(xù)維持對(duì)A股市場(chǎng)的較高投資比重，不過我們已將部分持倉由上海A股轉(zhuǎn)換至深圳A股”。QFII惠理集團(tuán)看好的是，醫(yī)藥、金融類（銀保、券商）以及新能源相關(guān)股份。
相比之下，做絕對(duì)回報(bào)的私募基金風(fēng)格最為謹(jǐn)慎。
今年一季度，星石投資通過板塊選時(shí)價(jià)值選股的投資方法，從周期板塊切換到科技、消費(fèi)的判斷，躲避了周期股的調(diào)整，不僅實(shí)現(xiàn)每月正收益，且周最大回撤僅為-1.55%。二季度，星石看好估值相對(duì)合理的大消費(fèi)、食品、飲料、農(nóng)業(yè)以及醫(yī)藥板塊?！霸诠墒猩仙龝r(shí)，這些板塊進(jìn)攻性不錯(cuò)，而下行風(fēng)險(xiǎn)有限?！?/p>